獨特性波動之研究－以台灣上市股票為例

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姓名

李嘉芳(Chia-Fang Lee) 查詢紙本館藏

畢業系所

產業經濟研究所

論文名稱

獨特性波動之研究－以台灣上市股票為例

相關論文

★ 經發會前後台股指數、期貨指數、電子指數與金融指數之關聯性	★ 期間利差與經濟衰退之預測模型-理性預期假設之驗證
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摘要(中)

傳統的資本資產定價理論（Capital Asset Pricing Model,CAPM）
認為獨特性風險可以透過多角化的投資組合加以分散，因此，唯有系統性
風險才是影響資產定價以及獲取風險溢酬的唯一因素。然而，近年來的實
證研究卻發現，平均股票報酬波動的高低不僅受到系統性風險的影響,獨
特性風險由於具有隨時間而成長的趨勢，故對於股價報酬的影響力亦逐漸增加
本研究利用考慮GARCH 效果的Fama＆French(1993)三因子模型進行
台灣上市股票市場與資訊電子產業總獨特性波動的估計。研究期間從1988
年7 月到2003 年6 月為止，共計15 年，其中再加以細分成5 個子時期。
研究發現：（1）上市股票的總獨特性波動在全樣本期間都有顯著上升的趨
勢。（2）亞洲金融風暴提高台灣股票市場獨特性風險的水平。（3）網際網
路泡沫化無助於提升資訊電子類股之總獨特性波動。（4）資訊電子類股之
總獨特性波動領先上市股票之總獨特性波動。（5）1990 年代初期之後，獨
特性風險占總風險的比例皆維持於50％以上，隱含獨特性風險對於報酬變
動的影響有超過系統性風險的趨勢。（6）台灣與日本由於企業特性的不
同，使得兩經濟體在經濟蕭條期間的總獨特性波動呈現截然不同的走勢。

關鍵字(中)

★ Granger-Causality 因果檢定
★ GARCH 效果
★ Fama ＆ French 三因子模型
★ 市場訊息效率性
★ 獨特性波動

關鍵字(英)

★ GARCH
★ Granger-Causality
★ Fama ＆ French

論文目次

第壹章緒論..................................................................................................................1
第一節研究背景與動機......................................................................................1
第二節研究目的..................................................................................................5
第三節研究架構..................................................................................................5
第貳章文獻探討..........................................................................................................7
第一節波動性衡量與波動分解..........................................................................7
第二節影響波動之因子....................................................................................15
第三節獨特性波動與市場訊息效率................................................................23
第參章研究方法........................................................................................................26
第一節資料來源與抽樣限制............................................................................26
第二節資料檢定與變數衡量............................................................................27
第肆章實證結果分析................................................................................................36
第一節市場指數報酬波動之分析....................................................................36
第二節總獨特性波動之分析............................................................................38
第三節總獨特性波動之趨勢檢定....................................................................39
第伍章資訊電子類股總獨特性波動........................................................................42
第一節資訊電子類股與上市股票總獨特性波動之比較................................42
第二節Granger-Causality 因果關係檢定.........................................................48
第陸章市場訊息效率之分析....................................................................................49
第一節台灣股票市場訊息效率之分析............................................................49
第二節總獨特性波動對於經濟發展的重要性................................................51
第柒章結論與建議....................................................................................................53
第一節結論........................................................................................................53
第二節研究限制................................................................................................54
第三節後續研究建議........................................................................................54
參考文獻......................................................................................................................56
附錄＜一＞Fama ＆ French 股票市場因子.............................................................61
附錄＜二＞..................................................................................................................63
圖目錄
圖1.1 台灣加權股價指數變動圖：1988/07~2003/06 ...............................................2
圖1.2 台灣加權股價指數交易量變動圖....................................................................4
圖1.3 台灣加權股價指數周轉率變動圖：1988/07~2003/06 ...................................4
圖1.4 研究架構圖........................................................................................................6
圖4.1 台灣加權股價指數之波動趨勢:1988/07~2003/06 ........................................36
圖4.2 台灣上市股票總獨特性波動趨勢：1988/07~2003/06 .................................38
圖5.1 資訊電子類股歷年成交量：1995/01~2003/06 .............................................42
圖5.2 資訊電子類股總獨特性波動趨勢:1995/07~2003/06 ....................................43
圖5.3 上市股票與資訊電子類股總獨特性波動之比較..........................................46
圖5.4 資訊電子類股指數..........................................................................................46
圖6.1 台灣上市股票總獨特性波動佔總波動之比例趨勢圖..................................50
圖6.2 上市公司的
2 R 趨勢圖....................................................................................50
表目錄
頁次
表2-1 波動衡量之文獻整理........................................................................................9
表2-2 產業與個股波動性相關文獻之整理.............................................................14
表2-3 波動與總體經濟因子相關文獻整理.............................................................18
表2-4 波動與公司面因子文獻整理.........................................................................22
表2-5 獨特性波動與市場訊息效率性文獻整理.....................................................24
表4.3.1 加權股價指數波動之趨勢檢定：1988/07~2003/06 ..................................39
表4.3.2 上市股票總獨特性波動之趨勢檢定：1988/07~2003/06 ..........................41
表5.3 資訊電子類股之趨勢與持續性檢定:1995/07~2003/06 ................................47
表5.4 資訊電子類股與上市股票兩波動序列間之因果關係檢定：
1995/7~2003/6 ..................................................................................................48
表5.1 資訊電子類股與非資訊電子類股之成交金額比重統計表..........................63
表5.2 資訊電子類股與非資訊電子類股之成交股數比重統計表..........................66

參考文獻

一、中文部分
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中正大學企業管理研究所碩士論文。
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淡江大學財務金融學系碩士論文。
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私立淡江大學財務金融研究所碩士論文。
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東海大學企業管理研究所碩士論文。
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二、英文部分
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指導教授

陳忠榮、陳禮潭
(JONG-RONG CHEN、Lii-tarn Chen)

審核日期

2004-7-19

推文