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姓名	呂易錚(I-Jeng Lu)  查詢紙本館藏	畢業系所	產業經濟研究所
論文名稱	論美國直接上市制度與引進我國之監管措施
相關論文	★ 論企業重整運作機制---兼論公司重整治理及新資金取得 ★ 評析我國證券交易法內線交易之規範—以美國立法例為借鏡 ★ 不動產投資信託之研究－ 以投資人保護為中心 ★ 婚姻制度之過去、現在及未來-以兩岸為研討對象 ★ 論我國公司治理規範-兼論公司內部稽核制度完善 ★ 論銀行保證制度之研究 ★ 非常規交易稅制問題之研究 ★ 中國銀行產業分析—兼論台資銀行西進策略 ★ 網路購物標價錯誤法律效果之研究 ★ 股東表決權－論公開發行公司董事設質股票之表決權限制 ★ 特種貨物及勞務稅對區域房市價格之影響--以桃園縣為例 ★ 土壤液化公告對區域房價影響之研究 -以板橋及新莊為例 ★ 論我國消費者債務清理機制的更新與新設-以個人重整程序為核心 ★ 網路數位化商品之消費者保護-以郵購買賣為核心 ★ 論公司股份回籠與內線交易 ★ 內線交易的法律與經濟分析
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摘要(中)	本研究旨在探討直接上市模式及其在我國的潛在適用性。近年來，直接上市作為一 種新興的公開市場進入方式，已在全球引起了廣泛的關注，相比傳統的首次公開募股， 直接上市模式能夠有效降低企業的上市成本，縮短上市流程，同時提高股票的流動性， 此外，因不涉及承銷商的參與，直接上市可為企業帶來更大的靈活性和自主性。然而， 直接上市的潛在問題亦不容忽視，首先，直接上市缺乏承銷商擔任市場守門人，取而代 之係由財務顧問擔任協助企業上市、訂定參考價格之角色，則在承銷商降級為財務顧問 後，是否仍適合令其負傳統承銷商公開說明書不實之法律責任;其次，缺乏承銷商的參 與可能導致對企業的盡職調查不夠詳盡、上市後亦不再有承銷商實行價格穩定機制，故 可能會使投資者面臨較高的市場波動性等保護不周問題。本文詳細比較了直接上市與傳 統首次公開募股、特殊目的收購公司之特點，並通過案例研究分析了直接上市在美國的 實際應用情況。此外，儘管直接上市在美國等市場已取得一定的成功，惟觀察我國特有 的市場環境、家族企業型態以及監管體系，直接上市的實施可能會在我國產生不同效果， 故結論上，本文認為我國仍應引進直接上市制度，增加多元上市管道，以利我國資本與 國際接軌，法律上，則應令財務顧問負公開說明書虛偽不實之責任，惟應將責任範圍限 縮於「參考價格」之訂定基礎及合理推斷是否符合專業，兼顧投資人保護與財務顧問在 直接上市中之權責，並配合相關措施，諸如強化揭露業績預測基礎、估值計算基礎、企 業自主實施閉鎖期協議、提升投資者教育、明文確認財務顧問之法律責任及令財務顧問 之利益與公司未來上市之表現掛鉤，以牽制並強化其負責之態度等，作為實行此制度之 配套措施，確保能夠在保護投資者利益的同時，促進市場的健康發展，並期透過本文提 供制度概覽與相關建議，以推動更高效、透明的公開市場籌資機制的發展。
摘要(英)	This study aims to explore the direct listing model and its potential applicability in Taiwan. In recent years, direct listing has emerged as a novel entry method into the public markets, attracting global attention. Compared to the traditional initial public offering (IPO), direct listing can significantly reduce the costs and duration of going public while enhancing the liquidity of stocks. Moreover, by not involving underwriters, it grants companies greater flexibility and autonomy. However, the potential issues associated with direct listings cannot be overlooked. Firstly, a direct listing lacks underwriters serving as market gatekeepers. Instead, financial advisors assume the role of assisting the company in going public and setting the reference price. After underwriters are downgraded to financial advisors, it remains to be seen whether it is still appropriate for them to bear the legal responsibility for False Prospectus Statements. Secondly, the lack of underwriter involvement may lead to insufficient due diligence on the enterprise and the absence of price stabilization mechanisms by underwriters after listing. Consequently, investors may face increased market volatility and other issues related to inadequate protection. This paper provides a detailed comparison between direct