博碩士論文 102424022 詳細資訊




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姓名 劉乃鳳(Nai-Feng Liu)  查詢紙本館藏   畢業系所 產業經濟研究所
論文名稱 多元性股份設計之理論與實務-以雙重股權結構為中心
(The Design of Mutiple-Class Shares in Theoretical and Practical:Focus on the Dual-Class Shares)
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摘要(中) 隨著現代科技技術及商業模式之急速變化及蓬勃發展,企業經營之方式亦須隨之調整,使其更為彈性、開放,以維持商業上之競爭力。然而傳統的股東權內涵過於強調形式的股份(東)平等原則,在現行法制下顯得過於僵化而不夠合於時宜。本文以為,在契約自由、投資人自我行為負責原則之下,主管機關不應過度干涉股東及公司對於股權交易之內容之設計,僅在有損於公共利益或對股東利益影響重大時方得以最低限度介入。
  在突破傳統僵化的形式股份(東)平等原則後,股權分離之設計可為不同於一股一權之設計,此種股權結構之設計即為雙重股權結構(Dual-Class Shares)。而雙重股權結構目前仍為一具有爭議性之制度,故而本文對此種結構之緣起、發展、基礎理論、應用及支持與反對論點作一介紹,希冀讀者可透過本文之介紹對雙重股權結構有所認識,並對之為適當評價。
  而關於經營階層採用雙重股權結構一事應如何評價,Williams v. Geier案並不單純以違反股份(東)平等原則而認為經營階層違反受任人義務,而係分別就不同面向一一檢討;至於發行雙重股權結構對股東之是否有利一事,應就經濟利益、表決權利益、股東同意品質及司法審查個案分析,而Google公司發行C類股之事件值得參考。
  而本文另介紹及分析阿里巴巴合夥人會議制度,作為我國未來法制上之參考。最後,本文以為,理論上並無充分的禁止雙重股權結構之正當性,惟以我國目前證券市場環境而言,尚不宜立即開放雙重股權結構之採用,但未來可朝向開放之目標邁進。
摘要(英) With the changing and booming development of the modern technology and the rapid economic, the way of business shall be adjusted to be more flexible and open in order to maintain the competitiveness of the business. However, the traditional shareholder right is placed too much emphasis on the formal principle of shareholder equality, which is far too rigid and outdated under the current legal system . This paper argues that, under the principle of contractual freedom and the investor responsible for the actions themselves, the competent authorities should not unduly interfere with the equity trading design of the shareholders and the company, unless there’s detrimental to the public interest or significant impact to the interests of shareholders.
After the breakthrough of the rigid, traditional and formal principle of shareholder equality, the design of the equity can be different from the principle of “one share, one vote (OSOV)” , and such design is called “dual-class shares” structure. Dual-class shares structure is still a controversial system, so this paper introduces the origin, the development, the basic theory, the application, and the pros and cons of the system, to make the reader recognize the system and give the proper evaluation.
  In regards to the evaluation of the adoption of dual-class shares structure of the operators of corporation, in Williams v. Geier case, it was not recognized as that the operators of corporation breach the fiduciary duty for violating the principle of “one share, one vote (OSOV)”,but was reviewed on the different aspects respectively. As for the issue that whether dual-class shares structure is beneficial to shareholders, it should take the economic interests, the interests of voting right, the quality of shareholders consent and judicial review into account by case. And the case of Google Inc. issuing Class C Shares (GOOG stock) is worth considering.

Also, this paper describes and analyzes Alibaba Partnership system as a reference for Taiwan to review the law. Finally, as a conclusion , there’s no sufficient legitimacy to prohibit the dual-class shares structures in theory, but it is still not suitable for Taiwan’s stock market in real to allow the adoption of dual-class shares structure. However, it may be a goal to open it in the future.
