台灣共同基金資訊揭露對績效與流量影響之實證研究

以作者查詢圖書館館藏

、以作者查詢臺灣博碩士

、以作者查詢全國書目

、勘誤回報

、線上人數：36

、訪客IP：18.227.111.23

姓名

羅瑞媛(Jui-Yuan Lo) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

台灣共同基金資訊揭露對績效與流量影響之實證研究
(The Potential Effects of Frequent Portfolio Disclosure on Mutual Fund Performance and New Money Flows – An Empirical Study of Taiwan)

相關論文

★ 上市公司財務主管異動宣告對股價報酬與企業經營績效之影響	★ 國內綜合證券商轉投資海外子公司內部控制實務探討
★ IPO承銷新制對市場波動性、效率性及流動性之影響	★ 探討影響本益比之各項變數－IC設計產業之實證研究
★ 避險基金交易策略在台灣市場獲利性之研究	★ 財富管理業務與顧客行為之研究－以本國銀行業為例
★ 購併活動與資訊揭露—以公開收購為例	★ 臺灣證券期貨市場後台作業整合模式之研究
★ 道瓊指數、日經225指數、美國及日本10年期公債利率與日圓匯率之相互關係	★ 銀行投資公債業務之探討分析
★ 所得稅法新制對債券流通市場之影響	★ 私募基金入主國內銀行之認購價格實證研究-以凱雷入主大眾銀行為例
★ 虛擬銀行之可行性分析－以HSBC為例	★ 台灣中小企業融資、客群經營模式與經營策略問題之探討-以C銀行為例
★ 美元兌新台幣匯率與台灣股市關聯性之理論探討與實證分析	★ 動態投資組合保險策略之應用— 以紐約證券交易所發行之ETFs為實證

檔案

[Endnote RIS 格式]

[Bibtex 格式]

[相關文章]

[文章引用]

[完整記錄]

[館藏目錄]

[檢視]

[下載]

本電子論文使用權限為同意立即開放。
已達開放權限電子全文僅授權使用者為學術研究之目的，進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。
請遵守中華民國著作權法之相關規定，切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送，以免觸法。

摘要(中)

共同基金持股揭露頻率的優缺點一直是備受爭論的話題，贊成者基於「提供投資人更多資產配置的資訊」、「基金投資是否符合既定之投資目標」、「避免基金有粉飾(window dressing)被投資公司財務狀況及作價(portfolio pumping)情形」等因素，希望增加基金持股揭露之頻率，但反對者則認為此舉將增加基金成本、降低基金報酬率。
為探討共同基金持股揭露頻率的影響，本研究取樣台灣98檔開放式股票型基金，期間為民國89年到93年，實證台灣共同基金持股揭露頻率對基金績效及基金流量的影響。
結果顯示基金持股揭露頻率對於基金的超額報酬沒有顯著的影響，但是週轉率、基金規模及成立期間顯著影響基金績效，說明國內投資人較不重視基金持股揭露。
至於對基金流量的影響，整體而言，國內投資人對於持股揭露頻率由每月改為每季是肯定的，在揭露頻率降低後，基金的流量有顯著的增加。如果再將基金過去的績效考慮進來，結果顯示，基金過去表現愈好的，持股揭露頻率降低，基金流量明顯成長。這現象也說明國內投資人較重視基金過往之績效表現，對持股揭露較不重視。

摘要(英)

The potential effects of frequent mutual fund portfolio disclosure have been the focus of a longstanding debate among practitioners, regulators, and academics. Some practitioners and researchers caution that, due to front-running, free-riding, and other speculative activities against mutual funds, more frequent portfolio disclosure reduces total investor returns.
On the other hand, proponents of frequent disclosure argue that higher transparency benefits investors and, in turn, mutual funds. Frequent disclosure allows investors to monitor fund management more effectively and to improve their investment choices based on timely information. In addition, it enables investors and regulators to detect and deter any illegal or gaming activities by fund management.
This study empirically examines the potential effects of the frequency of mutual fund portfolio disclosure in Taiwan. It examines two related questions: (1) How would disclosure frequency potentially affect mutual fund performance?; and (2) How does disclosure frequency affect mutual fund “new money” flow?
The empirical evidence demonstrates that there is not significant asymmetric relation between disclosure frequency and future fund performance. Such phenomenon might due to fund investors in Taiwan did not value the portfolio disclosure or simply because that other factors such as the turnover, fund size and age are more relevant to the fund performance.
This study also analyze the relation between disclosure frequency and fund “new money” to examine whether investors will reward frequent disclosure by increasing their investments on those funds. It turns out that investors reward frequent disclosure by investing more money into those funds that disclose less frequently. This phenomenon can be interpreted that investors are more concerned with mutual funds’ previous performance instead of the disclosure frequency.

