| 姓名 |
劉惠芳(Huei-Feng Liu)
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高階主管企管碩士班 |
| 論文名稱 |
價值投資的理論與實務─以巴菲特價值投資為例
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| 摘要(中) |
時機不等人、市場不饒人，太平盛世各個是高手，但是浩劫中如何找到明珠或是堅持到底，那心中必須要有所信念才有辦法做到。堅持以價值投資法的巴菲特，並不是在股票市場中計算賣最高或者買最低，他考慮的是公司的價值有多少、買入預期回報有多少及安全邊際有多少，市場先生如果給了不合理價格的機會，更是做出在恐懼中貪婪的抉擇。
質化與量化雙並行的價值投資法，一方面可以建立持有的信心，另一方面也清清楚楚未來的航向。隨著「時間」這個好夥伴，向右延伸且無止境，讓公司的價值像雪球般滾動，愈滾愈大，年化報酬率5.3%的魔力，五年後是29%、十年後68%、二十年後181%、三十年後371%…，你的收銀機就像巴菲特家的一樣鏗鏘作響。 |
| 摘要(英) |
Time and Tide wait for no one. Many people can be successful in heyday but very few can recognize the opportunity or carry on during catastrophic times, only if you have faith in yourself. Taking Warren Buffett as example, his value investment model is not based on ′Sell High and Buy Low′ in the stock market. He would consider how much the company is worth, how much revenue is expected, or how much the safe margin will be reached. If Mr. Market provides an opportunity of unreasonable price, people will make greedy choice from their fear.
Value investment in both qualitative and quantitative terms, not only help to build up the faith, but also give you a clear vision for where you will head for. Following with your partner of Time, you may extend infinitely, making the company′s value roll like snow ball. The more it rolls and the bigger it becomes. Let′s say, the annualized rate of return is 5.3%. It increased to 29% 5 years later, 68% in 10 years, 181% in 20 years and 371% in 30 years. Your cash register will keep ka-ching as Mr. Buffett′s. |
| 關鍵字(中) |
★ 價值投資法
★ 市場先生
★ 5.3%雪球 |
關鍵字(英) |
★ Value Investment Law
★ Mr. Market
★ 5.3%Snowball |
| 論文目次 |
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 3
第二章 問題分析架構的理論與實務基礎文獻 4
第一節 價值投資理論葛氏、費氏與巴氏說法 6
2.1.1葛氏最保本的價值投資法介紹 6
2.1.2葛氏價值投資操作方式 7
2.2.1費氏潛力致富的價值投資法介紹 7
2.2.2費氏價值投資操作方式 8
2.3.1巴氏擁有85%葛氏與15%費氏的價值投資法介紹 10
2.3.2巴氏價值投資操作方式 10
第二節 價值投資人應有正確投資行為的文獻 10
2.2.1相信謊言的投資人沒有糖吃 10
2.2.2首因與近因效應促使市場先生加大了價格與價值的偏差 11
2.2.3長期股票投資獲利高於債券 11
第三節 價值投資核心因素影響獲利的文獻 12
2.3.1護城河的維護來自創新 12
2.3.2管理層理念與執行力造就公司蛻變與獲利扶搖直上 12
第三章 巴菲特的價值投資法研究 13
第一節 巴菲特價值投資法兩大主流的泉源 13
3.1.1發掘冰底下「一桶錢」的價值投資觀念－班傑明‧葛拉漢 13
3.1.2氣球也會上下起落的價值投資觀念－菲力浦‧費雪 15
第二節 巴菲特價值投資法篩選標的方式 16
3.2.1質化原則 16
3.2.1.1寬廣護城河vs寬廣不是永久性及河中的水會乾涸 17
3.2.1.2成熟簡單商業模式vs不要忽略消費者喜新厭舊與性好偷懶 17
3.2.1.3一流人才管理層vs換將後的磨合期仍須考驗 18
3.2.2量化原則 19
3.2.2.1賺錢效率高的股東權益報酬率vs低利潤也是競爭優勢 19
3.2.2.2穩定性高的稅前淨利率vs發覺金雞母或排除業外收益灌水 20
3.2.2.3公司自由現金流vs增加自己口袋現金流 20
第三節 固守安全邊際－仰頭看天空有多高 21
第四節 集中持股的理由－足夠的了解 21
第五節 避免市場先生干擾－找回首因初心與近因轉變 22
第四章個案實例－可口可樂 23
第一節 可口可樂簡介 23
第二節 可口可樂具巴氏價值投資法的特質 23
4.2.1質化分析 23
4.2.1.1護城河－全球品牌可樂代名詞與五分錢鑽入美國大兵心坎 23
4.2.1.2成熟簡單商業模式－著重核心產品競爭優勢發展 24
4.2.1.3管理層一流人才－三明治火腿經營者充滿了彈性與活力 25
4.2.2量化分析 25
4.2.2.1股東權益報酬率 ROE&稅前淨利率－出類拔萃的高標 25
4.2.2.2自由現金流－公司自創股東的最大效益不用股東傷腦筋 27
4.2.2.3安全邊際－並非最低價 28
第三節 檢視三十年後可口可樂仍具巴氏價值投資原則 29
4.3.1質化方面 30
4.3.2量化方面 31
第五章 結論與建議 36
第一節 研究結論 36
5.1.1價值投資原則－選定具潛力的產業及有股利的公司做為長期價值投資 36
5.1.2做市場先生的主人－保有現金面對干擾你才有貪婪的本錢 37
5.1.3集中持股－只買自己懂的股票 37
第二節 後續研究的建議 38
5.2.1價值投資不是一成不變－注意價值已經趨往何處 38
5.2.2最簡單的價值投資標的－道瓊工業指數5.3%魔力 38
5.2.3價值已消失無須戀棧－保持最佳競爭優勢的投資標的 39
參考文獻 40
附錄一 41
附錄二 42
附錄三 43
附錄四 45 |
| 參考文獻 |
1. 艾莉絲‧施洛德（2018）。雪球巴菲特傳（譯者：楊美齡、廖建容、侯秀琴、周宜芳、楊幼蘭、林麗冠、羅耀宗、李芳齡譯）。遠見天下文化出版社。第三版。（原著出版年：2018）。
2. 班傑明．葛拉漢、大衛．陶德(2011)。證券分析（譯者：顏詩敏、李羨愉譯）。寰宇出版社。（原著出版年：1934)。
3. 班傑明．葛拉漢（2018）。智慧型股票投資人（譯者：齊克用譯）。寰宇出版社。（原著出版年：1949）。
4. 菲力浦‧費雪（2016）。非常潛力股（譯者：陳民傑譯）。寰宇出版社。（原著出版年：1958)
5. 菲力浦‧費雪(2009)。股市投資致富之道（譯者：劉寅龍譯）。廣東經濟出版社。（原著出版年：1960）
6. 華特．福力克（2016年3月號）。《行動派投資人的告白》（譯者：林麗冠譯）。哈佛商業評論。
7. 華特．福力克（2018年6月號）。馬斯克與巴菲特再啟企業策略論戰（譯者：周宜芳譯）。哈佛商業評論。
8. 穆塔．肯特採訪亞迪．伊格納西斯（2011年10月號）。讓可口可樂扶搖直上（譯者：林麗冠譯）。哈佛商業評論。 |
| 指導教授 |
王弓
鄭有為(none
none)
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審核日期 |
2020-7-6 |
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