關鍵字(中) ★ 雙重股權結構
★ 複數表決權
★ 股份平等原則
★ 受託人義務
★ Google發行C類股
★ 阿里巴巴合夥人會議
關鍵字(英)
論文目次 目錄
圖目錄 5
表目錄 6
第一章 緒論 7
1.1 研究動機及目的 7
1.2 研究方法與範圍 8
1.3 研究架構 8
第二章 股東權之檢視 10
2.1 傳統股東權之內涵 10
2.2 現代公司之發展歷史 11
2.2.1 公司法人之起源 11
2.2.2 英國東印度公司的出現形塑現代商業公司之形貌 13
2.2.3 股份之發行及有限責任之發展 14
2.2.4 大型公司之興起 14
2.3 股東權利之再檢視 16
2.3.1 從公司之本質觀察 16
2.3.2 從公司內部之利害衝突及代理成本觀察 19
2.3.3 從公司利益最大化觀察 20
2.3.4 從公司之股權結構觀察 22
2.3.5 從投資者之特性觀察 25
2.3.6 從證券市場之特性觀察 29
2.3.7 從股東表決權之角度觀察 33
2.3.8 企業自治與政府干預 35
2.3.9 股份(東)平等原則之再檢視 38
2.4 股東權與公司關係之新視角 40
第三章 雙重股權結構基礎理論 42
3.1 雙重股權架構之定義 42
3.2 雙重股權結構之演進 43
3.2.1 起源期(1926年以前) 43
3.2.2 限制時期(1926~1984) 43
3.2.3 禁止時期(1984~1990) 44
3.3 雙重股權結構之基礎理論 47
3.4 雙重股權結構之應用 48
3.4.1 公開收購(Exchange Offers) 49
3.4.2 特別發行(Special Distributions) 50
3.4.3 投票權變動(Voting Rights Alterations) 50
3.4.4 首次公開發行(Initial Public Offerings) 51
3.4.5 新公開募股(New Public Offerings) 51
3.5 雙重股權結構之優點 52
3.5.1 從股東層面考量 52
3.5.2 從經營階層層面考量 54
3.5.3 從公司層面考量 55
3.5.4 從經濟及產業層面考量 56
3.6 雙重股權結構之缺點 57
3.6.1 股東集合行動(The Collective Action Rationale) 58
3.6.2 代理成本/管理問責制(Agency Costs/Managerial Accountability) 58
3.6.3 戰略性選擇問題(strategic choice problems) 或壓迫問題(Coercion) 60
3.6.4 控制權市場(The Corporate Control Market) 61
3.6.5 公共政策、道德及政治之視角(Public Policy and the Moral-Political View) 61
3.6.6 股東利益最大化 62
3.6.7 霍布森選擇效應 62
3.7 對於雙重股權結構之重新評價 62
3.7.1 對於雙重股權結構採用之態度 62
3.7.2 雙重股權結構最大之問題在於經營階層可能濫權 63
3.7.3 雙重股權結構下應注意對原有股東之保護 63
第四章 外國及我國法制對雙重股權架構之規範 65
4.1 外國法制對雙重股權架構規範總覽 65
4.1.1 控制權增強機制之類型 65
4.1.2 雙重股權架構之比較法制 66
4.1.3 以美國法制之規範為例 71
4.2 我國法制對雙重股權結構之規範 73
4.2.1 我國法律對於雙重股權結構之規範 73
4.2.2 我國證券交易所之規範 75
4.2.3 我國經濟部之解釋函令 77
4.2.4 我國法制上之檢討 79
4.3 我國法制對濫權機制之檢討 80
4.3.1 經營階層之責任及常見之濫權態樣 81
4.3.2 我國股東對經營階層濫權之防制 81
4.3.3 小結 86
第五章 美國法下受託人義務 88
5.1 一般受託人義務(Fiduciary Duty) 88
5.1.1 注意義務(Duty of Care) 91
5.1.2 善意義務(Duty of Good Faith) 91
5.1.3 忠實義務(Duty of Loyalty) 91
5.2 美國法對受託人義務之司法審查標準 92
5.2.1 經營判斷原則(Business Judgement Rule, BJR) 93
5.2.2 加強司法審查(Enhanced Scrutiny, ES) 94
5.2.3 完全公平審查(Entire Fairness) 96
5.3採取雙重股權結構下之司法審查標準-Williams v. Geier案 97
5.3.1 本案事實 97
5.3.2 原告主張及訴訟過程 100
5.3.3 法院判斷-不適用 UNOCAL 及BLASIUS 101
5.3.4 本案審查 103
5.3.5 法院判決結果 108
5.4 小結 108
第六章 Google公司發行C類股案之解析 110
6.1 本案事實 110
6.1.1 事發緣由與經過 110
6.1.2 事實分析 111
6.2 爭議 113
6.2.1 程序上不合法 114
6.2.2 實質上內容、目的及其配套措施對股東並不公平 114
6.3和解結果 115
6.4本案之評析 116
6.4.1經濟利益之檢討 117
6.4.2表決權之檢討 117
6.4.3 股東同意之品質檢討 121
6.5 本案之司法審查 121
6.5.1 Williams v. Geier標準之適用 122
6.5.2 完全公平審查(entire fairness) 123
