過度反應假說在台灣股票市場之實證研究

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史凱琳(Kai-Lin Xe) 查詢紙本館藏

畢業系所

企業管理學系

論文名稱

過度反應假說在台灣股票市場之實證研究

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摘要(中)

對於台灣股市長期的變化，本研究則是繼續驗證過度反應假說，探討前期報酬、公司規模、風險與季節性效應與報酬的關係，以驗證過度反應假說是否存在。
本研究以台灣上市公司普通股為研究對象。對短期的研究，採用「事件研究」法，從民國60年至87年的日資料中，挑選符合事件定義的事件日。在長期的研究中，由於民國70年以前上市公司家數過少，因此本研究之樣本期間為民國70年到87年，並以月資料進行分析。
台灣股票市場因為有漲跌幅的限制，一個事件有時不能在一天內反應完畢，常有連續數天漲跌的現象，故本研究將漲、跌停一日、連續二日或連續三日的情況來定義正、負事件。事件日前後15天為事件窗口，觀察窗口內AR與CAR的變化，驗證台灣股市在短期是符合過度反應假說亦或是不確定資訊假說。
在驗證長期過度反應假說時，本研究以6年為一個期間：形成期、測試期各3年。將形成期的報酬率排序並分為5組，最高組為贏家組合、最低組則為輸家組合，驗證該二組合在測試期的報酬是否具有反轉的現象，並加入其他控制變數後，再加以驗證報酬反轉的現象，最後以複迴歸探討所有變數與報酬間的關係，使用各種不同研究方法驗證過度反應假說是否存在。
根據事件研究之結果發現，台灣股市在事件發生後並無出現報酬反轉的現象，因此不符合過度反應假說，正事件在事件日之後的報酬亦為正，但負事件的報酬在事件日後並無反轉，因此只有部分符合不確定資訊假說。
依據複迴歸之結果，前期報酬與報酬之間關係為負，但不顯著，亦無法支持過度反應假說，而公司規模與風險和報酬之間的關係皆為正且顯著。在檢定一月效應時，結果同上，但公司規模與報酬之間關係由正改為負。
本研究實證結果，不論長、短期皆不支持台灣股市具有過度反應之現象，對於不確定資訊假說亦只有上漲情況符合。劉玉珍、劉維琪、謝政能(1993)對台灣股市提出另一個見解，他們認為台灣股市具有「強者亦強、弱者亦弱」的現象，本研究結果與其相似，或許尚有其他影響國內股市的因素，值得未來的研究更深入的探究。

關鍵字(中)

★ 過度反應
★ 不確定資訊假說
★ 一月效應
★ 規模效應
★ 風險

關鍵字(英)

論文目次

第壹章緒論............................................1
第一節研究背景與動機..................................1
第二節研究目的........................................3
第三節研究範圍........................................4
第四節研究限制........................................5
第五節研究程序與結構..................................6
第貳章文獻回顧........................................8
第一節長期過度反應假說................................8
第二節短期過度反應與不確定資訊假說...................15
第參章研究方法.......................................19
第一節長期過度反應之研究假說.........................19
第二節短期過度反應與不確定資訊假說之研究.............23
第三節操作性定義.....................................26
第四節統計分析方法...................................30
第肆章實證結果以及分析...............................35
第一節長期過度反應...................................35
第二節短期過度反應與不確定資訊假說...................48
第伍章結論與建議.....................................60
第一節結論...........................................60
第二節未來研究方向...................................62
參考文獻..............................................63
附錄..............................................66

參考文獻

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指導教授

洪榮華(Jung-Hua Hung)

審核日期

2000-7-5

推文