現金減資宣告之股價異常報酬-以台灣上市公司為例

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姓名

李振昇(Cheng-Shen Lee) 查詢紙本館藏

畢業系所

會計研究所企業資源規劃會計碩士在職專班

論文名稱

現金減資宣告之股價異常報酬-以台灣上市公司為例
(Abnormal returns of stock price when capital reduction by cash is announced – An empirical study on Taiwan’s stock listed companies)

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摘要(中)

台灣股票上市公司自2002 年晶華(2707)開啟現金減資首例以來，許多的企業將現
金減資當作是提昇股東價值的一種財務策略，本研究以事件研究法從自由現金流量觀點
來探討2018 年跟2019 年股票上市公司在宣告現金減資時的股價異常報酬的情形，經實
證結果分析發現有足夠自由現金流量的公司所產生的異常報酬為負向顯著的情形，但對
於沒有足夠自由現金流量的公司則產生的異常報酬却為正向顯著的情形，但是不管是正
向顯著異常報酬或者是負向顯著異常報酬，其宣告效果影響的天數都是短暫的。
另外企業以現金回饋給股東三種不同方式為發放現金股利、買回庫藏股或採現金減
資，本研究也實證了現金股利及現金減資是否有替代性效果，結果看不出現金減資能完
全替代現金股利發放。

摘要(英)

Since the first case of capital reduction by cash by FORMOSA INTERNATIONAL HOTELS
CORPORATION (2707) in Taiwan stock listed companies in 2002, many companies have
regarded capital reduction by cash as a financial strategy to increase shareholder value. This
study uses the event study methods by perspective of free cash flow to explore situation of
abnormal returns of stock listed companies at the time of capital reduction by cash
announcement from 2018 to 2019. The empirical results found that the companies with
sufficient free cash flow generated abnormal negative returns, but the companies with
insufficient free cash flow generated abnormal positive returns. Whether they are positively
significant abnormal returns or negatively significant abnormal returns, the number of days
for which the effect of the announcement is affected is short-lived.
In addition, companies use cash back to shareholders in three different ways to pay
cash dividends, stocks repurchase or capital reduction by cash. This study also evidence
whether cash dividends and capital reductions by cash have alternative effects. As a result,
cash dividends and capital reductions by cash can’t completely replace each other.

關鍵字(中)

★ 現金減資
★ 異常報酬
★ 事件研究法

關鍵字(英)

★ Capital reduction by cash
★ Abnormal returns
★ Event study methods

論文目次

中文摘要 ................................................................. i
ABSTRACT ................................................................ ii
誌謝 ................................................................... iii
目錄 .................................................................... iv
圖目錄 ................................................................... v
表目錄 .................................................................. vi
第一章緒論 .............................................................. 1
1-1 研究背景 ......................................................... 1
1-2 研究動機與目的 ................................................... 3
1-3 論文架構及流程 ................................................... 5
第二章文獻探討 .......................................................... 7
2-1 現金減資概述 ..................................................... 7
2-2 現金減資相關假說探討 ............................................ 10
2-3 現金減資之相關文獻 .............................................. 11
第三章研究設計 ......................................................... 13
3-1 研究樣本及資料來源 .............................................. 13
3-2 研究方法 ........................................................ 17
第四章實證研究與分析 ................................................... 20
4-1 實證假說 ........................................................ 20
4-2 實證結果 ........................................................ 22
4-3 實證分析 ........................................................ 32
第五章結論與建議 ....................................................... 33
5-1 結論 ............................................................ 33
5-2 建議 ............................................................ 33
參考文獻 ................................................................ 34

參考文獻

一、中文文獻
1.謝劍平。2019。財務管理:新觀念與本土化。七版。451-483。台北。元照出版有限公
司。
2.沈中華、李建然。2000。事件研究法：財務與會計實證研究必備。初版。台北。華泰
文化事業股份有限公司。
3.楊芳瑜。2007。公司減資返還股款之研究。碩士論文。台北：國立台灣大學會計學研
究所。
4.許靜茹。2009。現金減資宣告效果探討-轉換介入模型及偏離值偵測之應用。碩士論
文。台北：國立台北大學企業管理學系。
5.黃昱勳。2009。影響公司選擇現金減資與庫藏股減資之因素。碩士論文。台北：國立
台北大學會計學系。
6.賴俞均。2011。現金減資宣告之相關研究。碩士論文。台北：國立台灣大學管理學院
會計學研究所。
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8.陳青香。2013。國內上市櫃公司現金減資與彌補虧損股價異常報酬之比較及其影響因
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二、網路文獻
1.全國法規資料庫
https://law.moj.gov.tw/Index.aspx
2.立法院法律系統
https://lis.ly.gov.tw/lglawc/lglawkm
3.公開訊息觀測站
https://mops.twse.com.tw/mops/web/index

指導教授

王曉雯

審核日期

2020-7-3

推文