證券借貸市場借券費率決定因子：以台灣借券資料之實證

以作者查詢圖書館館藏

、以作者查詢臺灣博碩士

、以作者查詢全國書目

、勘誤回報

、線上人數：35

、訪客IP：3.139.80.194

姓名

曾郁芳(Yu-fang Tseng) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系

論文名稱

證券借貸市場借券費率決定因子：以台灣借券資料之實證
(The Determinants of Loan Fee Rate in the Borrowing and Lending Market：The Empirical Research of Taiwan Security Market)

相關論文

★ 企業財務預警模型之研究	★ 現金卡授信風險評估之研究
★ 技術分析在台灣股市擇時能力實證 -以停損點反向操作指標(SAR)為例	★ 購併活動與資訊揭露—以公開收購為例
★ 台灣建置碳排放權交易機制之分析	★ 保險業如何建立創造公司、顧客及員工三贏的RFP商業模式 —以全球人壽為例
★ 在IAS 21：「匯率變動之影響」規範下，我國企業如何應用商業模式選擇功能性貨幣之研究-以A公司為例	★ 台灣銀行業如何改變商業模式以因應ECFA下之變局-以個案銀行為例
★ 公司發行可轉債之宣告與長期績效	★ 申請上市櫃過程中股票價格之變化：來自興櫃市場的實證
★ 外資買賣超對個股之影響	★ 區間價差交易策略-以台灣五十指數ETF為例
★ 文創產業之融資模式探討	★ 私募股權基金入股後對台灣金融業的影響
★ 新舊承銷制度下首次公開發行公司盈餘管理之比較研究	★ 匯率風險與管理策略研究-以個案公司為例

檔案

[Endnote RIS 格式]

[Bibtex 格式]

[相關文章]

[文章引用]

[完整記錄]

[館藏目錄]

至系統瀏覽論文 ( 永不開放)

摘要(中)

為因應國際潮流，台灣證券交易所於2003年成立「借券中心」，並在2007年7月允許證券商及證券金融公司參與證券借貸，這兩項措施使得證券借貸交易的市場規模與影響日益漸增。由於借券與融券在交易成本與擔保品的限制不同，使得借券交易在短天期的放空交易成本上較融券放空有利。但由於台灣借券市場運作時間不長，故證券市場借貸之研究屬於較新之議題，而且目前相關的文獻也多只著重於法規制度面之討論。
本論文沿用D’Avolio(2002)的方法論，利用公司規模、機構投資人持股比例，與投資人意見紛歧程度等變數，研究2003至2009年台灣借券資料，探討關於台灣集中式借貸市場中關於影響證券被借券機率之因素，並在涉及借券費率問題時，以供給面與需求兩大因素來做實證研究。
本研究指出：就供給面方面，當公司規模愈大及機構投資人持有比例愈多，借券供給越多，使借券費率降低；就需求面而言，當投資人意見分歧程度愈大、股價淨值比愈高及過去股價表現較差時，將會造成借券費率增加。
在研究影響證券被借券的因素時，本文假設：當供給增加或需求增加時，將會使證券被借券機率提升。根據實證研究的結果顯示，當公司規模愈大及機構投資人持股比例愈大時，借券供給增加，的確會使股票被借券的機率提升；當投資人意見分歧程度愈大及過去股價報酬愈低時，借券需求增加，也會使股票被借券的機率提升。

摘要(英)

In response to international trends, Taiwan Stock Exchange established the「Securities Borrowing and Lending System」in 2003, and then the securities dealers and securities institutions were subsumed into Taiwan Securities Borrowing and Lending Market in July of 2007. In the wake of these two measures, the size and influences of Securities Lending and Borrowing transactions have been expanded in Taiwan. Due to the fact that transaction cost and collateral restriction in securities lending and short selling are different, making the short sale transaction cost in the short days on securities lending transactions more favorable than that of short selling transaction. However, Taiwan’’s operation in securities lending market not only existed for merely a short while, but the current relevant literature is also only focused on the regulatory system.
This paper follows the methodology from D’’Avolio (2002), using company size, the proportion of institutional ownership, and the divergence of opinions of investors as variables. We utilized Taiwan’’s securities lending information from 2003 to 2009 to investigate which stocks tend to easily be lent and borrowed in lending transaction. In addition, we also do some empirical research on the supply side and demand side factors to examine which factors has impact on the loan fee rate.
On the supply side, we find that the larger size of the company and the more proportion of institutional investors holding lead to the more securities available for lending to reduce the borrower rates. On the other hand － on the demand side, the greater the divergence of opinion of investor, the higher market-to-book ratio and poor stock performance over the past would make the loan rate fee increased.
In addition, we also study the factors which will affect the probability of successful transactions in the securities lending, and do some empirical study from supply and demand side. The results show that when the larger size of the company and the greater proportion of institutional ownership, the supply of lending securities will be upgraded, and the probability of successful transactions will be increased. Moreover, when the greater divergence of opinion of investor and the worse performance of past stock price increase the borrower’s demand, the probability of successful transactions will also be increased.