listings, traditional IPOs, and Special Purpose Acquisition Companies (SPACs), and includes case studies on the practical application of direct listings in the United States. In addition, although direct listing has achieved certain success in markets such as the United States, observing Taiwan′s unique market environment, family business type and regulatory system, the implementation of direct listing may have different effects in Taiwan. Therefore, in conclusion, this article believes that Taiwan A direct listing system should still be introduced and diversified listing channels should be added to facilitate the integration of our country′s capital with international standards. Legally speaking, financial advisors should be held responsible for False Prospectus Statements, but the scope of liability should be limited to the “reference price” Establish a basis to balance investor protection and the rights and responsibilities of financial advisors in direct listings, and cooperate with relevant measures, such as strengthening the disclosure of performance forecast basis, valuation calculation basis, voluntary implementation of lock-up period agreement, improving investor education, and clear confirmation the legal responsibilities of financial advisors and the linking of the interests of financial advisors with the company′s future listing performance, in order to contain and strengthen their responsible attitude, etc., as supporting measures for the implementation of this system, to ensure that the interests of investors can be protected while promoting market stability and healthy development. This article provides an overview of the system and relevant suggestions to promote the development of a more efficient and transparent open market financing mechanism.
關鍵字(中)	★ 直接上市 ★ 首次公開募股 ★ 財務顧問 ★ 承銷商 ★ 投資人保護	關鍵字(英)
論文目次	中 文 摘 要 ---------------------------------------------------------------------- i ABSTRACT ---------------------------------------------------------------------iii 誌謝-----------------------------------------------------------------------------v 目錄 ----------------------------------------------------------------------------vi 第一章：緒論 -------------------------------------------------------------------1 第一節、研究動機 ----------------------------------------------------------------1 第二節、 問題意識 ---------------------------------------------------------------3 第三節、 研究方法 ---------------------------------------------------------------4 第四節、 研究架構 ---------------------------------------------------------------5 第二章: 直接上市制度與各上市方式比較 -------------------------------------------8 第一節、 直接上市之興起 --------------------------------------------------------8 