臺灣上市公司庫藏股購回長期績效之研究

以作者查詢圖書館館藏

、以作者查詢臺灣博碩士

、以作者查詢全國書目

、勘誤回報

、線上人數：22

、訪客IP：3.133.135.126

姓名

林淑卿(Shu-cing Lin) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

臺灣上市公司庫藏股購回長期績效之研究
(The Long-Term Effect On Stock Repurchases In Taiwan)

相關論文

★ 台灣建置碳排放權交易機制之分析	★ 保險業如何建立創造公司、顧客及員工三贏的RFP商業模式 —以全球人壽為例
★ 在IAS 21：「匯率變動之影響」規範下，我國企業如何應用商業模式選擇功能性貨幣之研究-以A公司為例	★ 台灣銀行業如何改變商業模式以因應ECFA下之變局-以個案銀行為例
★ 公司發行可轉債之宣告與長期績效	★ 申請上市櫃過程中股票價格之變化：來自興櫃市場的實證
★ 外資買賣超對個股之影響	★ 文創產業之融資模式探討
★ 私募股權基金入股後對台灣金融業的影響	★ 新舊承銷制度下首次公開發行公司盈餘管理之比較研究
★ 匯率風險與管理策略研究-以個案公司為例	★ 商業銀行併購融資之契機
★ 我國證券商辦理離境證券業務與海外子公司業務之比較：以個案銀行券商為例	★ 借殼公司之探討以台灣市場為例
★ 家族企業接班：專業經理人與家族成員之績效比較	★ 本國銀行Basel III 資本適足率與流動性覆蓋率探討

檔案

[Endnote RIS 格式]

[Bibtex 格式]

[相關文章]

[文章引用]

[完整記錄]

[館藏目錄]

[檢視]

[下載]

本電子論文使用權限為同意立即開放。
已達開放權限電子全文僅授權使用者為學術研究之目的，進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。
請遵守中華民國著作權法之相關規定，切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送，以免觸法。

摘要(中)

本研究採用事件研究法，檢視自民國93年至98年，國內上市公司
宣告庫藏股購回對公司股價之變動情形，並依宣告目的之不同-宣告目的1(轉讓股份予員工)、宣告目的2(股權轉換)之外及宣告目的3(維護公司信用及股東權益)，來研究其買回之長短期績效表現。實證結果發現，公司在宣告庫藏股買回前股價會出現異常下跌的現象，支持股票買回後確實存在著正向短期宣告效果。長期而言，國內庫藏股買回的公司長期的超額報酬相較於大盤指數的報酬亦顯著為正，故支持著庫藏股宣告長期效果之存在，且不論短期效果亦或是長期效果，皆以宣告目的3(維護公司信用及股東權益)的股價超額報酬率效應最為顯著，所以對投資人而言選擇投資標的時可以考慮以宣告買回目的3(維護公司信用及股東權益)之股票作為選股標的。

摘要(英)

This study adopts the standard event-study method to examine the stock price reaction to the stock repurchases of firms listed on TSEC in Taiwan from 2004 to 2009. According to different announcements- Announcement Intention 1, “granting stocks to employees.”、 Announcement Intention 2, “ownership transference,” and Announcement Intention 3, “maintenance of company credit and protection of shareholders’ interests”, we investigate - short- and long-term performance difference between stocks marked by different intentions of stock buy-back announcement. The empirical results show that: before announcements, stock prices were likely to go down abnormally, but after the announcements, the prices tended to stabilize considerably. This shows a short-term positive effect of announcements on stock prices.
As for the long-term effect, it is shown that the stock prices following buy-backs outperformed the market index in the long-term. This shows a long-term positive effect of announcements on stock prices. Regardless of short-term effect or long-term effects,the abnormal returns were most salient with Announcement Intention 3(maintenance of company credit and protection of shareholders’ interests).So investors can choose the announcement Intention 3(maintenance of company credit and protection of shareholders’ interests) as an investment.

