公司發行可轉債之宣告與長期績效

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李美芳(Mei-Fang Lee) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

公司發行可轉債之宣告與長期績效
(The Declaration of Issuing Convertibles for Companies and the Long-term Performance)

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摘要(中)

本研究分別從發行公司端(初級市場)及投資商品端(次級市場)來探討可轉債。首先從發行公司端探討公司發行可轉債之動機及其宣告發行之長短期效果，其中針對宣告發行之長短期效果為討論可轉債宣告日前後五日股價之影響、發行日前後五日股價之變化及發行日後一年股價之變化。
實證結果發現，宣告日後一日有正的超額報酬，顯示市場對於公司宣告發行可轉債之訊息，做正面解讀。至於發行日之短期績效而言，除發行日前5天，因為可轉債之繳款日，公司心態偏多，有正向之超額報酬外，其餘皆無超額報酬，發行日一年後之長期績效為明顯超額正報酬。
再來針對次級市場因可轉債與標的股票間存在不效率性而產生套利空間，討論可轉債無風險靜態套利，給予想從事可轉債套利之投資人參考及提醒投資人該注意之風險。
關鍵詞：可轉債、套利

摘要(英)

This study is based on the different views of IPO companies (primary market) and investment products (secondary market) to discuss convertibles. First, we will discuss the motivation of issuing convertibles and the influence of long-term and short-term performance of IPO declaration. It will focus on the effect of stock price and the variation of the issuing during the ten days period which before and after IPO declaration. Meanwhile, it also focuses on the variation after one year of the declaration.
As result, the positive abnormal return , one day after the declaration, shows that the market views that the IPO declaration a positive sign. As to the short-term performance of the declaration, except the first five days of declaration, when the IPO companies want to push up stock price to attract investors to pay convertibles. The rest does not have the abnormal return. After a year of the declaration, the long-term performance apparently has positive abnormal return.
Moreover, I will discuss none-risk arbitrage chance of secondary market due to the price inefficiency between convertible and its target stock. That could give the advice to investor that the risk of arbitrage of the convertibles.
Keywords：convertibles、arbitrage

關鍵字(中)

★ 套利
★ 可轉債

關鍵字(英)

★ arbitrage
★ convertibles

論文目次

中文摘要 ....................................................... I
ABSTRACT ...................................................... II
目錄 ......................................................... III
圖目次 ........................................................ IV
表目次 ......................................................... V
第一章緒論 ..................................................... 1
第一節研究背景與動機 ......................................... 1
第二節研究目的 ............................................... 2
第三節研究架構 ............................................... 3
第二章文獻探討 ................................................ 5
第一節可轉換公司債發行動機 ................................... 5
第二節可轉債發行者長短期報酬 ................................ 13
第三章可轉換公司債與標的股票之靜態套利交易 ................... 18
第一節套利交易流程 .......................................... 18
第二節套利交易實務 .......................................... 21
第三節套利交易應注意的風險 .................................. 32
第四章實證結果與分析 ......................................... 35
第一節宣告日前後的短期異常報酬實證.......................... 36
第二節發行日前後的短期異常報酬實證.......................... 37
第三節發行日後的長期異常報酬實證 ............................ 38
第五章結論 ................................................... 41
參考文獻 ...................................................... 43
圖1-1 2000 至2011 年國內可轉債之年度成交值、存續餘額與存續家數
............................................................... 2
圖3-1 套利交易流程圖 ......................................... 18
圖3-2 聯強一現貨價格VS 轉換價格 .............................. 25
圖3-3 聯強一可轉債成交量 ..................................... 25
圖3-4 聯強一現貨成交量 ....................................... 26
圖4-1 某月平均超額報酬 ....................................... 39
圖4-2 累積超額報酬 ........................................... 40
表1-1 2000 至2011 年國內可轉債之年度成交值、存續餘額與存續家數
............................................................... 2
表3-1 可轉債的套利操作 ....................................... 21
表3-2 聯強可轉債(23471)之發行條件 ............................ 21
表3-3 可轉債的套利交易-相關流程 .............................. 27
表3-4 套利簡表 ............................................... 30
表3-5 可轉債套利交易(現金流量)─套利開始日 ................... 31
表3-6 可轉債套利交易(現金流量)─套利完成日 ................... 31
表3-7 可轉債套利交易(損益計算) ............................... 32
表4-1 2009 年可轉債之發行分類 ................................ 35
表4-2 2009 年可轉債之發行分類統計值 .......................... 36
表4-3 宣告日之超額報酬 ....................................... 37
表4-4 發行日之超額報酬 ....................................... 38
表4-5 發行後之長期績效 ....................................... 39

參考文獻

一、中文部份
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10.李存修(1996) 轉換公司債訂價模式之研究
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13.林慧媜(2005) 可轉換公司債發行的資訊內容與閉鎖期間之套利風險,朝揚科技大學財務金融系
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15.張人丰(2004) 台灣企業可轉債融資與其他選擇之研究與比較, 政治大學經營管理碩士學程財管組碩士班
16.陳俞方(2010) 公司治理與可轉債轉換策略, 中央大學財務金融學系碩士班
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二、英文部分
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指導教授

徐政義(Cheng-Yi Shiu)

審核日期

2011-7-22

推文