貨幣政策宣告對於外匯市場之影響

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譚翔駿(Hsiang-Chun Tan) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系

論文名稱

貨幣政策宣告對於外匯市場之影響
(The impact of monetary policy announcements on the foreign exchange market)

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摘要(中)

本文探討美國聯邦公開市場委員會 (Federal Open Market Committee, FOMC)的宣告對於匯率變動之影響，並將FOMC宣告效果分成三種貨幣政策效果，分析不同型態的政策效果對於匯率變動之影響是否有顯著差異。此外，本文分析不同時期的子樣本期間內， FOMC 宣告對於匯率變動之影響效果是否不同。實證結果顯示，隨著時間推移，FOMC宣告對於匯率變動之影響逐漸增強，而且模型之解釋力也隨之增加，顯示三種貨幣政策效果對於匯率變動之影響力逐漸上升；此外，在兩個不同QE 期間，FOMC 宣告對於匯率變動的影響有所不同，本文發現在2020年施行之QE政策對於匯率變動效果顯著大於第一段QE期間之政策效果，顯示在Covid-19期間，Fed施行之無限量QE政策對於匯率變動效果有更強勁的影響力；另外，本文實證結果也顯示不同政策方向的宣告對於匯率變動效果無顯著差異；最後，本文發現在貨幣政策不確定性較高時，路徑意外(path surprise)對於匯率變動之效果明顯較強，但目標意外(target surprise)反而在貨幣政策不確定性較低時，對於匯率變動之影響效果較強，顯示貨幣政策不確定性為影響FOMC宣告效果之重要因素。

摘要(英)

This thesis studies the impact of the announcement of FOMC (Federal Open Market Committee) on the foreign exchange market and analyzes the FOMC announcement effects with three kinds of monetary policy surprises. Further, we divide the sample into two subsample periods to analyze whether the impact of FOMC announcements on exchange rates differ in different periods. The empirical results show that, the impact of FOMC announcements on exchange rates gradually increases. It implies that the influence of the three monetary policy surprises on exchange rate returns increase with time. Besides, by comparing the impact of FOMC announcements on exchange rate returns during the two different QE periods, we find that the QE policy implemented in 2020 has a significantly greater impact than the QE policies before 2020. It suggests that the unlimited QE policy implemented by Fed during the Covid-19 period has a stronger impact on exchange rate returns. Furthermore, the empirical results also show that there is no significant difference between the effect of ease and tight monetary policy directions on exchange rate changes; Finally, the results show that when the monetary policy uncertainty is high, the impact of path surprise on exchange rate changes is stronger, but impact of the target surprise is stronger when the monetary policy uncertainty is lower, indicating that monetary policy uncertainty is an important factor affecting the FOMC announcement effects.

關鍵字(中)

★ 美國貨幣政策
★ 匯率
★ 量化寬鬆政策
★ 貨幣政策不確定性

關鍵字(英)

★ U.S. monetary policy
★ foreign exchange rate
★ QE
★ monetary policy uncertainty

論文目次

中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
圖目錄 vi
表目錄 vi
第一章緒論 1
第一節研究動機 1
第二節研究目的 2
第二章文獻回顧 4
第一節貨幣政策宣告對於股市影響之相關文獻 4
第二節貨幣政策宣告對於債市影響之相關文獻 4
第三節貨幣政策宣告對於匯市影響之相關文獻 5
第四節衡量FOMC貨幣政策宣告效果之相關文獻 6
第三章研究方法 8
第一節 FOMC宣告期間 8
第二節樣本期間與資料來源 8
第三節變數衡量 9
(一) FOMC宣告效果之衡量方式 9
(二) 貨幣政策不確定性 11
(三) 匯率報酬率及波動度 12
第四節模型設定 12
(一) FOMC宣告對於匯率變動的效果 12
(二) FOMC宣告對於匯率變動在兩次QE期間之效果比較 13
(三) FOMC宣告對於匯率變動的效果 – 比較不同政策方向之宣告 14
(四) FOMC宣告對於匯率變動的效果 – 以貨幣政策不確定性時期區分 14
第四章實證分析與結果 16
第一節敘述統計量 16
第二節 FOMC宣告對於匯率變動的效果 16
(一) FOMC宣告對於匯率報酬率變動效果 16
(二) FOMC宣告對於匯率波動度變化效果 17
第三節 FOMC宣告對於匯率變動的效果 – 比較兩不同QE時期之效果 18
(一) FOMC宣告對於匯率報酬率變動效果 18
(二) FOMC宣告對於匯率波動度變化效果 19
第四節 FOMC宣告對於匯率變動的影響 – 比較不同政策方向宣告之效果 19
(一) FOMC宣告對於匯率報酬率變動效果 19
(二) FOMC宣告對於匯率波動度變化效果 20
第五節 FOMC宣告對於匯率變動的影響 – 以貨幣政策不確定性時期區分 20
(一) FOMC宣告對於匯率報酬率變動效果 20
(二) FOMC宣告對於匯率波動度變動效果 21
第五章結論與建議 22
參考文獻 24
附錄 42

參考文獻

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指導教授

高櫻芬(Yin-Feng Gau)

審核日期

2022-7-29

推文