三大法人於台灣期貨市場擇時能力之探討

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李伯霖(Po-ling Lee) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

三大法人於台灣期貨市場擇時能力之探討
(Timing Ability of Three Major Types of Investors in Taiwan Futures Market)

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摘要(中)

摘要
本研究以台灣期貨交易所所公布三大法人(分別為外資、投信及自營商)於台指期、電子期及金融期三類期貨中，每日多空交易口數淨額及多空未平倉口數淨額為研究標的，探討不同類別交易人的擇時能力(market-timing ability)。研究期間為 2009年11月25日至2012年12月28日。
另根據交易者於不同類型的期貨，每日多空交易口數淨額取絕對值的方式，我們計算研究期間每日平均交易口數，做為大額交易口數的判斷基準，藉以觀察三大法人於大額交易上之擇時能力是否有優於平常之表現。研究結果顯示，三大法人中以外資的操作績效為最佳，無論是每日多空交易口數淨額或是多空未平倉口數淨額，全部皆為正報酬。投信在未平倉口數淨額的操作以及大額交易賣出的操作，績效最差，全部為負報酬。推論為外資在三種指數期貨的操作判斷擁有較佳的預測能力，相反的，投信在三種指數期貨的操作判斷則不具預測能力。

摘要(英)

Abstract
This article examines the market timing ability of three major types of investors, including foreign institutional investors, domestic institutional investors and proprietary investors, in the Taiwan index futures markets over November 25, 2009 - December 28, 2012, using the daily long and short trading net positions and net open interest. We investigate traders’ market-timing ability, and also study how traders’ performance varies with trade size.
The results show that the foreign institutional investors have the best performance for their daily long and short trading positions and net open interest, and their large transactions on sell side earn positive returns, On the other hand, domestic institutional investors have the worst performance, as, their net open interest and large transactions on sell side both, exhibit negative returns. Our results imply that foreign institutional investors have the superior forecasting ability in Taiwan futures markets. On the contrary, domestic institutional investors have inferior forecasting ability in Taiwan futures market.

關鍵字(中)

★ 多空交易口數淨額
★ 多空未平倉口數淨額
★ 擇時能力

關鍵字(英)

★ Long and short trading net positions
★ Net positions on open interest
★ Market-timing ability

論文目次

目錄
中文摘要 i
英文摘要 ii
目錄 iv
圖目錄 vii
表目錄 ix
第一章緒論 1
第一節研究背景及動機 1
第二節研究目的 2
第三節研究架構 4
第二章期貨市場介紹 5
第一節期貨的概念起源 5
第二節期貨交易者 6
第三節期貨的標的 7
第四節期貨市場的功能 8
第五節期貨與現貨的價格關係 9
第六節期貨之價差投機交易策略 10
第七節期貨發展現況 11
第三章文獻探討 13
第一節交易者動機 13
第二節交易者決策 13
第三節交易者績效 15
第四章研究方法 17
第一節相關性分析 17
第二節單根檢定 18
第三節基本敘述統計表 19
第四節擇時能力分析 20
第五章結論與建議 24
結論與建議 24
參考文獻 27
圖目錄
圖1 電子期報酬率波動圖 29
圖2 金融期報酬率波動圖 29
圖3 台指期報酬率波動圖 29
圖4 電子期投信每日多空淨額變動圖 30
圖5 電子期投信未平倉淨額變動圖 30
圖6 電子期外資每日多空淨額變動 30
圖7 電子期外資未平倉淨額變動圖 30
圖8 電子期自營商每日多空淨額變動圖 30
圖9 電子期自營商未平倉淨額變動圖 30
圖10 金融期投信每日多空淨額變動圖 31
圖11 金融期投信未平倉淨額變動圖 31
圖12 金融期外資每日多空淨額變動 31
圖13 金融期外資未平倉淨額變動圖 31
圖14 金融期自營商每日多空淨額變動圖 31
圖15 金融期自營商未平倉淨額變動圖 31
圖16 台指期投信每日多空淨額變動圖 32
圖17 台指期投信未平倉淨額變動圖 32
圖18 台指期外資每日多空淨額變動 32
圖19 台指期外資未平倉淨額變動圖 32
圖20 台指期自營商每日多空淨額變動圖 32
圖21 台指期自營商未平倉淨額變動圖 32
表目錄
表1 多頭避險和空頭避險 33
表2 三大法人每日交易口數相關性 34
表3 三大法人未平倉口數相關性 35
表4 單根檢定三大法人每日交易口數 36
表5 單根檢定三大法人未平倉口數 37
表6 三大法人未平倉口數、報酬率之敘述統計表 38
表7 三大法人每日交易口數擇時能力分析 39
表8 三大法人未平倉口數擇時能力分析 40
表9 三大法人每日交易口數平均值 41
表10 三大法人大額交易擇時能力分析賣出 42
表11 三大法人大額交易擇時能力分析買進 43

參考文獻

參考文獻：
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指導教授

高櫻芬(Yin-feng Gau)

審核日期

2013-7-19

推文