關鍵字(中)

★ 縱橫資料迴歸模型
★ 基金流量
★ 共同基金
★ 資訊揭露
★ 基金績效

關鍵字(英)

★ portfolio disclosure
★ mutual fund
★ fund performance
★ new money flow
★ panel data regression model

論文目次

摘要 I
ABSTRACT II
誌謝辭 III
目次 IV
表目錄 VI
圖目錄 VII
第一章緒論 1
第一節研究動機與目的 1
第二節研究對象與範圍 2
第三節研究流程 3
第四節論文架構 4
第二章國內證券投資信託產業 5
第一節發展現況 5
第二節基金績效與投資人行為與偏好現況 8
第三節資訊公開揭露制度 11
第三章文獻探討 12
第一節資訊公開揭露理論 12
第二節基金流量與基金績效 17
第三節投信基金資訊揭露規範 20
第四節投信基金持股揭露規範 20
第五節美國共同基金持股揭露規範 22
第四章實證分析 26
第一節文獻回顧與評述 26
第二節計量分析模型之建立 27
第三節實證結果分析 35
第五章結論與建議 43
第一節結論 43
第二節建議 44
參考文獻 46
附錄A 50
附錄B 54

參考文獻

一、中文部份
(一) 論文類
中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會出版之統計月報，1997~2005.1。
中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會出版之年報，2004。
吳佩玲，1996，”影響共同基金績效因素之探討-台灣地區共同基金之實證研究”，國立政治大學企業管理研究所，碩士論文。
吳麗皙，2000，”公司資訊揭露與投資者信念關係之研究”，中國文化大學國際企業管理研究所，博士論文。
李鳳美，1999，”基金流量與績效評估之實證研究”，輔仁大學管理學研究所，碩士論文。
徐毅豪，2004，”共同基金流量、績效與股市報酬相關性之探討”，朝陽科技大學財務金融所，碩士論文。
張哲銘，2003，”資訊揭露與公司價值之研究”，國立台北大學會計所，碩士論文。
張國宏，2002，”透明度對台灣證券市場波動性、流動性及效率性之影響”，高雄第一科技大學財務管理所，碩士論文。
許培基、葉銀華、郭溫慈，2000，”台灣共同基金的投資行為－績效與流量”，第九屆證券暨金融市場理論與實務研討會論文發表。
許雅菁，2002，”投資者購買共同基金選擇因素之研究”，國立交通大學管理科學所，碩士論文。
郭學君，1994，”國內新封閉型基金持股特性分析及持股明細公佈之資訊效果”，國立台灣大學財務金融所，碩士論文。
陳志健，1992，強制性增加揭露對股票市場的影響，國立中山大學企業管理所，碩士論文。
陳建中，1986，”財務報表強制揭露與內部關係交易之研究”，國立中山大學企業管理所，碩士論文。
陳嬿任，1996，”國內基金持股資料對投資人擇時擇股指標效果之實證研究”，台灣大學國際企業所，碩士論文。
黃正男，1992，”證券投資信託業資訊公開揭露之研究”，國立高雄第一科技大學金融營運所，碩士論文。
黃彥彰，2001，”共同基金代理問題之探討”，銘傳大學國際企業管理研究所，碩士論文。
蔡美莉，2003，”我國金融控股公司資訊透明度之研析”，東吳大學會研所，碩士論文。
謝佳君，1999，”國內開放型股票共同基金投資人之行為研究”，國立台灣大學財務金融學研究所，碩士論文。
(二) 期刊、書籍類
李福隆，2004，”投信投顧法公司治理相關規定的探討與建議”，證券暨期貨管理月刊，第二十二卷，第十二期，頁12-22，12月。
李顯峰、廖麗娟，2005，”臺灣共同基金規模經濟之研究”，證交資料，第516期。
辛光華、劉錦龍，2004，”談基金產業之自律”，證券暨期貨管理月刊，第二十二卷，第十一期，頁14-27，11月。
許立慶，2004，”全球基金業最新發展趨勢”，證券暨期貨管理月刊，第二十二卷，第十一期，頁4-13，11月。
郭土木、覃正祥合著，2004，”懲與治-美國華爾街共同基金與分析師弊案剖析”，初版，實用稅務出版社。
廖宜隆，2001，”共同基金操作績效相關研究介紹”，證交資料，第470期。
蔡彥卿，1991，“中美財務揭露系統管制之比較(下)—支持管制「財揭揭露系統」的理由及建議”，會計研究月刊，第六十四卷，頁52-55，1 月。
二、英文部份
Allerdic, F. B. and Farrar, D. E., 1967, “Factors that Affect Mutual Fund Growth”, Journal Financial Quantitative Analysis, 365-382.
Barber, Brad M., Odean, Terrance and Zheng, Lu, 2003, “Out of Sight, Out of Mind: The Effects of Expenses on Mutual Fund Flows”, Journal of Business, Forthcoming.
Botosan, Christine A., 1997, “Disclosure Level and the Cost of Equity Capital.” The Accounting Review, Vol.72, No.3, 323-350.
Carhart, Mark M., 1997, “On Persistence in Mutual Fund Performance”, Journal of Finance, Vol.52, 57-82.
Chevalier. J. and Ellison, G., 1999, “Are Some Mutual Fund Managers Better Than Others? Cross-sectional Patterns in Behavior and Performance”, Journal of Finance Vol.54, 875-899.
Elton, E. J., Gruber, M. J., Das, S. and Hlavka, M., 1993. “Efficiency with Costly Information: A Reinterpretation of Evidence from Managed Portfolios.” Review of Financial Studies Vol.6, 1–22.
