股利宣告對股價超常報酬的影響-以台灣集團與非集團上市公司為例

以作者查詢圖書館館藏

、以作者查詢臺灣博碩士

、以作者查詢全國書目

、勘誤回報

、線上人數：31

、訪客IP：3.16.218.62

姓名

陳佳儀(Chia-Yi Chen) 查詢紙本館藏

畢業系所

企業管理學系

論文名稱

股利宣告對股價超常報酬的影響-以台灣集團與非集團上市公司為例
(The Information Content of Dividend-The Study of Conglomerate and Individual Listed Firms in Taiwan)

相關論文

★ 股權分置對中國上市公司現金股利發放之影響	★ 所有權結構與政治連結對股利政策之影響—以中國國有企業為例
★ 董監事最低持股成數規定之研究	★ 合格境外機構投資人制度對投資/現金流量敏感度之影響
★ 從股票價格區間探討股票買回活動之資訊內涵	★ 跨境上市對於企業負債比率的影響：以中國跨港上市公司為例
★ 家族集團之盈餘管理行為	★ 股權結構與投資效率:中國上市公司之多重大股東實證研究
★ 股權分置改革對中國上市公司現金持有的影響	★ 手機按鍵生命週期探討企業轉型之路
★ 制度改革對於關係人交易的影響	★ 伊斯蘭教義、公司治理與營運資金管理對公司價值影響之研究—以印尼上市公司為例
★ 公司規模、股價、益本比、淨值市價比與股票超常報酬關係之實證研究	★ 台灣股票上市公司營運資金管理相關議題之實證研究
★ 我國財務危機上市公司股權結構之探討	★ 過度反應假說在台灣股票市場之實證研究

檔案

[Endnote RIS 格式]

[Bibtex 格式]

[相關文章]

[文章引用]

[完整記錄]

[館藏目錄]

[檢視]

[下載]

本電子論文使用權限為同意立即開放。
已達開放權限電子全文僅授權使用者為學術研究之目的，進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。
請遵守中華民國著作權法之相關規定，切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送，以免觸法。

摘要(中)

台灣許多上市公司常是某集團的組成份子，因此我國上市公司較可能利用集團企業間的交易及內部資訊不當操縱損益；另一方面，台灣股市的散戶比例偏高，市場甚少有具效率的資訊中介者可提供其蒐集並處理公司的資訊。在此特徵下，股利是否能扮演信號放射的角色。此外，台灣股市中，影響股利變動的因素為何？這些問題都值得我們進一步探討。本研究基於此，將著重探討企市場上對股利改變的反應，以驗證資訊環境、信號放射、顧客效果與代理問題對股利政策的影響。
本研究考慮稅法改變對股利發放的影響，擬在相同制度環境下探討股利支付因素與股價報酬之變化，故採民國八十一年至民國八十七年，共計7年進行實證。
為探討股利變動宣告對於股價之影響，本研究使用事件研究法進行檢驗，其中使用之分析模式即為一因子市場模式。並利用雙尾t統計量與Mann-Whitney U test檢定集團與非集團企業股利宣告改變後的超常報酬與差異。而針對過度投資假說，本研究同時以Spearman等級相關與Pearson積差相關檢定Q值大於1與小於1與股票股利及現金股利之間的關係，其次以T test 與Mann-Whitney U test分別檢定集團與非集團企業股利宣告改變後的超常報酬是否相同。最後利用逐步迴歸分析探討控制變數與異常報酬率間的關係，藉此探討集團企業與非集團企業的股利發放對超常報酬的影響。
研究結果發現在驗證股利信號發射假說與現金流量假說上，發現是否隸屬集團企業會影響其在股利宣告後的股價，而市場上對股票股利的反應普遍大於現金股利。在過度投資假說的驗證上，僅能證明 Q值大於1的公司宣告股票股利增加時，集團企業與非集團企業的超常報酬有顯著不同。部分支持過度投資假說。而在驗證股利的顧客效果時亦發現台灣投資人普遍對股票股利較有偏好。

