多因子量化選股策略研究

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姓名

賴詠瑜(Yung-Yu Lai) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系

論文名稱

多因子量化選股策略研究
(Research on Multi-factor Quantitative Stock Selection Strategy)

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摘要(中)

近年來因子投資盛行，而因子投資是一種為了取得市場超額報酬的投資策略，本研究目的旨在檢驗多因子投資組合策略在台灣股票市場中是否能獲得超額報酬。目前市場中有關因子投資的商品，多以單因子的Smart Beta ETF居多，能夠捕捉到的股票特性較為單一，而本研究欲透過多因子的投資組合策略，對台灣上下市與上下櫃股票進行篩選，藉由多因子的量化選股投資策略研究，組成多因子Smart Beta ETF，並且與台灣股票型基金進行績效比較，檢驗多因子投資組合策略在台灣股票市場中是否能獲得超額報酬。
本研究利用6種單因子的代表指標當作選股依據，對台灣上下市與上下櫃的公司進行選股，組合成單因子投資組合，探討此投資策略在台灣股票市場的績效，並且透過多因子主動型基金績效研究，組成四種不同風格的多因子Smart Beta ETF，與台灣股票型基金的績效進行比較，研究結果顯示本研究建立之四種Smart Beta ETF均能夠在多數時間下贏得超過半數的台灣投資股票型基金，表示多因子投資組合策略在台灣股票市場中具有一定程度的獲利能力。

摘要(英)

In recent years, factor investment has become popular, and factor investment is an investment strategy to obtain excess returns in the market. The purpose of this study is to test whether the multi-factor portfolio strategy can obtain excess returns in the Taiwan stock market. At present, most of the products related to factor investment in the market are single-factor Smart Beta ETFs, which can capture a relatively single stock characteristic. However, this research intends to use a multi-factor investment portfolio strategy to screen listed and listed stocks in Taiwan. Based on multi-factor quantitative stock selection investment strategy research, a multi-factor Smart Beta ETF is formed, and the performance is compared with Taiwan stock funds to test whether the multi-factor portfolio strategy can obtain excess returns in the Taiwan stock market.
This research uses the representative indicators of six single factors as the basis for stock selection, selects stocks of listed and listed companies in Taiwan, and combines them into a single-factor investment portfolio to explore the performance of this investment strategy in the Taiwan stock market. The performance research of four multi-factor Smart Beta ETFs, compared with the performance of Taiwan stock funds the research results show that the multi-factor portfolio strategy has the ability to obtain excess returns in the Taiwan stock market.

關鍵字(中)

★ 因子投資
★ 股票型基金

關鍵字(英)

★ Factor investing
★ Smart Beta ETF
★ Stock funds

論文目次

摘要 i
Abstract ii
目錄 iii
圖次 v
表次 vi
第一章、緒論 1
1.1 傳統因子投資背景概述 1
1.2 多因子模型概述 1
1.3 研究動機與目的 3
1.4 研究流程與架構 3
第二章、文獻回顧 4
2.1 殖利率因子（Yield Factor） 5
2.2 品質因子（Quality Factor） 5
2.3 動量因子（Momentum Factor） 6
2.4價值因子（Value Factor） 6
2.5規模因子（Size Factor） 7
2.6成長因子（Growth Factor） 7
第三章、研究方法 8
3.1 資料來源與選取 8
3.2 單因子投資組合建立方法 9
3.3 六種單因子的代表指標介紹 10
3.3.1殖利率因子的代表指標 10
3.3.2品質因子的代表指標 11
3.3.3動量因子的代表指標 12
3.3.4價值因子的代表指標 12
3.3.5規模因子的代表指標 13
3.3.6成長因子的代表指標 14
3.4 多因子投資組合建立方法 – 組成Smart Beta ETF 14
3.4.1建立成長型Smart Beta ETF 15
3.4.2建立收益型Smart Beta ETF 16
3.4.3 建立價值型Smart Beta ETF 17
3.4.4 建立規模型Smart Beta ETF 18
第四章、單因子投資組合之績效研究 19
4.1 殖利率因子之績效 19
4.2 品質因子之績效 21
4.3 動量因子之績效 23
4.4 價值因子之績效 25
4.4.1 價值因子之代表指標研究 27
4.5 規模因子之績效 29
4.5.1 規模因子排序位於中間段的公司報酬率之研究 31
4.6 成長因子之績效 32
第五章、四種Smart Beta ETF之績效研究 34
5.1 成長型Smart Beta ETF 34
5.2 收益型Smart Beta ETF 36
5.3 價值型Smart Beta ETF 38
5.4 規模型Smart Beta ETF 40
第六章、四種Smart Beta ETF與台灣股票型基金之績效比較 42
6.1成長型Smart Beta ETF 42
6.2收益型Smart Beta ETF 44
6.3價值型Smart Beta ETF 46
6.4規模型Smart Beta ETF 48
第七章、結論與研究建議 50
7.1結論 50
7.2研究建議 50
參考文獻 51