第二節、 直接上市之運作機制 --------------------------------------------------- 12 第三節、 直接上市之優點 --------------------------------------------------------17 第四節、 直接上市與傳統首次公開募股、特殊目的收購公司之比較 ---------------- 21 第三章: 美國直接上市案例分析與財務顧問之法律責任 ---------------------------- 44 第一節、 SPOTIFY 上市案與財務顧問功能 --------------------------------------- 44 第二節、 SLACK 上市案與其訴訟------------------------------------------------ 50 第三節、 投資銀行作為財務顧問之風險與法律責任 ------------------------------- 58 第四章: 我國引進直接上市實益與股東保護 --------------------------------------- 64 第一節、 我國資本市場現況及直接上市適用性 ----------------------------------- 64 第二節、 從我國承銷制之沿革看老股承銷之問題 --------------------------------- 70 第三節、 引進直接上市之股東保護措施 ------------------------------------------ 81 第五章: 結論 ------------------------------------------------------------------- 84 參 考 文 獻 ---------------------------------------------------------------------86
參考文獻	壹、 中文文獻 一、 書籍 ﹝1﹞ 余雪明，「證券交易法」，四版，中華民國證券暨期貨市場發展基金會，155頁，2003年4月。 ﹝2﹞ 財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會，證券市場理論與創新，證券暨期貨市場發展基金會，138頁，2022年8月。 ﹝3﹞ 劉連煜，「現代證券交易法實例研習」，19版，新學林，2023年9月。 二、 期刊論文 ﹝1﹞ 王志誠，「證券發行管理模式的選擇－臺灣實質審查制到申報生效制（註冊制）的演變及法制配套」，臺灣財經法學論叢，第3卷， 第1期，45-78 頁，2021年1月。 ﹝2﹞ 林仁光，「論老股承銷公開說明書不實記載之民事責任是否有證券交易法第三十二條之適用議」，證券暨期貨月刊，第22卷，第8期，36-59頁，2004年8月。 ﹝3﹞ 林仁光，「公開說明書中承銷商、律師、會計師責任之區分——以美國法為例」，全國律師，第10卷，第11期，6-27頁，2006年11月。 ﹝4﹞ 林聖傑，「美國新創事業上市熱潮興起：淺談「特殊目的收購公司」(SPAC) 制度」，集保雙月刊，台灣集中保管結算所，第257期，9頁，2021年8月。 ﹝5﹞ 洪令家，「從資訊公開原則與實踐看公開說明書的法制」，臺灣財經法學論叢，第3卷，第1期，79-105頁，2021年1月。 ﹝6﹞ 莊永丞，「我國證券交易法再次發行之理論基礎與規範缺失」，中原財經法學，第26期，頁1-65，2011年6月。 ﹝7﹞ 陳香吟，吳怡瑩，「淺談初次上市（櫃）承銷制度及價格訂定」，證券暨期貨月刊，第36卷，第4期， 25～28頁，2018年4月。 ﹝8﹞ 高啟仁，「我國發行市場制度及演變」，證券暨期貨月刊，第29卷，第9期， 27頁，2011年9月。 ﹝9﹞ 葉叔玲，「私募股權投資之營運績效與發展趨勢」，證券暨期貨月刊，第26卷，第7期， 24頁，2008年7月16日。 ﹝10﹞ 楊岳平，「由美國直接上市制度近期之發展省思我國上市制度之變革方向」，臺灣財經法學論叢，第3卷，第1期， 196頁，2021年1月。 ﹝11﹞ 劉連煜，「公司內部人持股之轉讓方式」，月旦法學，第86期，32-33頁， 2002年7月。 ﹝12﹞ 賴英照，「建立更完備的民事責任機制」，律師雜誌，第297期，2-5頁，2004年6月。 ﹝13﹞ 賴英照，「證券法律的未竟之業」，中原財經法學，第 28 期，1-69 頁，2021年6月。 ﹝14﹞ 蕭巧玲，「證券交易法有價證券私募制度簡介」，證券暨期貨月刊，第27卷，第 11期，5-21 頁，2009年11月。 三、 網路資料 ﹝1﹞ 中央銀行，「1929年10月28日美國股市大崩盤，引發長達10年的經濟大蕭條」，2021年10月29 日，取自https://knowledge.cbc.gov.tw/front/knowledge/EC752EB4-8A38-EC11-814B-2C44FD83FB4B/（最後瀏覽日：2024年1月15日）。 ﹝2﹞ 阿桑·扎菲爾，「20多個SLACK統計數據、趨勢和事實[2024年更新] 」，2024年5月8日，取自 https://www.websiterating.com/zh-TW/research/slack-statistics-trends/#sources/（最後瀏覽日：05/12/2024）。 ﹝3﹞ 經濟部統計處，「當前經濟情勢概況（專題：我國化學材料業的現況與展望）」，2023年10月27日，取自https://www.moea.gov.tw/Mns/dos/bulletin/Bulletin.aspx?kind=23&html=1&menu_id=10212&bull_id=15923/ （最後瀏覽日：2024年4月1日）。 貳、 英文文獻 一、 期刊論文 ﹝1﹞ Benjamin J. 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指導教授	鄭有為	審核日期	2024-7-23
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