投資人情緒與資訊透明度關聯性之研究

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姓名

蕭志文(Chih-wen Hsiao) 查詢紙本館藏

畢業系所

企業管理學系在職專班

論文名稱

投資人情緒與資訊透明度關聯性之研究
(A Study on the Relationship between Investor Sentiment And Information Transparency)

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摘要(中)

多數投資人均希望自己所投資的標的，是營運狀況良好、產業前景可期的公司，但在未來景氣看好或市場氛圍等外在環境因素影響投資人情緒下，常因投資人情緒高漲，在渴望獲利驅使及多頭市場喊進時入場投資，而忽略投資標的資訊是否具透明度？而買到定價偏高的股票。本研究原以外國企業回台上市的F類股作為研究樣本，因研究受限，故改採2005年至2013年承銷新制之IPO新股，以中央大學台灣經濟研究發展中心所調查之消費者信心指數作為投資人情緒之代理變數，運用多元迴歸分析法，研究結果發現當投資人情緒越高漲時，上市新股定價偏低的幅度越小，實證結果產生負相關，樂觀於新股上市當下所帶來的超額報酬；另一方面亦發現，當投資人情緒越高漲，以投資人持有到下期之投資報酬率，實證結果亦產生負相關，即市場回歸到基本面後，股票報酬呈現反轉向下。此外，在投資人情緒高漲時，新股上市定價偏低幅度較小，其承銷商發行規模較小，投資人抽中籤率較高，而公司端之董監事持股比率較高、前一期的銷貨淨額表現較差、負債比率偏高，綜合上述即風險性偏高，符合預期達顯著水準。

摘要(英)

Most investors look for healthy investment targets that are operating in good conditions and have a bright future. However, when extrinsic factors such as the market atmosphere or a strong economy affects the investor’s sentiment, investors often ignore the transparency of the information regarding their investment targets due to their high spirits, and buy into a bull market due to their desire for profit. So they end up buying the overpriced stocks. The research originally targeted the Foreign Corporations Listed on Taiwan Stock Exchange; however, hindered by the lack of samples, listed and delisted companies from 2005 to 2013 under the IPO new rules were also included in the research. The research utilized the Consumer Confidence Index found by the Research Center for Taiwan Economic Development in the National Central University as a proxy variable of the investor sentiment along with the use of the multiple regression analysis. Researchers found that when investors are in high spirit, the magnitude of IPO underpricing decreases and it generates negative correlation because IPO brought excess stock returns at the optimistic moment. Furthermore, as the investor sentiment grows, the empirical results also generate a negative correlation regarding the rate of return on the long-term investor. Stock returns are reversed when the market returns to its fundamentals. Moreover, when the investor sentiment is high, the extent of IPO underpricing decreases, issue sizes by underwriters decreases, investors cause a high success rate, the shareholding ratio of the company′s directors and supervisors increases, net sales of last season display poor performance, and a high debt ratio. All in all, this is characterized by its high risk, which corresponds with our expectations and hypothesis.

關鍵字(中)

★ 投資人情緒
★ 資訊投明度
★ 偏低定價
★ F類股

關鍵字(英)

★ Investor Sentiment
★ Information Transparency
★ Under Price
★ Foreign Corporations

論文目次

目錄　　　　　　
中文提要 …………………………………………………………………… i
英文提要 …………………………………………………………………… ii
誌謝 …………………………………………………………………… iii
目錄 …………………………………………………………………… iv
圖目錄 …………………………………………………………………… vi
表目錄 …………………………………………………………………… vii
一、緒論 ………………………………………………………………… 1
1-1 研究背景與動機…………………………………………… 1
1-2 研究目的……………………………………………………… 3
二、文獻探討與假說發展………………………………………………… 5
2-1 投資人情緒…………………………………………………… 5
2-2 資訊透明度…………………………………………………… 8
2-3 上市櫃承銷制度沿革………………………………… 10
2-4 假說發展與設立…………………………………………… 12
三、研究設計………………………………………………………………………… 13
3-1 主要變數定義及衡量方式………………………… 13
3-1-1 應變數……………………………………………………… 13
3-1-2 自變數……………………………………………………… 14
3-1-3 其他控制變數……………………………………………… 14
3-1-4 分析及衡量方式…………………………………………… 16
3-2 資料來源與選樣過程……………………………………… 18
四、敘述統計分析與實證結果分析……………………………………… 22
4-1 敘述統計分析………………………………………………… 22
4-2 實證結果分析………………………………………………… 25
4-3 共線性排除測試……………………………………………… 28
五、結論與建議…………………………………………………………… 29
5-1 研究結論 …………………………………………………… 29
5-2 研究限制及研究建議………………………………… 29
參考文獻 …………………………………………………………………… 31

參考文獻

中文文獻
1.王佩珍(2004)，資訊揭露評鑑制度對股價影響之研究，私立中原大學會計研究所碩士論文。
2.李金龍，依循隨機漫步理論、效率市場假說與實際投資操作之比較研究，今日合庫月刊第400期，2008年4月。
3.吳郁聆(2012)，投資人情緒與月盈餘揭露之關聯性，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
4.吳博翀(2010)，投資人情緒與法人說明會關聯性之研究，國立政治大學會計研究所碩士論文。
5.林新葦(2012)，國際化對公司經營績效的影響：資訊透明度的中介效果，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
6.洪振虔(1999)，台灣地區新上市股票價格績效與獲利績效之研究，國立中山大學企業管理研究所博士論文。
7.曹壽民,張東生,郭博文,歐曜薪 (2009)，生命週期、分析師預測與現金增資偏低訂價"，管理學報, 26(3), pp.255-273。
8.趙培強(2008)，資訊透明度訊息對股價影響之研究，私立中國文化大學會計研究所碩士論文。
9.盧正壽(2007)，解讀台灣IPOs發行熱季之迷思，國立中山大學企業管理研究所博士論文。
英文文獻
1.Bergman, N. K. and S. Roychowdhury (2008). "Investor sentiment and corporate disclosure." Journal of Accounting Research 46(5): 1057-1083.
2.BROWN, N. C., T. E. CHRISTENSEN, et al. (2011). "Investor Sentiment and Pro Forma Earnings Disclosures." Journal of Accounting Research.
3.Rock, K., 1986, “Why new issues are underpriced,” Journal of Financial Economics 15, pp. 187-212.
4.Ritter, J. R., 1991, “The long-run performance of initial public offerings,” Journal of Finance 46, pp. 3-27.
5.Todd Houge, Tim Loughran, Gerry Suchanek and Xuemin Yan, 2002, Divergence of opinion, uncertainty, and the quality of initial public offerings. Financial Management, 30, 5-23.

指導教授

曹壽民(Shou-min Tsao)

審核日期

2014-7-11

推文