| 姓名 |
黃烱烈(Chiung Lieh Huang)
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畢業系所 |
產業經濟研究所在職專班 |
| 論文名稱 |
證券市場信用交易制度之探討－兩岸三地為研究對象
(Research of stock market credit trading system－Among Taiwan，China and H.K.)
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| 摘要(中) |
證券市場中信用交易廣為中小型投資人所使用，伴隨著兩岸三地的經貿關係越來越緊密的情況之下。我國的投資人不單只是可以投資本土的資本市場，還有機會跨海作兩岸三地資本市場的投資，所以擅長融資融券作股票交易的中小型投資人們的確有必要認識其它兩個最接近我國的證券市場制度，尤其在信用交易這部份更須要來作詳細的研究；同時，也可以更進一步的瞭解兩岸三地不同的資本市場效率性，這個研究同時也可以幫助利用信用交易作投資的中小型投資人分析自己的投資決策是否適用於目前所要進行交易的資本市場。
此外，本文也將我國信用交易體制與先進國家作一比較，以體認目前我國尚須要加強改進的部份。其中，對於擴充我國有價證券借貸市場的可行性就是要能夠打破目前「以資養券」舊制的藩籬，讓證券融券買賣的交易能夠更自由，同時擴大我國證券市場的廣度。再來，就是討論另外一種使用財務槓桿的投資工具－－衍生性金融商品。讀者可藉此了解到更高度槓桿的操作方式，而其機會成本又將是如何？
我國目前由於本土資金長期外流而導致國內股市交易量長期停滯不前，面對國際多頭市場時無法與港、陸股市並駕齊驅。面臨這種國際專業法人機構連續買超台股但是本土國人卻嚮往海外投資，更甚者還有台商將經營企業的資金「有去無回」地，不斷的流向海外。本文也列出專章討論境外法人與OBU的操作實錄，也就是將錢匯出我國的海外台商們獨特的資金操作技巧。同時，本文也會順帶討論我國資金外流時，政府利用擴張性的融資政策來激發股票市場的效果是否能夠達成期望既定的功效？
我國股市目前採取的證券信用交易是以固定比率的融資自備款與融券保證金為主，但近年來，因為總體經濟的因素以及新一批的散戶新鮮人涉足股市，於面臨股匯市大幅波動之時，非理性的殺盤會讓一般中小型投資人全軍覆沒，所以列出民國86年以前準備推行的信用交易彈性調整制度出來比較何者為優？
最後，本文除了以財經法學與金融商品交易機制作為核心研究的項目。也在論文的最末章節中提出對於總體經濟中，以國際級金融大師－－索羅斯利用哲學的角度對於「信用」的觀點作一詳實的陳述，以求在制度與法學辯證中找到更具備啟發心智深處靈性的一股力量。 |
| 摘要(英) |
Following the relationship among Taiwan，China and H.K.。We know the personal investors often use credit trading to buy or sell stocks。Today，investor of our nation not only could join local stock market but also have chances to exchange stocks in another countries.。So personal investors should realize the stock operation system of China and H.K.。especially，the stock financial system of them。This paper may help personal investor to make their decision on matter in another capital market to sell or buy stocks in the timing 。
Besides，this paper will find out the credit trading competence among our nation and another advance nations。By the way，to discover our financial department shortage then overcome it 。To enhance the debit and loan stock finance to break down our nation’s old system。Making more and more free space to trading stocks。Farther more，we can discuss the other topic about derivatives 。The personal investor should understand how the operation of this high financial leverage money game。
The money of our nation went out of Taiwan abroad for a long while to earn more money。The volume of exchange in our stock market has been in low state for years。How this could happen？So my paper teaches personal investors to know what is OBU and uncover the problem of the opening plan against different stock market。Which is the better function to solve human puzzle。
At last，my thesis gives George Soros a respect to his book with excellent fame －The Alchemy of Finance，which upgrade the mind of so many personal investors。 |
