台灣股票在alpha-TEV frontier上的投資組合探討與推廣

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姓名

吳昌樺(CHANG-HUA WU) 查詢紙本館藏

畢業系所

統計研究所

論文名稱

台灣股票在alpha-TEV frontier上的投資組合探討與推廣

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摘要(中)

專業經理人的投資組合通常是一個 TEV (tracking error variance) 的投資組合，但是在 Roll (1992) 表明出這種投資組合通常都是風險過高的投資組合，這種投資組合也不屬於 mean-variance frontier。因此， Alexander和Baptista (2010)提出用 alpha (α_q)去改善投資組合，這裡簡稱此投資組合為 alpha-TEV frontier ，因為現在對專業經理人的評價都是用事後alpha去評價的。alpha-TEV frontier 此投資組合的值跟標竿 ( benchmark，q_B )有下面等式的關係，即
α_q=(E_q-R_f )-β_q (E_(q_B )-R_f)
其中 R_f 為無風險利率；E_(q_B ) 為標竿的期望報酬率； β_q=(q^T Vq_B)/(σ_(q_B)^2 )； E_q 為alpha-TEV frontier 投資組合的期望報酬。
在此文中，我們使用台灣股票資料跟 Alexander和Baptista (2010) 所提出的 alpha-TEV frontier 去做一組投資組合，並且用夏普比率 (sharp ratio) 去分析此投資組合。
我們也使用Fuh 和 Luo (2014) 所提到的定理，去推廣mean-TEV frontier 在這裡本文稱作指標 mean-TEV frontier，也發現這種指標 frontier 的變異數有機會比較小。

摘要(英)

Active portfolio management often involves the objective of selecting a portfolio with minimum tracking
error variance (TEV) for some expected gain in return over a benchmark. Roll (1992) shows that
such portfolios have high risk and they do not belong to the mean-variance frontier.
Hence, Alexander and Baptista (2010) raise a Method that use “alpha” and “TEV” to produce a portfolio. It name alpha-TEV frontier.
Alpha-TEV frontier’alpha is relationship with benchmark
α_q=(E_q-R_f )-β_q (E_(q_B )-R_f)
Where R_f is risk-free. E_(q_B ) is expectation of benchmark. β_q=(q^T Vq_B)/(σ_(q_B)^2 )；
We use alpha-TEV frontier for stock of Taiwan ,and use shape rate to Analysis the data.
We also use theorem of Fuh and Luo (2014) to prove a portfolio. And this portfolio’s variance lower than mean-variance frontier of Roll (1992)’variance. The portfolio is named index mean-TEV frontier.

關鍵字(中)

★ alpha-TEV

關鍵字(英)

論文目次

目錄
感寫詞 i
中文摘要 ii
abstract iii
目錄 iv
第一章緒論 1
第二章研究方法 3
2.1 夏普比率 (Sharpe Ratio) 概述 3
2.2夏普比率計算公式 3
2.3 模型介紹 4
2.3.1 mean-variance frontier 5
2.3.2 The mean-TEV frontier 6
2.3.3 The alpha-TEV frontier 7
第三章實證分析 9
3.1 介紹 alpha-TEV frontier 9
3.1.1 效率損失簡化 15
3.1.2 選擇值，以達到效率損失簡化。 16
3.2 例子(在 alpha-TEV frontier 上的投資組合) 16
第四章模型推廣 21
4.1 指標 frontier 的投資組合推導 21
4.2 指標 mean-TEV frontier 變異數推導 (special case) 25
第五章結論 28
文獻回顧 29

參考文獻

1. Alexander, G.J., Baptista, A.M., 2008. Active portfolio management withbenchmarking: adding a value-at-risk constraint. Journal of Economic Dynamics and Control 32, 779–820.
2. Alexander, G.J., Baptista, A.M., 2010. Active portfolio management with benchmarking: A frontier based on alpha.Journal of Banking & Finance 34, 2185–2197.
3. Fuh, C.D., Luo, S.F. 2014 .On Buy-and-Hold Mean-Variance Portfolio with Strategic Exit. Technical Report.
4. Jorion, P., 2003. Portfolio optimization with constraints on tracking error. Financial Analysts Journal 59, 70–82.
5. Lintner , J., 1965. The valuation of risk assets and the selection of risky investmentsin stock portfolios and capital budgets. Review of Economics and Statistics 47,13–27.
6. Mossin, J., 1966. Equilibrium in a capital market. Econometrica 34, 768–783.
7. Merton, R.C., 1972. An analytic derivation of the efficient portfolio frontier. Journal of Financial and Quantitative Analysis 7, 1851–1872.
8. Martellini,L., Uroševi´c,B.,2006. Static Mean-Variance Analysis with Uncertain Time HorizonMANAGEMENT SCIENCE pp. 955–964.
9. Roll, R., 1992. A mean/variance analysis of tracking error. Journal of Portfolio Management 18, 13–22.
10. Sharpe, W.F., 1964. Capital asset prices: a theory of market equilibrium underconditions of risk.Journal of Finance 19, 425–442.

指導教授

傅承德(CHENG-DER FUH)

審核日期

2014-7-16

推文