參考文獻

一、中文文獻
1. 游清芳、廖永熙、賴弘程（2011），「股利率、雙訊號與交易策略之台灣市場實證」，財金論文叢刊，第14期，16-31。
2. 李春旺、劉維琪、高孔廉（1989），「股價行為與規模效應：臺灣股票市場實證研究」，管理評論，8卷(1989/07/01)，99–121。

二、英文文獻
1. Philip Hodges, Ked Hogan, Justin R. Peterson, Andrew Ang, 2017, “Factor Timing with Cross-Sectional and Time-Series Predictors”, The Journal of Portfolio Management Fall 2017, 44(1)30-43
2. McQueen, Kay Shields ,Steven R. Thorley, 1997, “Does the “Dow-10 Investment Strategy” Beat the Dow Statistically and Economically? “ , Financial Analysts Journal
Volume 53, 1997 - Issue 4 Pages 66-72
3. Partha S. Mohanram , 2005, “Separating Winners from Losers among LowBook-to-Market Stocks using Financial Statement Analysis”, Review of Accounting Studies volume 10, Pages133–170
4. Clifford Asness, Andrea Frazzini, Lasse H. Pedersen , 2013,“ ”Will My Risk Parity Strategy Outperform?” : A Comment”, Financial Analysts Journal Volume 69, 2013 - Issue 2
5. Andrea Frazzini a, Lasse Heje Pedersen, 2014, “Betting against beta” , Journal of Financial Economics Volume 111, Issue 1, January 2014, Pages 1-25
6. Eugene F. Fama and Kenneth R. French, 1993,“Common risk factors in the returns on stocks and bonds”, Journal of Financial Economics 33 (1993) 3-56.
7. Mark M. Carhart, 1997, “On Persistence in Mutual Fund Performance”, The Journal of Finance, Vol. 52, No. 1.
8. Robert Novy-Marx, 2013, “The other side of value: The gross profitability premium”, Journal of Financial Economics, Volume 108, Issue 1, April 2013, Pages 1-28
9. Eugene F. Fama a, Kenneth R. French, 2015, “A five-factor asset pricing model”, Journal of Financial Economics, Volume 116, Issue 1, April 2015, Pages 1-22
10. Kewei Hou, Chen Xue, Lu Zhang, 2015, “Digesting Anomalies: An Investment Approach”, The Review of Financial Studies, Volume 28, Issue 3, March 2015, Pages 650–705
11. Robert F. Stambaugh, Yu Yuan, 2017, “Mispricing Factors” , The Review of Financial Studies, Volume 30, Issue 4, April 2017, Pages 1270–1315
12. Kent Daniel, Lira Mota, Simon Rottke, Tano Santos, 2020, “The Cross-Section of Risk and Returns” , The Review of Financial Studies, Volume 33, Issue 5, May 2020, Pages 1927–1979
13. Rolf W. Banz, 1981, “The relationship between return and market value of common stocks”, Journal of Financial Economics, Volume 9, Issue 1, March 1981, Pages 3-18

指導教授

吳庭斌

審核日期

2023-6-30

推文