| 關鍵字(中) |
★ 信用交易
★ 兩岸三地 |
關鍵字(英) |
★ stock market credit trading system |
| 論文目次 |
【目錄】
第一章 緒論……………………………………………………………1
1－1 研究動機………………………………………………………1
1－2 研究目的………………………………………………………2
1－3 研究方法………………………………………………………4
1－4 研究範圍………………………………………………………5
1－5 名詞釋義………………………………………………………6
第二章 兩岸三地信用交易制度之現況、變革與比較……………….8
2－1 我國證券市場信用交易之現況…………………………..8
2-1-1 中華民國證券融資融券業務推行之歷史沿革…………….8
2-1-2 我國證券金融體系之獨特………………………………….9
2－2 香港特區證券市場信用交易之現況…………………………11
2-2-1 香港特區證券運作制度之歷史沿革……………………...11
2-2-2 香港特區信用交易法規與實務…………………………...12
2-2-3 香港特區衍生性金融商品發展歷史之沿革……………...15
2－3 大陸地區證券市場信用交易之預備細則…………….…….16
2-3-1 中國大陸證券市場之架構及歷史沿革…………………...16
2-3-2 大陸產、官、學界以及投資人對於開放信用交易之看法…………………………………………………………………...19
2-3-3 大陸股市開放信用交易之契機…………………………28
2－4 兩岸三地股市信用交易制度之比較與展望………………29
2-4-1 我國證券交易制度未來之展望………………………….29
2-4-2 香港與大陸股市以整合一體為長遠目標………………..30
2-4-3 我國信用制度必須求新求變才更有競爭力……………..37
第三章 效率市場理論對於兩岸三地股市信用交易之影響………..41
3－1 效率市場理論與完全市場的比較………………………….41
3-1-1 各種影響股價之學說……………………………………..41
3-1-2 資本市場效率性之檢定…………………………………...43
3－2 我國現行資本市場之效率性……………………………….47
3-2-1 我國證券市場為淺碟型經濟……………………………..47
3-2-2 我國資本市場效率性之檢定……………………………..49
3－3 香港特區、大陸地區目前資本市場之效率性…………….50
3-3-1 香港特區資本市場效率性之檢定………………………..50
3-3-2 大陸地區資本市場效率之檢定…………………………..53
3－4 面對兩岸三地之效率市場利用信用交易時所採行之投資策略…………………………………………………………………..54
3-4-1 中小型投資人因地制宜之投資策略…………………….55
3-4-2 中小型投資人之理性心態………………………………..56
第四章 我國與國外證券市場信用交易制度之比較………………59
4－1 各國信用交易制度面面觀…………………………………59
4－2 信用交易之標的物與交易所買賣基金（Exchange Traded Fund，以下簡稱ETF）……………………………………………65
4-2-1 信用交易標的物之風險評定與考量……………………..65
4-2-2 ETF之組成與功能………………………………………...67
4－3 擴充有價證券借貸市場之可能性……………………..……68
4-3-1 我國目前之證券借貸機制………………………………...68
4-3-2 有價證券借貸機制改進之道……………………………..76
4－4 我國股票質押對國內股市的影響………………………….77
4-4-1 股票質押是上市櫃公司董監事、大股東資金融通的管道…………………………………………………………………..77
4-4-2 股票質押融資之用途……………………………………..78
4－5 融資比率與融券保證金成數之調整政策對股價波動性之影響………………………………………………….………………...79
4-5-1 我國金管單位對於融資融券變動成數調整之運作……...79
4-5-2 融資融券成數變動實證資料之分析……………………...80
第五章 衍生性金融商品發展狀況…………………………………..82
5－1 衍生性金融商品之概念與種類……………………………..82
5-1-1 衍生性金融商品是配合資本市場而生的……………….82
5-1-2 衍生性金融商品基本為四大類…………………………..83
5－2 信用交易與衍生性金融商品之異同……………………….84
5-2-1 證券信用交易與衍生性金融商品本質迥異……………...84
5-2-2 有價證券認購（售）權證之發行…………………………88
5－3 衍生性金融商品對證券現貨市場波動之影響…………….90
5-3-1 有價證券認購（售）權證的市場功能……………………90
5-3-2 有價證券認購（售）權證價格變動判讀………………..92
5-3-3 有價證券認購（售）權證對相關標證券有助漲助跌效果………………………………………………………………….97
5－4 中小型投資人交易衍生性金融商品機會成本之探討…………………………………………………….…………….99
5-4-1 操作有價證券認購（售）權證應有正確觀念…………..99
5-4-2 有價證券認購（售）權證發行券商掌握絕佳優勢……..101
5-4-3 不交易衍生性商品還是有機會獲取高報酬…………….104
第六章 境外法人與OBU結合運作對於海峽兩岸金融互動之影響……………………………………………………………105
6－1 認識境外法人以及OBU之關聯………………………….105
6-1-1 OBU在金融界的身分位……………………………….106
6-1-2 OBU比一般DBU支息優厚…………………………….108
6-1-3 OBU的限制………………………………………………109
