國際黃金市場報酬與利率效果之實證分析－GARCH模型

以作者查詢圖書館館藏

、以作者查詢臺灣博碩士

、以作者查詢全國書目

、勘誤回報

、線上人數：120

、訪客IP：3.135.195.91

姓名

賴如香(JU-HSIANG LAI) 查詢紙本館藏

畢業系所

產業經濟研究所在職專班

論文名稱

國際黃金市場報酬與利率效果之實證分析－GARCH模型

相關論文

★ 經發會前後台股指數、期貨指數、電子指數與金融指數之關聯性	★ 期間利差與經濟衰退之預測模型-理性預期假設之驗證
★ 台灣、美國總經月數據與台股股價指數之關聯性	★ 台灣資訊電子產業異質性及利潤率之探討
★ 中小企業案件逾期放款之預測	★ 台灣半導體產業經營效率分析－三階段資料包絡分析法之應用
★ 台灣車輛產業經濟附加價值之研究－兼論影響信通交通器材公司經濟附加價值之因素	★ 外人直接投資與研發活動之關聯性-台灣電子相關產業之實證研究
★ 消費性信用貸款授信評量模式之研究	★ 二順位房貸產品風險預警分析
★ 新產品商業化流程之個案研究–以美商3M公司為例	★ 國際原油投資報酬與資金行情之探討-GARCH模型
★ 電子商務對企業經營績效之影響	★ 高淨值客戶風險屬性與共同基金投資報酬率之實證研究
★ 台灣加權指數與指數股票型基金風險值之歷史模擬法分析	★ 國際油價、匯率與利率之動態關聯—VECM與VECM-GARCH之應用

檔案

[Endnote RIS 格式]

[Bibtex 格式]

[相關文章]

[文章引用]

[完整記錄]

[館藏目錄]

[檢視]

[下載]

本電子論文使用權限為同意立即開放。
已達開放權限電子全文僅授權使用者為學術研究之目的，進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。
請遵守中華民國著作權法之相關規定，切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送，以免觸法。

摘要(中)

在眾多國際金融市場中，黃金是最佳的保值商品，不僅可以對抗全球經濟衰退，更是通貨膨脹最重要的避險工具之一。本文研究主要在探討利率效果是否會影響國際黃金市場報酬，資料採用1990年1月1日至2009年12月31日之國際黃金市場日報酬、交易加權美元指數日資料為匯率代表與聯邦資金利率日資料為利率代表做為觀測值，利用單根檢定、自我迴歸條件異質變異模型(ARCH)及一般化自我迴歸條件異質變異模型(GARCH)來觀察國際黃金報酬與利率效果之間的關係。
實證結果發現2003/7/1至2009/12/31這段期間，國際黃金市場報酬受報酬本身落後一期顯著影響且為正向關係，受匯率當期顯著影響且為負向關係，受利率落後三期顯著影響且為負向關係，顯示在2003/7/1至2009/12/31這段觀察期間內國際黃金市場報酬有顯著的利率效果。
2003年至2008年是金融市場上大家俗稱的大多頭，2003年之後的利率效果即為業界所稱之資金行情，與2009年之利率效果相類似，其中資金行情接下來可能會影響通貨膨脹，再加上景氣等其他因素往往又會影響各國的貨幣政策，進而影響黃金市場。當FED降息，顯示其極盡所能的在拉抬美國經濟，市場焦點此時將轉移至各國間利率差異，也將促使美元持續走軟，這也是市場上普遍認為這段期間的資金行情為日圓利差的主要原因。未來黃金市場價格的變動方向，主要取決於美元匯率的走勢，而美元匯率的變動則與美國經濟成長及聯邦準備理事會(FED)的貨幣政策等密切相關。

摘要(英)

Gold is the best hedging product among the international financial; it cannot only against global recession, mostly it’s one of the important hedging tools. This study focuses on international gold market profile that will be affected by interest rates or not. Use the daily data of international gold market profit, trade weighting U.S. Dollar Index and Federal Funds Rate to analyze, during 1st January 1990 to December 31 2009; using unit root test, Autoregressive Condition Heteroskedasticity model (ARCH) and Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity mode (GARCH) to observe the relationship between international gold market profit and interest rate effect.
This study is shown observable signification between international gold market profit and interest rate effect during July 1st 2003 to December 31 2009. The international gold market profit and itself next period is significant positive influence each other, exchange rate will influence the international gold market profit in the same period(negative), Federal funds rate will influence the international gold market profit in the next three period (negative). During July 1st 2003 to December 31 2009 this period of observation of the international gold market profit have a significant interest rate effect.
It commonly known as the bull market from Year 2003 to 2008, the interest rate effect is called the capital liquidity by financial market after 2003. It’s similar to interest rate effect during Year 2009; which is may affect the capital market inflation. The phenomenon with other economy factors may also affect other countries monetary policy, there by affecting the gold market. When the Fed cut interest rates, it’s shown its doing all it can in the lift the U.S. economy, the market focus will shift to interest rate differences between other countries, but also will lead to continued dollar go weakness, which is generally considered the main reason for the Yen carry. Future change direction of gold price is depends on the trend of U.S. dollar exchange rate. The US dollar exchange rate movements will closely related on U.S. economic growth and Federal Reserve Board (FED) monetary policy.