Ge, Weili and Zheng, Lu, 2004, “An Empirical Investigation into the Potential Effects of More Frequent Portfolio Disclosure by Mutual Funds”, University of Michigan.
Grinblatt, M., and Titman, S., 1989, “Mutual Fund Performance: An Analysis of Quarterly Portfolio Holding”, Journal of Business 62, 393-416.
Grinblatt, M. and Titman, S., 1992, “The Persistence of Mutual Fund Performance”, The Jounral of Finance 47, 1977-1984.
Grinblatt, M., Titman, S. and Wermers, R., 1995, “Momentum Investment Study of Mutual Fund Behavior”, The American Economic Review, Vol.85, No.5, 1088-1106.
Healy, Paul M. and Palepu, Krishna G., 2001, “Information Asymmetry, Corporate Disclosure, and the Capital Markets: A Review of the Empirical Disclosure Literature”, Journal of Accounting and Economics 31, 405-440.
Ippolito, Richard A., 1989, “Efficiency with Costly Information: A Study of Mutual Fund Performance, 1965-1984”, The Quarterly Journal of Economics, 1-23.
Jain, Prem C. and Wu, Joanna S., “Truth in Mutual Fund Advertising: Evidence on Future Performance and Fund Flows”, Journal of Finance 55, 937-958.
Lakonishok, J., Shleifer, A., Thaler, R. and Vishny, R. W., “Window Dressing by Pension Fund Managers”, American Economics Review Papers and Processings, 227-231.
Musto, David K., 1999, “Investment Decisions Depend on Portfolio Disclosures”, Journal of Finance, Vol.54, No.3, 935-952.
Myers, Mary M., Poterba, James M., Shackelford, Douglas A., and Shoven, John B., 2001, “Copycat Funds: Information Disclosure Regulation and The Returns to Active Management in The Mutual Fund Industry”, Working paper, NBER.
O’Neal, Edward S., 2001, “Window Dressing and Equity Mutual Funds”, University of Wake Forest.
Santini, D.L. and Aber, J. W., 1998, “Determinants of Net New Money Flows to the Equity Mutual Fund Industry”, Journal of Economics and Business, Vol.50, 419-429.
Sirri, Erik R. and Tufano, Peter, 1993, “Buying and Selling Mutual Funds: Flows, Performance, Fees and Services”, Working paper (Havard Business School, Cambridge, MA)
Sirri, Erik R. and Tufano, Peter, 1998, “Costly Search and Mutual Fund Flows”, Journal of Finance 53, 1589-1622.
Spitz, A. E., 1970, “Mutual Fund Performance and Cash Flows”, Applied Economics, 2: 141-145.
Wermers, Russ, 2000, “Mutual Fund Performance: An Empirical Decomposition into Stock-Picking Talent, Style, Transaction Costs, and Expenses”, Journal of Finance 55, 1655-1703.
Wermers, Russ, 2001, “The Potential Effects of More Frequent Portfolio Disclosure on Mutual Fund Performance”, Investment Company Institute Perspective, June.
Williamson, J. P., 1970, “Mutual Fund Performance and Net Money’, Unpublished Manuscript, July.

指導教授

周冠男(Robin K. Chou)

審核日期

2005-7-7

推文