台灣地區個股認購權證發行對標的股票之價格及數量效果

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姓名

許秋卿(Chiu-Ching Hsu) 查詢紙本館藏

畢業系所

企業管理學系

論文名稱

台灣地區個股認購權證發行對標的股票之價格及數量效果
(Price and Volume effects associated with derivative warrant issuance on the Stock Exchange of Taiwan)

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摘要(中)

本研究採事件研究法(Event Study)觀察認購權證發行及上市對標的股票的短期影響效果。樣本以2004年6月2日到12月31日成功發行上市的單一個股美式認購權證為主，共計184檔認購權證，79支上市標的股票。選擇單一個股認購權證是為了清楚地觀察到權證發行對個別標的股票的影響，若樣本中納入組合型認購權證，較難分辨出權證發行對單一股票之影響。
實證結果顯示，權證的發行對標的股票會產生正向的價格及數量效果。雖然相對於整體市場而言，標的股票的交易量增加了，但標的股票交易量在權證發行前後卻相對性的減少了。權證的上市前後，標的股票的價格有負向的影響，但交易量方面，標的股與整個市場比較之下，並無明顯的增加或減少，反倒是在上市前後，對本身股票交易量比較，也是一直呈現減少的現象，標的股票交易量上亦呈現相對減少的情況，與Draper(2001)在香港所做的實證結果一致。以整個標的股的股價生命週期來看，從權證宣告發行前開始到權證上市後，其標的證券的價格變化呈現高低高，標的股報酬為正的區段為權證宣告發行日之前及權證上市日及之後，在權證宣告日及上市日之間，則為負報酬的情況，似乎在此區間，現貨市場的標的股票為利空消息。
若以產業來看，金融股與電子股認購權證報酬均數是否為0的檢定，常是不顯著的結果，但就原始報酬均數及市場指數調整後報酬均數(以31天窗期的平均值作比較)，這兩個產業的價格會有較多的下跌，但在漲跌幅限制之下，價格下跌的幅度不至於過大。

關鍵字(中)

★ 單一個股認購權證
★ 價格效果
★ 數量效果

關鍵字(英)

★ Stock Warrants
★ Price effects
★ Volume effects

論文目次

中文摘要 .......................... i
目錄............................... ii
表目錄 ............................ iii
圖目錄 ............................ iv
第一章緒論 ....................... 1
1.1 研究背景與研究動機 .............1
1.2 研究目的 ...................... 2
1.3 研究限制 ...................... 2
1.4 論文內容及編排..................2
第二章台灣認購權證市場概況.............. 4
2.1 台灣權證的發......................... 4
2.2 台灣權證目前發行種類................. 7
第三章文獻探討 .........................10
3.1 文獻探討............................ 10
3.2 研究假說............................ 12
第四章研究方法 .........................14
4.1 樣本資料............................ 14
4.2 研究方法設計.........................15
第五章實證結果 ........................ 18
5.1 認購權證宣告發行時對標的股票的資訊效果...... 18
5.2 認購權證掛牌上市時對標的股票的資訊效果...... 23
5.3認購權證宣告發行及上市之價格效果：電子業及金融業.... 26
5.4實證結果與研究假說之比較.............................29
第六章結論與建議 ..................................... 32
6.1 研究結論............................................32
6.2 研究建議............................................32
參考文獻 ...............................................34
附錄一：全部樣本之基本資料..............................35
附錄二：香港交易所研究報告(2005年1月季刊) ..............41
附錄三：Number of Covered Warrants Listed at Year-End and Trading Value ...42

參考文獻

曾維德(民87)，”認購權證的發行及交易與標的股票間之相互影響”，國立中山大學財務管理學系碩士論文。
彭美苓(民86)，”備兌型認股權證的發行對台灣現貨股票市場績效之影響”，國立中山大學財務管理學系碩士論文。
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Jennifer Conrad, 1989, “The Price Effect of Option Introduction”, Journal of Finance 44, 487-498
J.Detemple, P. Jorion, 1990, “Option Listing and Stock Returns: An Empirical Analysis”, Journal of Banking and Finance 14, 781-801
Paul Draper, Billy S.C. Mark, Gordon Y.N. Tang, 2001, “The Derivative Warrant Market in Hong Kong: Relationships with Underlying Assets”, Journal of Derivatives 8 Issue 4, 72-83
Robert A., Jarrow, 1980, “Heterogeneous Expectations, Restrictions on Short Sales, and Equilibrium Asset Prices”, Journal of Finance Vol. 35 Issue 5, 1105-1113
Stephen A Ross, 1976, “Options and Efficiency”, Quarterly Journal of Economics Vol. 90 Issue 1, p.75
Thomas D Berry., and Keith M. Howe, 1994, “Public Information Arrival”, Journal of Finance Vol. XLIX No.4, 1331-1346
Yue-cheong Chan, K.C. John Wei, 2001, “Price and volume effects associated with derivative warrant issuance on the Stock Exchange of Hong Kong”, Journal of Banking & Finance 25, 1401-1426

指導教授

林純瓊(Eva C Yen)

審核日期

2005-7-18

推文