關鍵字(中)

★ GARCH
★ 國際黃金市場報酬
★ 利率效果

關鍵字(英)

★ GARCH
★ international gold market profit
★ interest rate effect

論文目次

目錄
中文摘要.............................................. I
英文摘要..............................................II
目錄................................................. IV
圖目錄............................................... VI
表目錄...............................................VII
第一章緒論........................................... 1
1-1 研究動機與目的.................................... 1
1-2 本文結構.......................................... 3
1-3 研究流程.......................................... 4
第二章相關文獻回顧................................... 5
2-1 國際黃金市場簡介.................................. 5
2-2 國內外相關文獻：黃金與利率........................14
2-3 國內外相關文獻：黃金與匯率........................17
第三章計量方法與模型介紹.............................20
3-1 定態(stationary)與非定態(non-stationary)..........20
3-2 自我廻歸整合移動平均模型(ARIMA)...................24
3-3 一般化自我廻歸條件異質變異模型(GARCH).............27
第四章實證分析.......................................32
4-1資料來源與處理.....................................32
4-2 基本統計量........................................36
4-3 實證結果..........................................37
4-4 GARCH模型實證結果.................................52
第五章結論與未來研究方向.............................59
5-1 結論..............................................59
5-2 未來研究方向......................................61
參考文獻..............................................62
附件一................................................66
圖目錄
圖1-1 聯邦資金利率重大調整走勢圖...................... 2
圖1-2 研究架構流程圖.................................. 4
圖2-1 國際黃金價格走勢圖.............................. 6
圖2-2 Above-ground stocks,end 2008.................... 8
圖2-3 Demand Flow 5 year average(2004-2008)........... 9
圖2-4 Supply Flows 5 years average(2004-2008)......... 9
圖4-1 1990/01/01~2009/12/31報酬原始走勢圖.............42
圖4-2 1990/01/01~2009/12/31匯率原始走勢圖.............42
圖4-3 1990/01/01~2009/12/31利率原始走勢圖.............42
圖4-4 1990/01/01~1999/12/31 報酬原始走勢圖............43
圖4-5 1990/010~1999/12/31 匯率原始走勢圖..............43
圖4-6 1990/010~1999/12/31 利率原始走勢圖..............43
圖4-7 2003/07/01~2009/12/31報酬原始走勢圖.............44
圖4-8 2003/07/01~2009/12/31匯率原始走勢圖.............44
圖4-9 2003/07/01~2009/12/31 利率原始走勢圖............44
圖4-10 1990/01/01~2009/12/31匯率經HP修正後之走勢圖....45
圖4-11 1990/01/01~2009/12/31利率經HP修正後之走勢圖....45
圖4-12 1990/01/01~1999/12/31匯率經HP修正後之走勢圖....45
圖4-13 1990/01/01~1999/12/31利率經HP修正後之走勢圖....46
圖4-14 2003/07/01~2009/12/31 匯率經HP修正後之走勢圖...46
圖4-15 2003/07/01~2009/12/31 利率經HP修正後之走勢圖...46
表目錄
表2-1 Gold supply and demand.......................... 8
表2-2 2008全球產金排名................................10
表2-3 2008年各國黃金需求量表..........................11
表4-1 基本統計量......................................36
表4-2 報酬單根檢定結果................................38
表4-3 匯率單根檢定結果................................38
表4-4 利率單根檢定結果................................39
表4-5 匯率HP修正後單根檢定結果........................41
表4-6 利率HP修正後單根檢定結果........................41
表4-7 2000年後網際網路泡沫化後之利率效果顯著表........48
表4-8 OLS模型實證結果.................................50
表4-9 1990/01/01~2009/12/31之AIC值及BIC值.............54
表4-10 1990/01/01~1999/12/31之AIC值及BIC值............54
表4-11 2003/07/01~2009/12/31之AIC值及BIC值............54
表4-12 GARCH(1,2)模型實證結果.........................56