6.5.3 Blasius案下令人信服的理由標準(compelling justification under Blasius) 123
6.5.4 Unocal標準下與威脅具合理關聯(“reasonable in relation to the threat posed” under Unocal) 124
6.5.5 誠信和公平交易的隱含契約與章程之概念 124
6.6小結:控制股東軟性濫權下之忠誠義務司法審查 125
第七章 阿里巴巴集團上市案之評析 127
7.1 阿里巴巴集團個案介紹 127
7.2 阿里巴巴集團上市之過程 127
7.2.1 尋求上市之動機-支付寶事件 127
7.2.2 被香港證交所拒絕 128
7.2.3 終於紐約證交所上市 128
7.3 阿里巴巴集團上市之特殊公司治理設計 128
7.3.1 VIE架構 129
7.3.2 股東訴訟費用承擔章程條款 129
7.3.4 阿里巴巴合夥人制度 129
7.4 阿里巴巴集團上市案之評析 129
7.4.1 阿里巴巴合夥人制度 129
7.4.2 阿里巴巴集團上市案之評析 131
第八章 結論-兼論我國法制之檢討及建議 137
8.1 總論 137
8.2 我國法制上是否應允許雙重股權結構 137
8.3我國開放採用雙重股權結構之法制建議 139
參考文獻 142
參考文獻 參考文獻
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Alphabet Investor Relation-Alphabet Announces Fourth Quarter and Fiscal Year 2015 Results, ALPHABET, https://abc.xyz/investor/news/earnings/2015/Q4_google_earnings/index.html (last visited June 13, 2016).
Alibaba Said to Plan U.S. IPO After H.K. Talks Break Down, Bloomberg Technology (Sep. 26, 2013), http://www.bloomberg.com/news/articles/2013-09-25/alibaba-group-talks-with-hong-kong-over-ipo-said-to-break-down (last visited Jun. 30, 2016).
Alibaba′s IPO Priced at $68 a Share, The Wall Street Journal (Sep. 18, 2014), http://www.wsj.com/articles/alibabas-ipo-priced-at-68-a-share-1411075675?mod=WSJ_hp_LEFTTopStories (last visited Jun. 30, 2016).
Checking in on the GOOGL GOOG Spread, AVONDALE ASSET, http://avondaleam.com/checking-googl-goog-spread/ (last visited Jun. 13,2016).
Dual Class Stock, INVESTOPEDIA,http://www.investopedia.com/terms/d/dualclassstock.asp (last visited May 26,2016).
Exchange Offer, NASDAQ, http://www.nasdaq.com/investing/glossary/e/exchange-offer (last visited Jun. 7, 2016).
Exchange Offer, INVESTOR WORDS,http://www.investorwords.com/6804/exchange_offer.html (last visited June 7, 2016).
Initial Public Offering-IPO, INVESTOPEDIA, http://www.investopedia.com/terms/i/ipo.asp (last visited Jun. 7, 2016).
Mira Ganor, Why Do Dual-Class Firms Have Staggered Boards? (July 22, 2014),http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2469650 (last visited Jun. 30,2016)
Stockholders′ agreement gives Shake Shack founder control post-IPO, 2014 WL 7373445 (2014).
What Steve Jobs did when he was fired from Apple, DAILY NEWS & ANALYSIS, https://archive.is/20120724150104/http://www.dnaindia.com/money/report_what-steve-jobs-did-when-he-was-fired-from-apple_1254757 (last visited Apr. 25, 2016).
指導教授 鄭有為 審核日期 2016-8-15
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