探討央行升息國內十年期指標公債未同步上升之原因

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姓名

呂南進(NAN-CHIN LU) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

探討央行升息國內十年期指標公債未同步上升之原因
(Investigating the reasons that domestic 10-year index bond yield did not rise with the Central Bank’s rise in rates)

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摘要(中)

本研究主要是探討國內中央銀行截至2006年12月底共調升重貼現率10次，可是代表長天期的利率水準，並未跟隨著重貼現率上升的原因；為了暸解上述央行升息卻無法拉升長天期利率的現象，除以台、美債十年期公債殖利率的關係當作研究課題外，亦將從這段時間整體貨幣供給的變化情形，來分析是否也是產生此現象的原因之一，最後更將依循中央銀行的看法，探究在公債發行量不足的情形下，郵政公司大量買入公債，是否才是殖利率無法上升的主因。
經本文實證結果顯示：台灣十年期公債殖利率與台灣貨幣供給M1b間，存在著一種長期均衡的關係，而且台灣十年期公殖利率有領先台灣貨幣供給M1b的現象。再者台灣與美國十年期公債殖利率彼此的影響並不明顯，而且沒有互為先後之因果關係。最後實證亦得出公債的殖利率還是受到本身前期的影響最大，而郵政公司十年期公債交易量的影響並不顯著，此外台灣十年期公債的殖利率，實際上是領先郵政公司十年期公債交易量的，所以郵政公司買賣十年期公債與十年期公債殖利率下跌，兩者之間並不能劃上等號。

摘要(英)

The research investigates the reasons behind the failure of the long-term rate to rise with the discount rate, despite the 12 interest rate increases by the Central Bank by December 2006. In order to understand why the rise in interest rates by the Central Bank failed to pull up long-term rates, not only are we investigating the relationship between Taiwan and US 10-year government bond yields, we are also investigating the possibility that changes to the money supply within this period was a significant cause. Finally we investigate the view proposed by the Central Bank that given an insufficient issuance of government bonds, the Taiwan Post Co.’s massive purchases of government bonds was the main reason why the yield rate remained low.
Our research proves that there is a long term balancing relationship between Taiwan’s 10-year government bond yield and Taiwan’s M1b money supply, with the 10-year government bond yield leading the M1b money supply changes. Further, the mutual effects between Taiwan and US 10-year government bonds are not significant, and no leading-following relationship exists between them. Finally, evidence shows that yield of government bonds are most affected by its own previous performance, while Taiwan Post Co.’s purchases are not a significant factor; furthermore the Taiwan 10-year government bond yield actually leads Taiwan Post Co.’s bond trades, thus the bond trades made by Taiwan Post Co. cannot be equated with the fall in yield of the 10-year government bonds.

關鍵字(中)

★ 台灣十年期公債殖利率
★ 重貼現率

關鍵字(英)

★ discount rate
★ Taiwan’s 10-year government bond yield

論文目次

中文摘要......................................................................................................................Ⅰ
ABSTRACT.................................................................................................................Ⅱ
誌謝辭..........................................................................................................................Ⅲ
目錄..............................................................................................................................Ⅳ
圖目次..........................................................................................................................Ⅵ
表目次..........................................................................................................................Ⅶ
第一章緒論
第一節研究動機..........................................................................................…..1
第二節研究目的............................................................................................…3
第三節研究架構............................................................................................…5
第四節研究流程............................................................................................…6
第二章美台債券市場及臺灣郵政公司資金運用現況探討
第一節美國債券市場........……………………………………………………7
第二節臺灣債券市場…………………………………………..……………13
第三節臺灣郵政公司資金運用現況探討......................................................21
第三章利率的相關理論與文獻回顧
第一節利率的相關理論…………………..…………………………………26
第二節文獻回顧………………………………………….………………….33
第四章研究方法
第一節單根檢定……………………..............................................................36
第二節共整合檢定..........................................................................................37
第三節誤差修正模型……………………………………………..................40
第四節 Granger Causality因果關係檢定……………..…………..................40
第五章研究資料與實證結果
第一節單根檢定結果……………………………..........................................42
第二節共整合檢定結果..................................................................................45
第三節誤差修正模型與VAR模型分析結果.................................................46
第四節 Granger Causality因果關係檢定結果................................................49
第六章結論與建議
第一節研究結論..............................................................................................50
第二節對後續研究之建議..............................................................................50
參考文獻......................................................................................................................52
附錄一歷年中央銀行貼放利率調整詳情表……....................................................54
附錄二中央公債標售狀況表....................................................................................55
附錄三國內重貼現率與10年期指標公債殖率比較圖……...................................57
附錄四美國、日本及台灣10年期公債殖利率走勢圖……....................................57
附錄五中央公債之發行、償還及未償還餘額表......................................................58
附錄六主要程式碼....................................................................................................59

參考文獻

中文參考資料
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英文參考資料
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指導教授

張傳章(Chuang-Chang Chang)

審核日期

2007-7-12

推文