關鍵字(中)

★ 超額報酬率
★ 庫藏股
★ 宣告目的
★ 長期績效表現

關鍵字(英)

★ Announcement Intention
★ Long-ter
★ Treasury Stock

論文目次

目錄
第一章、緒論
第一節研究背景與動機....................................1
第二節研究目的..........................................4
第三節論文架構與研究流程................................5
第二章、文獻探討
第一節台灣的庫藏股制度相關法規介紹......................7
第二節庫藏股的相關假說.................................10
第三節庫藏股的相關文獻.................................13
第三章、研究方法
第一節研究假說.........................................17
第二節研究期間國內庫藏股實施概況.......................18
第三節資料來源與樣本說明...............................20
第四節實證研究方法.....................................21
第四章、實證結果分析
第一節研究樣本說明.....................................23
第二節公司宣告購回股票後股價之長短期績效表現...........24
第五章、研究結論與建議
第一節結論.............................................31
第二節對投資者的建議...................................33
第三節對管理者的建議...................................33
參考文獻.................................................35
表目錄
表1-1：國內上市櫃公司辦理減資之家數統計表.................1
表3-1：產業別之宣告買回件數.............................19
表3-2：購回年度及目的之宣告買回件數......................20
表3-3：樣本篩選過程......................................21
表4-1：樣本公司依宣告目的購回前後之短期宣告效果分析......25
表4-2：整體樣本暨其樣本宣告目的之以市場模式橫量庫藏股宣告異常報酬...................................................28
表5-1：本文研究假說之驗證結果............................31
表5-2：以市場模式衡量庫藏股宣告之長、短期異常報酬-依宣告目的.......................................................32
附表1：公司宣告實施庫藏股制度的概況-依產業別.............38
圖目錄
圖1-1：本研究流程.........................................6
圖4-1：上市公司宣告股票購回情形與加權股價指數關係圖......23
圖4-2：以市場模式衡量庫藏股宣告之累加短期異常報酬-依宣告目的.......................................................24
圖4-3：以市場模式衡量庫藏股宣告之短期異常報酬-依宣告目的.26
圖4-4：以市場模式衡量庫藏股宣告之累加長期異常報酬-依宣告目的.......................................................27

