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姓名	王子嘉(Tzu-Chia Wang)  查詢紙本館藏	畢業系所	財務金融學系在職專班
論文名稱	避險貨幣在全球重大金融事件之探討： 以日圓與瑞士法郎為例
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摘要(中)	本文研究主要是當全球金融市場發生重大事件時，在各事件前20日、事件後20日，對日圓、瑞士法郎的走勢影響，使用S&P500、VIX、GOLD為觀察指標。分別就日圓、瑞士法郎和觀察指標S&P500、VIX、GOLD，運用簡單線性迴歸分析模型，衡量顯著程度及其相關性，探討此兩個避險貨幣與指標之間的變動關係。 事件研究期間為2008年至2020年，依照發生的時間排列，包括：雷曼兄弟金融危機(2008)、日本大地震(2011)、美國結束QE(2014)、俄羅斯金融危機(2014)、瑞郎黑天鵝(2014)、人民幣匯率改革(2015)、美國聯準會升息(2015)、英國脫歐公投(2016)、中美貿易戰(2018)、肺炎疫情黑天鵝(2020)。 實證結果顯示，在十件全球金融重大事件中，當市場面臨下行風險發生時，日圓在迴歸分析中的P-值呈現顯著性的比例較瑞士法郎高，亦即日圓對於市場的波動敏感程度較高，在事件前20日、事件後20日，皆有市場投資者將資產兌換成日圓，進而促使日圓升值，成為市場公認的避險貨幣。 同時也觀察到瑞士法郎在研究事件中，雖然迴歸分析的P-值大多偏向不顯著，但相關係數大多為正向關係，與觀察指標呈同一方向，表示瑞士法郎還是具有規避風險的特質。 關鍵詞：全球金融事件、匯率、避險、迴歸模型
摘要(英)	The purpose of this study was to investigate the impact on the trend of the Japanese Yen and Swiss franc 20 days before and after the Major Financial Events occur in the global financial market. S&P500, VIX, and GOLD are used as observation indicators. With the observation indicators S&P500, VIX, GOLD, a simple regression analysis model is used to measure the significance and its correlation, and to explore the relationship between these two safe-haven currencies and indicators. The period of events in this study is from 2008 to 2020. According to the time of occurrence, including: Lehman Brothers Financial Crisis (2008), Japan Earthquake (2011), The United States end of QE (2014), Russia Financial Crisis (2014) , Black Swan Event (2014), the reform of RMB exchange rate (2015), US Federal Reserve raise interest rates (2015), The United Kingdom European Union membership referendum (2016), U.S.-China trade war (2018), COVID-19 (2020). The results indicated that in the ten major global financial events, when the market is facing downside risks, the percentage of the Yen in the regression analysis showing a significant P-value than the Swiss franc, that is, the Yen is more sensitive to market fluctuations. 20 days before and after the event, market investors converted their assets into Japanese Yen, which appreciates the Japanese Yen and became a safe-haven currency recognized by the market. At the same time, it is also observed that in research events of Swiss franc, although most of the P-values of regression analysis are not significant, the correlation coefficients are mostly positive, and are in the same direction as the observed indicators, indicating that Swiss franc still has the characteristics of risk aversion. Keywords：global financial events, exchange rates, hedge, regression models
關鍵字(中)	★ 全球金融事件 ★ 匯率 ★ 避險 ★ 迴歸模型	關鍵字(英)	★ global financial events ★ exchange rates ★ hedge ★ regression models
論文目次	中文摘要 ⅰ 英文摘要 ⅱ 誌謝 ⅲ 目錄 ⅳ 圖目錄 ⅵ 表目錄 ⅺ 第一章 緒論 1 1.1 研究動機與目的 1 1.2 日本、瑞士經濟發展與貨幣特性 2 第二章 文獻探討 3 2.1 全球市場的重大事件對外匯交易報酬與波動的研究 3 2.2 貨幣、大宗商品與股市之間的關聯性探討 3 2.3 避險的衡量與操作交易、績效的衡量 4 2.4 本章小結 5 第三章 研究方法 6 3.1 全球金融市場十大事件回顧 6 3.2 觀察指標 10 3.3 理論與檢定方法 11 3.4 迴歸分析 11 第四章 實證結果(一)–日圓 13 4.1 USD/JPY與全球金融十大事件迴歸分析 13 4.2 本章小結 43 第五章 實證結果(二)–瑞士法郎 45 5.1 USD/CHF與全球金融十大事件迴歸分析 45 5.2 本章小結 75 第六章 結論與建議 77 6.1 結論 77 6.2 建議 78 6.3 研究限制 78 參考文獻 79
參考文獻	1.楊鴻洲，「重大事件對於外匯市場報酬與波動的影響」，國立台灣科技大學，碩士論文，民國106年6月。 2.陳暉廷，「台灣股市與匯率、油價、金價的關聯性」，國立高雄科技大學，碩士論文，民國107年6月。 3.吳慧馨，「歐元、英鎊、瑞士法郎及日圓間波動率關聯性之研究」，國立成功大學，碩士論文，民國96年6月。 4.巫士毅，「日圓、韓圜、人民幣及新台幣對美金匯率關聯性探討」，國立中正大學，碩士論文，民國99年1月。 5.陳力揚，「匯率與黃金在油價波動期間之相互表現探討與預測」，國立成功大學，碩士論文，民國107年1月。 6.蔡佩秀，「金價、匯率與商品指數關連性之研究」，國立高雄應用科技大學，碩士論文，民國102年6月。 7.洪國興，「不同外匯避險部位、策略、工具及期間之避險效果」，國立中央大學，碩士論文，民國99年7月。 8.吳翰卿，「外匯遠期匯率避險策略之績效評估」，國立高雄第一科技大學，碩士論文，民國95年12月。 9.蔡哲聖，「外匯避險效益之衡量—以美元兌新台幣為例」，國立交通大學，碩士論文，民國101年6月。 10.林志南，「新台幣匯率避險時機模式之探討—以新台幣、日元兌美元匯率為例」，國立高雄應用科技大學，碩士論文，民國96年6月。 11.Kathy Lien 凱西·連恩，一口氣搞懂外匯市場：無所不在的貨幣，是你非懂不可的金融商品，陳昌儀譯，一版，城邦文化，臺北市，2012.01。 12.卓永財，外匯實務，增訂五版，三民經銷，臺北市，民國77年。 13.吳孟道，「人民幣匯率改革歷程及評析」，兩岸經濟統計月報275期。 14.盧世勳、羅雅萱，「中國大陸匯率機制改革及其影響」，國際金融參考資料 第51輯，民國94年8月。 15.中華經濟研究院WTO及RTA中心，「英國脫歐後對全球及我國經貿的影響」，中華經濟研究院編號1050603。 16.中央銀行，「英國脫離歐盟之可能影響」，2016年6月29日。
指導教授	吳庭斌(Ting-Pin Wu)	審核日期	2020-7-22
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