關鍵字(中)

★ 證券借貸
★ 借券
★ 意見分歧

關鍵字(英)

★ Securities Borrowing and Lending
★ Securities Lend

論文目次

中文摘要 ……………………………………………… i
英文摘要 ……………………………………………… ii
致謝 ……………………………………………… iii
目錄 ……………………………………………… iv
圖目錄 ……………………………………………… v
表目錄 ……………………………………………… vi
第一章緒論………………………………………… 1
第一節研究動機………………………………… 1
第二節研究目的………………………………… 2
第三節研究架構………………………………… 3
第二章國內外有價證券借貸市場……………… 5
第一節國外證券借貸市場概況………………… 5
第二節台灣證券信用借貸市場簡介…………… 7
第三節台灣證券借貸市場發展歷史沿革……… 10
第四節台灣證券借貸市場現況………………… 11
第三章文獻探討………………………………… 16
第一節放空限制相關之文獻…………………… 16
第二節借券費率的影響因子之相關文獻……… 18
第四章研究方法………………………………… 20
第一節研究期間與資料來源…………………… 20
第二節實證假說………………………………… 21
第三節研究分析方法與模型…………………… 25
第四節變數衡量………………………………… 27
第五章實證結果分析…………………………… 32
第一節是否被借券影響因子之實證分析…………… 32
第二節借券費率影響因子之實證分析……………… 38
第六章結論與建議……………………………… 45
第一節研究結論………………………………… 45
第二節研究限制級後續研究建議……………… 47
參考文獻 …………………………………………… 48