參考文獻

中文文獻：
1、鄭桂蕙、林宛瑩、許崇源(民95)，「董監事持股高低對庫藏股買回誘因之影響」，東吳經濟商學學報第五十四期。
2、陳振遠、張眾卓、王朝仕、莊博勝(民98)，「庫藏股購回宣告後長期績效與影之研究」，輔仁管理評論第16卷第3期。
3、李亮君、李顯儀、吳幸姬、李欣微(民99)，「上市公司買回庫藏股資訊傳遞效果之探討」，東吳經濟商學學報第六十八期。
4、邱垂昌(民95)，「宣告及實際買回庫藏股與異常報酬-管理者之策略性應用」，會計與公司治理第三卷第二期。
5、陳達新(民92)，「庫藏股制度對股票價格的宣告效果-台灣上市公司的實證研究」，商管科技季刊第四卷第四期。
6、蔡柳卿、郭法雲(民93)，「我國庫藏股制度之實證研究：資訊效果與資訊傳遞動機」，《會計評論》，第38期，頁81-112。
7、吳佩芬(民95)，「上市公司宣告買回庫藏股之宣告效果與買回動機之研究」，國立台灣大學會計學系碩士論文。
8、嚴思羽(民99)，「次貸房貸風暴下台灣上市公司庫藏股購回宣告效應之研究」，國立交通大學理學院應用科技學程碩士論文。
9、莊宗勳(民96)，「台灣上市公司現金減資與現金股利、庫藏股政策之實證研究」，國立中央大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
10、李獻彥(民94)，「台灣上市公司庫藏股購回宣告效應之研究」，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
11、黃仲康(民98)，「台灣庫藏股購回效應之研究」，國立台灣科技大學財務金融研究所碩士論文。
12、蘇雅玲(民96)，「台灣上市上櫃公司買回庫藏股對其長短期股價影響之研究」，國立中央大學財務金融系碩士在職專班碩士論文。
13、張金條(民98)，「我國上櫃公司庫藏股買回宣告對股票報酬之影響」，國立雲林科技大學財務金融系碩士論文。
14、李緯宏(民97)，「董監事持股質押與長期績效之關係-以台灣實施庫藏股機制之公司為例」，國立高雄大學亞太工商管理學系碩士班碩士論文。
15、游祥泰(民91)，「股票購回資訊內涵之研究：以台灣股票市場為例」，逢甲大學企業管理研究所碩士論文。
16、許琇雲(民92)，「上市公司實施庫藏股制度之效應」，朝陽科技大學財務金融學系碩士論文。
17、邱煥堯(民90)，「台灣股票市場庫藏股行情之實證研究」，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
18、蔡嘉惠(民93)，「台灣上市公司宣告購回庫藏股後股價之長短期表現」，長榮大學經營管理研究所碩士論文。
19、林毅明(民89)，「台灣公司股利政策與股價之關聯性」，國立中正大學企業管理研究所未出版碩士論文。
20、楊蕙瑄(民71)，「企業盈餘處理政策之硏究」，國立政治大學會計學硏究所碩士論文。
21、唐明良(民83)，「台灣股票上市公司股利政策管理動機之實證研究」，國立成功大學會計學研究所論文。
22、李宗祥(民90)，「上市公司買回本公司股份之研究」，台灣大學財務金融學系研究所未出版碩士論文。
23、楊文振(民91)，「股票買回對股價行為之影響考量宣告效果與執行效果下的實證結果」，朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
24、游朝旭(民90)，「庫藏股制度實施初期對於股價影響之探討」，國立中山大學財務管理學系研究所未出版之碩士論文。
英文文獻：
1、Chan, Konan, David Ikenberry, and Inmoo Lee,”Economic sources of gain in stock repurchases”，Journal of Financialand QuantitativeAnalysis,39(3),461-79,2004。
2、Chen, C.,and M.M.Wen，”The Credibility of Stock
Repurchase Signals”FMA New Orleans Annual Meeting Paper
,2004。
3、Comment, Robert and Gregg a. Jarrell，”Corporate Focus and Stock Returns”，Journal of Financial Economics,37
,pp.67-87,1995。
4、Crullon, G.，”The Information Content of Share
Repurchase Programs”，Rice University,Working papers,
2000。
5、Dann, Larry Y.，”Common stock repurchases An analysis of returns to bondholders and stockholders”，Journal of Financial Economics ,9(2),113-38,1981。
6、Dittmar, Amy K，”Why do firms repurchase stock?”，Journal of Business,73(3),331-55,2000。
7、Fama, E.F.，”Market efficiency,long-term returns, and behavioral finance”，Journal of Financial Economics ,49(3),283-306,1998。
8、Fama, E. F.& French, K. R.，”Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay?”，Journal of Financial Economics 60: 3-44,2001。
9、Fenn George W. and Nellie Liang，”Corporate payout policy and managerial stock incentives”，Journal of
Financial Economics 60, p45-72,2001。
10、Hodrick, L. S.，”Does price elasticity affect corporate financial decision?”，Working paper. New York: Columbia University,1996。
11、Hovakimian, A., T. Opler & S. Titman，”The debt-equity choice”，Journalof Financial and Quantitative Analysis, 36 (1), 1-24, 2001。
12、Ikenberry, D., Lakonishok, J., & Vermaelen, T.,”Market underreaction to open market share repurchases.”，Journal of Financial Economics, 39, 181-208 ,1995。
13、Lakonishok, Josef and Theo Vermaelen，”Anomalous price behavior around repurchase tender offers”，The Journal of Finance,45(2),455-77,1990。
14、Lee, Y.G., Jung, S.C. and Thornton Jr. J.H.,” Long-Term Stock Performance After Open-Market Repurchase in Korea” Global Finance Journal, 16, 191-209 ,2005。
15、Michael C., Jensen，”Agency cost of free cash flow, corporate finance,and takeovers”，American Economic Review,76(2),323-29,1986。
16、Michael C., Jensen and W.H. Meckling，”Theory of the firm：managerial behavior, agency cost and ownership structure”，Journal of Financial Economics
,3(4),305-60,1976。
17、Miller, M. H. & Modigliani, F.，”Dividend Policy, Growth and Valuation of Shares”，Journal of Business,
1961。
18、Rozeff,M.,”Growth, Beta and Agency Cost as
Determinants of Dividend Payout Ratios”，Journal
of Financial Research, p249-259, 1982。
19、Stephens, Clifford P. and Michael S. Weisbach，”Actual share reacquisitions in open-market repurchase programs”，The Journal of Finance,53(1),313-33,1998。
20、Vermaelen, Theo,”Common stock repurchases and market signalling:An empirical study”，Journal of Financial
Economics,9,139-82,1981。
相關法規及書目：
1、上市上櫃公司治理實務守則
2、譚瑾瑜(民98)，「全球金融風暴後全球經濟現況」，國家政策研究基金會-科經(研)098-021號
相關網站：
1、http://tw.news.yahoo.com/，陳國瑋(民100)，「企併法的盲點」，工商時報
2、http://money.udn.com/report/storypage.jsp?f_ART_ID=180429#ixzz1rortIOwB，udn研究報告-股市-電子產業-14檔領先大盤的強勢電子股評析(民98)

指導教授

徐政義(Cheng-Yi Shiu)

審核日期

2012-6-19

推文