博碩士論文 100450084 詳細資訊




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姓名 王慎中(Shen-chung Wang)  查詢紙本館藏   畢業系所 高階主管企管碩士班
論文名稱 以8十企業評價模式評估ESG基金投資組合之投資績效-以台灣上市股票為例
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摘要(中) 本研究不是驗證具備企業社會責任(不論是稱為CSR、ESG、Sustainable)之公司的股票價格或財務數字表現是否會優於同業或大盤,而是聚焦在資產管理的實務上。本研究試圖在台灣股票之基金投資組合的建構流程中,除傳統的財務指標分析外,加入非財務指標分析,而該投資組合能長期一致地、顯著地打敗投資基準指標(台灣加權股價指數)或同類型基金;並進一步使用商業模式分析解釋隱藏在公司股價表現內的意義。
  本研究採用「Bloomberg ESGD Score」,模擬一個整合財務指標與非財務指標包括50檔台灣股票的基金投資組合(ESGD 50 TW),並按經理人配置個股權重的不同,假設三種情境:一般的、最好的、最壞的,並分析其短、中、長期投資績效表現。
實證結果發現,不論是在何種情境,ESGD 50 TW長期的投資績效表現大幅領先其基準指標-台灣加權股價指數(TWSE),而投資權重沒有過度集中於特定產業之情況;不過,比較台灣加權股價指數的市值權重,ESGD 50 TW大型股權重相對較低、中型股相對較高,以至於風險指標表現小幅落後大盤。
  本研究進一步採用「8十商業模式」與「8十財會模式」分析其投資組合特性,實證結果發現, ESGD 50 TW投資組合的個股公司最新的財務指標表現,一致性地領先大盤與同業;似乎反映了這些公司能在面對外在環境的變化時,能夠成功地調整企業活動,並設計創新的商業模式,取得持續的競爭優勢。至於整合「Bloomberg ESGD Score」這類型非財務指標,在傳統的股票投資分析中,可能是讓經理人可以提前發現可持續發展企業的成長潛力與股票價值的一種方法。
摘要(英) When testing the impact “extra-financial” factors have on performance, past empirical studies have returned mixed results, with some suggesting SRI funds yield the same risk-adjusted return, on average, as traditional funds, and others suggesting investors pay a price for their ‘ethics’. If satisfying an SRI factor is a value creating decision, the price performance of a stock should have a positive relationship with the level of adherence to SRI.
Several arguments would support this, such as increased adherence enhancing a firm’s input-output efficiency, signaling strong management, or strengthening supply chain stability. Secondary effects, such as a firm’s access to financing may also be improved with such activities improving its standing amongst other financial market participants and governments. Conversely, it can be argued that adopting these standards translates into higher costs and is as such damaging to shareholder value.
Rather than hope to provide a definitive conclusion to this debate, we simply examine here the performance of the “ESG” (environment, social and governance) styles as represented by the Bloomberg ESG Survey and the stock ratings that underlie them to provide some further context to the discussion.
In doing so, we consider factors that influence their performance such as size effects and relative valuation within the tiers of companies defined by TWSE. An awareness of regional and sector effects is also integral to this. As well as simply “letting the data speak”, we also wish to see if we can enhance the performance of stocks selected by extra-financial factors by considering their associated financial characteristics. To conduct our analysis, we also have utilized Hann-Tarn Jeng’s “8+ Business Model” and “8+ Finance & Accounting Model”.
關鍵字(中) ★ 責任投資
★ 環境
★ 社會
★ 公司治理
★ 永續性
★ 8十商業模式
★ 8十財會模式
★ 共同基金
關鍵字(英) ★ SRI
★ CSR
★ ESG
★ Sustainability
★ 8+ Business Model
★ 8+ Finance &
★  Accounting Model
★ Mutual Fund
論文目次 第一章 緒論 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究動機 4
1.3 研究目的 7
1.4 研究流程與架構 7
第二章 文獻探討 9
2.1 可持續發展指數 9
2.1.1 恆生Sustainability指數系列 9
2.1.2 中證ESG指數系列 9
2.1.3 台灣CSR指數系列 10
2.2 整合型股票分析 12
2.2.1 富邦台灣CSR證券投資信託基金 12
2.2.2 寶來新興市場ESG證券投資信託基金 14
2.2.3 宏利亞太中小企業證券投資信託基金 15
2.3 創新的商業模式 16
2.3.1 普哈拉的創新法則 16
2.3.2 波特的創造共享價值 17
2.2.3 鄭漢鐔的8十商業模式 18
第三章 研究方法 22
3.1 投資組合建構 22
3.2 績效指標定義 23
3.2.1 報酬 23
3.2.2 風險 23
3.2.3 效率 24
3.3 實證分析模型 25
3.3.1 Brinson Model 25
3.3.2 鄭漢鐔的8十商業模式與8十財會模式 26
第四章 實證結果與分析 29
4.1 投資績效評估 29
4.1.1 報酬 29
4.1.2 風險 29
4.1.3 效率 30
4.2 主動報酬歸因 30
4.2.1 產業類別 30
4.2.2 市值大小 31
4.3 投資組合特性 32
4.4 解釋 32
第五章 結論與建議 35
5.1 結論 35
5.2 建議 35
參考文獻 36
外文部分 36
中文部分 37
附錄 38
參考文獻 外文部分
【1】 Bauer, R., K. Koedijk and R. Otten (2005), International Evidence on Ethical Mutual Fund Performance and Investment Style, Journal of Banking and Finance 29, 1751-1767.
【2】 Brinson, G., Hood, R. and Beebower, G. (1986), Determinants of Portfolio Performance. Financial Analysts Journal, 42(4), 39-44., Jul.-Aug.
【3】 Brinson, G., Hood, R. and Beebower, G. (1991), Determinants of Portfolio Performance II: An Update, 47(3), 40-48., May-Jun.
【4】 Godfrey, L. G. and Orme, C. D. (2002), Using bootstrap methods to obtain normality robust Chow prediction tests. Economics Letters, 76, 429-436.
【5】 Paparoditis, E., and D. N. Politis (2005), Bootstrap hypothesis testing in regression models, Statistics and probability letters, 74, 356-365.
【6】 Schröder, M. (2003), The Performance of Socially Responsible Investments: Investment Funds and Indexes, Financial Markets and Portfolio Management 18, 122-142.
【7】 Statman , M. (2000), Socially Responsible Mutual Funds, Financial Analyst Journal 56, 30-39.
中文部分
【1】 鍾雨辰,「台灣社會責任投資之績效分析」,國立中央大學,碩士論文,民國101年。
【2】 黎彥成,「採ESG篩選準則對投資績效影響之研究」,國立中央大學,碩士論文,民國100年。
【3】 陳彥寧,「法人機構投資人經營社會責任投資-以退休基金經理人之受託義務為中心」,國立東華大學,碩士論文,民國100年。
【4】 陳永龍,「社會責任投資共同基金之績效分析」,國立台灣大學,碩士論文,民國99年。
【5】 沈中華,張元,「企業的社會責任行為可以改善財務績效嗎?-以英國FTSE社會責任指數為例」,中央研究院,經濟論文,民國97年。
指導教授 鄭漢鐔 審核日期 2013-7-22
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