參考文獻

參考文獻
一、國內參考文獻
1.王允俊 (2007)，「匯率、金價與油價關係之研究」，
國立高雄應用科技大學金融資訊研究所，碩士論文。
2.伍永富 (1988)，「世界與台灣金價之決定因素及預測模式之建立」，淡江大學管理科學研究所，碩士論文。
3.李映潔（2006），「影響黃金價格因素其穩定性之研究」，
國立成功大學國際企業研究所碩士論文。
4.李亦屏 (1994)，「黃金期貨之避險分析」，
中原大學企業管理究所，碩士論文。
5.吳明芬，陳佩鈴(2002)，「美國Fed 調降聯邦基金利率對美國及台灣股市之影響—事件研究法」，第三屆全國實證經濟學論文　　研討會，暨南大學。
6.吳雅惠(2009)，「黃金與交易加權美元指數期貨波動外溢效果之探討」，南華大學財務金融碩士論文。
7.陳銘琦（1989），「黃金價格時間數列模型」，
淡江大學管理科學研究所碩士論文。
8.陳庸仁（1996），「黃金市場與外匯市場互動關係之研究-以台
灣為例」，成功大學企業管理研究所碩士論文。
9.陳金廷（2005），「油價、金價與台灣產業分類股價指數關聯性探討」，樹德科技大學金融保險研究所碩士論文。
10.陳旭昇（2007），「時間序列分析－總體經濟與財務金融支應　用」，東華書局。
11.張戊昌(2006)，「黃金期貨與交易加權美元指數期貨之互動關係探討」，大枼大學事業經營研究所碩士論文。
12.楊弈農（2005），「時間序列分析－經濟與財務上之應用」，
雙葉書廊有限公司。
13.楊瑩瑛（2006），「黃金價格：全球要求報酬理論實證研究」，
雲林科技大學財務金融碩士班碩士論文。
14.劉洪鈞、鄭郁儒和蕭堯仁，「美國短期利率之動態波動行為探　討」，(2008)計量管理期刊，Vol.5,no.2,page29-42。
15.賴松鐘(1995)，「外匯匯率與黃金價格長期互動之關係之研　　究」，行政院國家科學委員會專題研究計畫成果報告。
16.蕭建文(2009)，「風暴前後之金價、油價、美元匯率與利率關聯性分析」，中正大學財務金融所碩士論文。
17.闕彥菱(2008)，「利率、美元、黃金價格及原油價格之動態傳遞效果」，高雄第一科技大學金融營運所碩士論文。
18.世界黃金協會(World Gold Council)，http://www.gold.org。
二、國外參考文獻
1.Barsky, Robert and Lutz Kilian (2000),　“A Monetary 　　Explanation of the Great Stagflation of the 1970s,” 　　　NBER Working Paper No.7547
2.Brian, M. L. and Edel, T. (2006),　“Seasonality, risk 　and return in daily COMEX gold and silver data 1982-　　　2002,”Applied Financial Economics,16(4),319-333.
3.Capie, F., Mills, T. C. and Wood,G.(2005),　”Gold as a　Hedge against The Dollar”, Journal of International 　　　Financial Markets, Institutions and Money, 4, 345-352.
4.Cody, Brian J. and Leonard O. Mills(1991), “The Role of Commodity Prices in Formulating Monetary Policy,” The 　　Review of Economics and Statistics, 63, 358-365.
5.Edel, T. and L. M. Brian (2007), “A Power GARCH 　　　　Examination of the Gold Market,” Research International 　Business and Finance, 21, 316-325.
6.Forbes, Malcolm S. Jr(1991), “Is Gold Running the 　　　Fed?” Forbes, 14, 25.
7.Frank, Murray and Thanasis Stengos(1989), “Measuring 　the Strangeness of Gold and Silver Rates of Return,” 　　Review of Economic Studies,56, 553-67.
8.Kolluri, B.R. (1981),“Gold as a Hedge against 　　　　　Inflation：An Empirical Investigation,” Quarterly 　　　　Review of Economics and Business, 21, 12-24.
9.Lastrapes, William D., and George Selgin(1995), “The 　Liquidity Effect:Identifying Short-Run Interest Rate 　　　Dynamics using Long-Run Restrictions,” Journal of 　　　Macroeconomics,17, 387-404.
10.Laurent, Robert D(1994), “Is There a Role for Gold in Monetary Policy?” Federal Reserve Bank of Chicago 　　　　Economic Perspectives,March/April ,2-14.
11.Moore, Geoffrey H(1990), “Gold Prices and a Leading 　Index of Inflation,” Challenge, July/August, 52-56.
12.Sjaastad, L.A. and Scacciavillani, F. (1996), “The 　　price of gold and the exchange rate,” Journal of 　　　　International Money and Finance, 15(6), 879-897.
13.Solt, Michael E. and Paul J. Swanson(1981), “On the 　Efficiency of the Markets for Gold and Silver,” Journal 　of Business, 54, 453-78.
14.Stephen G. Cecchetti, Rita S. Chu, and Charles Steindel(2000),“The Unreliability of Inflation Indicators, ” 　　Current Issues In Economics and Finance, April,6, 4

指導教授

陳忠榮、陳禮潭

審核日期

2010-6-15

推文