參考文獻

中文文獻
期刊
（1）吳成俊，「成立我國證券借貸中心之探討」，台灣證券交易所證交資料479期，頁2-29，2002年3月。
（2）黃玻莉，「台灣證券交易所有價證券借貸制度介紹」，證券暨期貨月刊，第22卷第8期，頁4-19，2004年8月。
（3）陳櫻儒，「證券借貸市場簡介」，證券暨期貨月刊，第24卷第9期，頁4-14，2006年9月。
專題研究
（1）丁克華、魏寶生、葉淑玲、高儀慧、陳恩儀和陳維哲，「證券商受託買賣外國有價證券增加融資借券業務之架構及作法研究」，財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會，2009年。
（2）臺灣證券交易所交易部編寫，有價證券借貸制度介紹，2006年3月。
（3）臺灣證券交易所編印，證券商辦理有價證券買賣融資融券業務訓練教材，2007年6月。
（4）臺灣證券交易所彙編，世界主要證券市場相關制度介紹，2008年7月。
學位論文
（1）林振東（研撰），劉連煜（指導），「臺灣有價證券借貸市場法制之研究」，台北︰國立政治大學法學院，碩士論文，民國98年。
（2）黃執敬（研撰），張傳章（指導），「台灣證券借貸市場借券費率之實證研究」，國立中央大學財務金融所，碩士論文，民國98年。
英文文獻
（1）Alexander, Gordon J., and Mark A. Peterson, 1999, Short selling on the New York Stock Exchange and the effects of the uptick rule, Journal of Financial Intermediation 8, 90–116.
（2）Angel, James J., 1997, Short selling on the NYSE, Working paper, Georgetown University.
（3）Asquith, Paul, and Lisa Meulbroek, 1996, An empirical investigation of short interest, Unpublished working paper, Harvard Business School.
（4）Boehme, Rodney D., Bartley R. Danielsen, and Sorin M. Sorescu, 2006,Short-Sale Constraints, Differences of Opinion, and Overvaluation, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 41, 455-487.
（5）Boehmer, Ekkehart, Charles M. Jones, and Xiaoyan Zhang, 2008, Which shorts are informed?, Journal of Finance 63, 491–527.
（6）Bris, Arturo, William N. Goetzmann, and Ning Zhu, 2007, Efficiency and the Bear-Short Sales and Markets Around the World, Journal of Finance 62, 1029-1079.
（7）Chen, Joseph, Harrison Hong, Jeremy C. Stein, 2002, Breadth of ownership and stock returns, Journal of Financial Economics 66, 171-2052.
（8）Chui, Andy C.W., Sheridan Titman, and K.C. John Wei, Momentum, 2000, Ownership Structure, and Financial Crisis: An Analysis of Asian Stock Markets, Unpublished working paper, University of Texas at Austin.
（9）Cohen, Lauren, Karl B. Diether, and Christopher J. Malloy, 2007, Supply and demand shifts in the shorting market, Journal of Finance 62, 2061–2096.
（10）D’Avolio, Gene, 2002, The Market for Borrowing Stock, Journal of Financial Economics 66: 271-306.
（11）Danielsen, Bartley R. and Sorin M. Sorescu, 2001, Why do option introductions depress stock prices? Astudy of diminishing short-sale constraints, Journal of Financial and Quantitative Analysis 36, 451-484,.
（12）Diether, Karl B., Kuan-Hui Lee, and Ingrid M. Werner, 2008, Short-sale strategies and return predictability, Review of Financial Studies 22, 575-607.
（13）Diether, Karl, Kuan-Hui Lee, and Ingrid M. Werner, 2009, It’s SHO Time! Short -Sale Price-Tests and Market Quality. The Journal of finance 64, 37-73.
（14）Diamond, Douglas W. and Robert E. Verrecchia, 1987, Constraints on short-selling and asset price adjustment to private information, Journal of Financial Economics 18, 277-312,.
（15）Duffie, Darrell, Nicolae Gârleanu and Lasse Heje Pedersen, 2002, Securities lending Shorting and pricing, Journal of Financial Economics 66, 307-339.
（16）Fama, Eugene, 1965, The behavior of stock market prices, Journal of Business 38, 34–106.
（17）Fama, Eugene, 1970, Efficient capital markets：a review of theory and empirical work, Journal of Finance 25, 383–417.
（18）Figlewski, Stephen, 1981, The informational effects of restrictions on short sales: some empirical evidence, Journal of Financial and Quantitative Analysis 16, 463-476.
（19）Friedman, Milton, 1953, The case for flexible exchange rates, In essays in positive economics, University of Chicago Press, Chicago.
（20）Geczy, Christopher C., David K. Musto and Adam V. Reed, 2002, Stocks are special too：an analysis of the equity lending market, Journal of Financial Economics 66, 241-269.
（21）Harrison, J. Michael, and David M. Kreps, 1978, Speculative investor behavior in a stock market with heterogeneous expectations, Quarterly Journal of Economics 92, 323–336.
（22）Hong, Harrison G., Jeremy C. Stein, 1999, Differences of opinion, rational arbitrage, and market crashes, NBER Working Paper W7376.
（23）Hong, Harrison G., Jeremy C. Stein, 2003, Differences of Opinion, Short-sales Constraints, and Market Crashes, Review of Financial Studies 19, 487-525.
（24）Jegadeesh, Narasimhan, Sheridan Titman, 1993, Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency, Journal of Finance 48, 93–130.
（25）Jones, Charles M., and Owen A. Lamont, 2002, Short-sale constraints and stock returns, Journal of Financial Economics 66, 207-239.
（26）Miller, Edward M., 1977, Risk, uncertainty, and divergence of opinion, Journal of Finance 32, 1151-1168.
（27）Morris, Stephen, 1996, Speculative investor behavior and learning, Quarterly Journal of Economics 111, 1111–1133.
（28）Ofek, Eli, Matthew Richardson, 2001, DotCom mania: market inefficiency in the Internet sector, Unpublished working paper, New York University.
（29）Ofek, Eli, Matthew Richardson, and Robert F. Whitelaw, 2004, Limited arbitrage and short-sales restrictions: Evidence from the options markets, Journal of Financial Economics 74, 305–342.
（30）Reed, Adam V., 2001, Costly short-selling and stock price adjustment to earnings announcements, Unpublished working paper, Wharton School, University of Pennsylvania.
（31）Ross, Stephen, 1976, The arbitrage theory of capital asset pricing, Journal of Economic Theory 13, 341–360.
（32）Rouwenhorst, K. Geert, 1998, International Momentum Strategies, Journal of Finance 53, 267-284.
（33）Scheinkman, José A., and Wei Xiong, 2003, Overconfidence and speculative bubbles, Journal of Political Economy 111, 1183–1219.
網站資料
臺灣證券交易所借券專區資料，2010，http://www.twse.com.tw/ch/index.php。

指導教授

徐政義、何中達
(Cheng-yi Hsu、Chung-ta Ho)

審核日期

2010-8-25

推文