關鍵字(中)

★ 股利
★ 集團企業
★ 資訊不對稱

關鍵字(英)

論文目次

第一章緒論1
第一節研究動機1
第二節研究目的3
第三節研究流程4
第二章文獻探討4
第一節與現金股利有關者5
一、信號發射假說與自由現金流量假說-國外實證研究5
二、信號發射與自由現金流量假說-國內實證研究9
第二節與股票股利有關者11
一、信號發射與自由現金流量假說-國外實證研究11
二、信號發射與自由現金流量假說-國內實證研究16
第三節股利的稅務顧客效果18
第四節與規模有關者21
第五節其他有關股利之研究22
第三章研究方法26
第一節研究假說26
一、股利信號發射假說26
二、現金流量假說與Tobin’s Q28
三、股利租稅的顧客效果30
第二節變數之操作性定義33
一、影響股利發放之因素33
二、累積異常報酬率分析36
（一）市場投資組合報酬率36
（二）個別股票日報酬率37
三、宣告日、觀察期間、事件期間與估計期間37
第三節樣本選取39
一﹑研究期間39
二﹑選樣標準39
三﹑資料來源39
第四節分析方法41
一、集團企業與非集團企業在股利宣告後超常報酬之分析41
三、假說檢定43
第四章實證結果之分析46
第一節實證樣本描述46
第二節假說檢定47
一、股利信號發射假說47
二、過度投資假說51
三、股利稅的顧客效果53
三、迴歸分析：55
第五章結論與建議59
第一節結論59
一﹑股利信號模式59
二﹑自由現金流量假說與Tobin’s Q60
三、股利偏好假說61
第二節研究限制63
第三節研究建議64
一﹑對上市公司的建議64
二﹑對投資人的建議64
三﹑對後續研究的建議65

