證券市場在買賣單不均衡價的效率與適存性

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姓名

李芸綺(Yun-Chi Lee ) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務管理研究所

論文名稱

證券市場在買賣單不均衡價的效率與適存性
(The Viability of Security Markets under Order Imbalances)

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摘要(中)

根據委託單驅動市場與報價驅動市場的理論模型顯示在買賣單不均衡時有不同的報價行為。由於理論模型顯示委託單驅動市場的價差隨著買賣單不均衡的增加而縮小，價差越低表示交易成本越小，因此在買賣單極端不均衡的時候，此縮小的價差應該能夠吸引投資人回到市場交易，進而使買賣單恢復均衡；然而報價驅動市場的價差隨著買賣單不均衡的上升而擴大，價差的增大代表投資人的交易成本升高，因此在買賣單極端不均衡的時候，此擴大的價差應會減少投資人的交易意願，造成市場停滯，所以委託單驅動市場在處理不均衡的買賣單之能力可能較佳。Chou and Handa (1999)實證指出紐約證券交易所的價差在買賣單極端不均衡時最小，但那斯達克的價差並不隨買賣單的不均衡而縮小，因此我們臆測紐約證券交易所在處理買賣單不均衡上應較那斯達克有效率。
本篇論文的目的便在比較現存市場機制的設計在買賣單不均衡情況下的效率。我們比較紐約證券交易所與那斯達克由買賣單不均衡回到均衡所需的時間、事件前後的流動性以及事件前後資訊不對稱的情形，結果發現紐約證券交易所由買賣單不均衡回到均衡所需的時間較那斯達克短、事件造成流動性的下降較小，但是那斯達克在資訊不對稱方面的表現則較紐約證券交易所好。整體看來，紐約證券交易所吸收不均衡買賣單的效率較高，因此紐約證券交易所的市場交易機制可能是比較理想之設計，並可能是投資人所面對較有效率的交易環境。

關鍵字(中)

★ 市場效率
★ 市場結構
★ 買賣單不均衡

關鍵字(英)

★ market efficiency
★ market structure
★ order imbalances

論文目次

圖次與表次………………………………………………I
第一章緒論…………………….………………………………1
第一節研究動機…………….…………………………………1
第二節研究目的…………….…………………………………2
第三節研究架構…………….…………………………………3
第二章市場結構與文獻回顧……………….…………………5
第一節委託單驅動市場與報價驅動市場….…………………5
第二節委託單驅動市場與報價驅動市場之不同….…………6
第三節紐約證券交易所與那斯達克之交易制度……………9
第四節紐約證券交易所與那斯達克價差顯著差異…………11
第三章研究方法……………………………………………..16
第一節研究對象與資料來源…………………………………16
第二節紐約證券交易所與那斯達克由買賣單不均衡回到均衡所需時間之比較………………………………………………………………17
第三節買賣單不均衡事件前後市場流動性的情形…………19
第四節買賣單不均衡事件前後資訊不對稱的情形…………21
第四章實證結果分析…………………………………………24
第一節紐約證券交易所與那斯達克由買賣單不均衡到均衡所需時間之比較…….….………………………………………………………24
第二節紐約證券交易所與那斯達克買賣單不均衡事件前後流動性之比較………………………………………………………………26
第三節紐約證券交易所與那斯達克買賣單不均衡事件前後資訊不對稱之比較………………………………………………………………32
第五章結論與建議………………………………………………39
參考文獻…………………………………………………………41
附錄…………………………………………………………43

參考文獻

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指導教授

周冠男(Robin K. Chou)

審核日期

2001-7-6

推文