6－2 海外台商目前對於境外法人與OBU之操作技巧………..111
6-2-1 OBU與境外法人的關係…………………………………111
6-2-2 OBU在國際貿易中扮演的色……………………………114
6－3 境外法人與OBU運作對於我國證券信用交易之影響………………………………………………………………….116
6-3-1 我國當前面臨資金外流的問題………………………….117
6-3-2 政府採擴張信用政策刺激國內資金投入股…………….118
6-3-3 擴張性證券信用交易融通政策與國際化自由市場精神相違背……………………………………………………………….121
第七章 兩岸三地證券市場信用交易之融通比率規定……………126
7－1 我國證券市場信用交易融通比率之沿革與制度…………126
7-1-1 固定制資券融通與彈性調整制融通…………………….127
7-1-2 兩種融通制度對於中小型投資人之影響……………….131
7－2 大陸及香港地區信用交易融通比率之制度與未來之共同發展………………………………………………………………….133
7-2-1 香港股市證券信用融通制度不均衡…………………….133
7-2-2 未來港、陸股市信用交易制度向美國方面靠攏……….134
7－3 證券信用交易融通比率對中小型投資人之影響………...135
7-3-1 我國信用融通比率高低對於中小型投資人機會成本不相同…………………………………………………………135
7-3-2 香港股市為標準法人市場………………………………136
第八章 總結與討論…………………………………………………139
8－1 證券信用交易、衍生性金融商品與「信用」的觀點的啟發…………………………………………………….……………139
8－2 兩岸三地資本市場對證券信用交易制度改革創新之研究探討………………………………………………………………….141
參考文獻………………………………………………………………144 |
| 參考文獻 |
參考文獻
一、 中文文獻
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林志鴻、賴錦璋，個體經濟學，華泰文化事業公司，西元二○○四年七月再版。
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http://big5.ce.cn/gate/big5/finance.ce.cn/dissertation/stock/rzrq/zhxjzh/200608/24/t20060824_8270811.shtml（最後瀏覽日：2007/05/17）
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融資融券規章出齊 開閘時刻只待試點券商名單公佈，資料來源網址：
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美國融資融券業務--管理、監控、利差三位一體，資料來源網址：
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內地與香港的證券市場合作進入互動雙贏新階段，資料來源網址：
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/tai_gang_ao/2007-06/15/content_6244602.htm （最後瀏覽日：2008/06/12）
證券市場低效率的根源：制度缺陷－中國論文下載中心，資料來源網址：
http://www.kejianhome.com/lunwen/436/501/109457.html （最後瀏覽日：2008/06/16）
中國證券市場低效率的制度分析，資料來源網址：http://www.moon-soft.com/write/192.htm （最後瀏覽日：2008/06/18）
透支買房與透支買股，資料來源網址：http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2007-12/19/content_7277566.htm （最後瀏覽日：2008/06/19）
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二、 英文文獻
（一） 網路資源：
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http://rider.wharton.upenn.edu/~prc/PRC/WP/WP2003-9.pdf
（二） 西文中文期刊、研究報告、論文：
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Nicholas, Choie S. Kenneth, and James Hwang S., 1994, “Profitability of Short-Selling and Exploitability of Short Information”, The Journal of Portfolio Management, Winter 1994.
Hsieh, D. A. and M. H. Miller, 1990, “Margin Requirements and Market Volatility,” Journal of Finance 45.
Woolridge, Randall J. and Dickinson Amy, 1994, “Short selling and Common Stock Prices”, Financial Analysts Journal, January-February 1994. |
| 指導教授 |
鄭有為(Yu-Wei Cheng)
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審核日期 |
2008-6-28 |
| 推文 |
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