| 姓名 |
路宛諭(Wan-yu Lu)
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畢業系所 |
財務金融學系 |
| 論文名稱 |
外匯避險策略之研究-以新台幣兌美元為例
(An Investigation of Currency Hedging Strategies-Evidence from NTD/USD exchange rate)
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| 檔案 |
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| 摘要(中) |
本研究是分別站在本國企業以及本國投資人投資美國股市的角度，引入遠期外匯契約作為規避外匯風險之工具，同時採用五種避險策略：移動平均法避險、完全避險、50%比例避險、選擇性避險、最適避險，觀察這些策略下的避險績效，希望找到最有利於國人的外匯避險策略。本研究最後一個部分將探討三家投資銀行-UBS、CITI、MORGAN STANLEY(MS)所提出之匯率預測進行研究分析，驗證在選擇性策略下，使用外資銀行所提供之額外的預測訊息下，能否優於傳統的選擇性避險策略，進行討論。
實證結果顯示，站在企業進行外匯避險的角度，發現無論是三個月或六個月外匯風險期間，完全避險策略下的平均外匯成本最低，而未避險的成本卻是所有策略中成本最高的一種策略;從風險極小化考量，可發現選擇性避險所能降低的「外匯成本變異數百分比」最大，因此若是只單獨考量降低投資人所需承擔的風險，選擇性避險策略效果最佳。
站在投資人投資美國股票市場避險的角度，可以發現進行完全避險策略，的確可以降低標準差，但報酬率同時也會下降;在同時考量報酬與風險的情況下可發現，儘管50%避險已是四種策略中表現最佳的，其單位風險報酬低於未避險。若從風險極小化的觀點去衡量避險績效，完全險所能降低的「報酬率變異數的百分比」最大，其次是最適避險。
在情境三中以本國投資人取得外資機構匯率預測資訊下，進行選擇性避險，結果顯示在新台幣兌美元匯率方面，使用目前的即期匯率對未來即期匯率所作之預測，均比使用外資機構所作之預測為佳。 |
| 摘要(英) |
In this paper, we stand in point of view of Taiwan Corporation and investors to investigate the efficiency of five strategies for hedging foreign exchange risk. The strategies are-full hedge, proportional hedge, selective hedge, optimal hedge, and moving average hedge. The last part of research we would prove under selective strategy use extra prediction information whether could be superior to the traditional alternative.
We find that from the angle of corporation, full hedge performs best but its risk is higher. Selective strategy has lowest risk. Different hedging policies can be implemented according to how much risk corporation is willing to bear.
From the angle of investor, account for return and risk in the same time, un-hedge strategy outperforms all the hedging strategies. Full hedge strategy could reduce risk more than any other strategy.
Under having prediction information we precede selective strategy, and the result illustrates using spot exchange rate to predict future spot exchange rate is better than using predictors from internal investing bank of evidence from NTD/USD exchange rate. |
| 關鍵字(中) |
★ 避險策略
★ 外匯 |
關鍵字(英) |
★ hedging strategy
★ currency |
| 論文目次 |
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 論文架構 3
第二章 文獻探討 4
第一節 外匯風險的概念與避險的定義 4
第二節衍生性金融商品的定義與介紹 5
第三節外匯避險策略之文獻與實證結果探討 7
第三章 研究設計 10
第一節 研究對象 10
第二節 資料來源 12
第三節 研究方法 13
第四節 研究假設 20
第四章 實證結果 21
第一節 情境一：台灣企業進行外匯避險的實證結果 21
第二節 情境二：台灣投資人進行外匯避險的實證結果 29
第三節 情境三：提供台灣投資人額外資訊下外匯避險的實證結果 31
第五章 結論 35
參考文獻 37 |
| 參考文獻 |
英文部分：
Eaker , Mark R. and Dwight M. Grant ,“Currency hedging strategies for internationally diversified equity portfolios”, Journal of Portfolio Management, Fall 1990,p30-32
Glen, Jack, and Philippe Jorion, “Currency hedging for international portfolios”, Journal of Finance, December 1993, p1865-1886
Eun, Cheol S., and Bruce G. Resnick, “ International equity investment with selective hedging strategies, “Journal of International equity investment with selective hedging strategies”, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money,1997,p21-42
Abraham Lioui and Patrice Ponect, “Optimal currency Risk Hedging”, Journal of International Money and Finance,2002,p241-264
中文部分：
彭翠環（1992），國際投資組合之避險策略，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文
黃玉芳（1996），企業外匯風險管理與避險策略之評估，國立中山大學財務管理研究所碩士論文
楊家詩（1998），我國企業外匯風險之探討及外匯風險避險績效評估，國立中正大學財務金融研究所碩士論文
鄭守傑（2000），外匯避險策略之評估，逢甲大學企業管理研究所碩士論文
謝舒凡(2002)，台灣電子產業匯率曝險和決定因子之研究，國立中山大學財務管理研究所碩士論文
蔡臻怡（2006），外匯避險對海外投資的報酬率與風險的影響-以台灣與美國股票市場為例，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文
李宜雯（2006），台灣退休基金之國際資產配置與外匯避險策略探討，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文 |
| 指導教授 |
史綱、何中達
(Gang Shyy、Chung-Da Ho)
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審核日期 |
2007-7-13 |
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