參考文獻

一、中文部分：
1. 林宜勉、潘昭儀，『股利變動資訊內涵與Tobin’‘s Q理論』，管理學報，民87年12月，587-621頁。
2. 葉銀華，『家族控股集團、核心企業與報酬互動之研究-台灣與香港證券市場之比較』，管理評論，民88年5月，59-86頁。
3. 楊朝成，「台灣上市公司現金增資決策下其投資、股利與舉債決策之交互影響」，台大管理論叢，民國81年5月，173-195頁。
4. 黃琬娟，現金股利變動宣告和股價關連性之研究，中央大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國85年。
5. 陳隆麒、闕河士、黃國誠、黃旭輝，公司上市後首次支付股利對股東財富影響之研究，中山管理評論第四卷第一期，1996．03，135∼153頁。
6. 陳佳甫，股利變動宣告和股價影響相關性之研究，中央大學企業管理研究所碩士論文，民國88年。
7. 闕河士、黃旭輝，「成長機會與股票股利關係之實證研究-代理問題觀點」，管理與資訊學報，民86，2期，133-148頁。
8. 闕河士，股票股利信號放射模式與宣告效果之研究，國立政治大學企業管理研究所博士論文，中華民國85年7月。
二、英文部分：
Akhigbe Aigbe and Jeff Madura , “Dividend Policy and Corporate Performance,”Journal of Business Finance & Accounting, 23(9໢),pp1267-1287
Alli Kasim L, A.Qayyum Khan and Gabriel G. Ramirez, ”Determinants
of Corporate Dividend Policy:A Factorial Ananlysis’’ The Fianancial Review ,Vol.28, No4,Nov.1993,pp.523-547
of Corporate Dividend Policy:A Factorial Ananlysis’’ The Fianancial Review ,Vol.28, No4,Nov.1993,pp.523-547
Benartzi Shlomo , Roni Michaely and Richard Thaler ”Do Changes in Dividend Signal the Future or the Past’’ The Journal of Finance,July 1997,pp.1007-1034
Benartzi Shlomo , Roni Michaely and Richard Thaler ”Do Changes in Dividend Signal the Future or the Past’’ The Journal of Finance,July 1997,pp.1007-1034
Benartzi Shlomo , Roni Michaely and Richard Thaler ”Do Changes in Dividend Signal the Future or the Past’’ The Journal of Finance,July 1997,pp.1007-1034
Chu Eric Liluan ‘‘Impact of Earning , Dividend and Cash Flows on Stock Return: Case of Taiwan’‘s Stock Market’‘ Review of Quantitative Finance and Accounting 9,1997,pp.181-202
Dhaliwal, Erickson, Trezevant ‘‘A Test of the Theory of Tax Clienteles for Dividend Policies’‘ National Tax Journal , June,1999 ,pp.179-194
Skinner David Lynn ‘‘Twenty-Five Years of Tax Law Changes and Investor Response’‘ The Journal of Financial Reserch ,vol.XVI no.1,Spring 1993, pp.61-70
Skinner David Lynn ‘‘Twenty-Five Years of Tax Law Changes and Investor Response’‘ The Journal of Financial Reserch ,vol.XVI no.1,Spring 1993, pp.61-70
Skinner David Lynn ‘‘Twenty-Five Years of Tax Law Changes and Investor Response’‘ The Journal of Financial Reserch ,vol.XVI no.1,Spring 1993, pp.61-70
Eddy Albert and Bruse Seifert 1988”Firms Size and Dividend Announcement” The Journal of Financial Resarch.vol.XI,no.4 pp.295-302
Grinblatt,M.S., R.W. Masulis, and S.Titman,1984,”The Valuation Effects of Stock Splits and Stock Dividend”Journal of Financial Economics.pp.461-490
Grinblatt,M.S., R.W. Masulis, and S.Titman,1984,”The Valuation Effects of Stock Splits and Stock Dividend”Journal of Financial Economics.pp.461-490
Grinblatt,M.S., R.W. Masulis, and S.Titman,1984,”The Valuation Effects of Stock Splits and Stock Dividend”Journal of Financial Economics.pp.461-490
Hung,Jung-Hua and Wan-Chuan Huang 1998 ”Dividend Information Content Dividend Clienteles,and Information environment” The 1998 Soochow International Conference in Accounting.
Mcnichols Mauereen and Ajay Dravid “Stock Dividends, Stock Splits,and Signaling” The Journal of Finance,vol.XLV,no.3,July 1990,pp.857-879
Mcnichols Mauereen and Ajay Dravid “Stock Dividends, Stock Splits,and Signaling” The Journal of Finance,vol.XLV,no.3,July 1990,pp.857-879
Papaioannou George J.,and Graig M. Savarese ,’‘Corporate Dividend Policy Response to the Tax Reform Act of 1986’‘ Financial Management,Spring 1994,pp.56-63
Peterson,C.A.1992 ”Financial Signaling with Stock Splits and Stock Dividend, Ph.D. Dissertation ,University of Arkansas.
Phillips Aaron L.,H.Kent Baker and Richard B. Edelman, 1999. The Market Reaction to Discontinuing Regular Stock Dividends. The Financial Review vol32 no3,801-820
Phillips Aaron L.,H.Kent Baker and Richard B. Edelman, 1999. The Market Reaction to Discontinuing Regular Stock Dividends. The Financial Review vol32 no3,801-820
Phillips Aaron L.,H.Kent Baker and Richard B. Edelman, 1999. The Market Reaction to Discontinuing Regular Stock Dividends. The Financial Review vol32 no3,801-820
Woolridge, J., ”Stock Dividend as Signals” The Journal of Financial Research.vol.VI,no.1Spring 1983,pp.1-12
Yaron Brook, William T. Charlton, Jr., and Robert J. Hendershott.1998. Do Firms Use Dividends to Signal Large Future Cash Flow Increases. Financial Management, vol.27, no3

指導教授

洪榮華(Jung-Hua Hung)

審核日期

2000-6-22

推文