![]() |
|
以作者查詢圖書館館藏 、以作者查詢臺灣博碩士 、以作者查詢全國書目 、勘誤回報 、線上人數:29 、訪客IP:3.133.115.92
姓名 何瑞鎮(Ran-Zhen He) 查詢紙本館藏 畢業系所 財務金融學系 論文名稱 HJM模型下之存續期間與動態免疫策略 相關論文 檔案 [Endnote RIS 格式]
[Bibtex 格式]
[相關文章]
[文章引用]
[完整記錄]
[館藏目錄]
[檢視]
[下載]
- 本電子論文使用權限為同意立即開放。
- 已達開放權限電子全文僅授權使用者為學術研究之目的,進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。
- 請遵守中華民國著作權法之相關規定,切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送,以免觸法。
摘要(中) 利用存續期間進行免疫策略時,其前提假設為殖利率曲線水平且平行移動,此一假設很難與實際狀況相符;而且在投資期間內,市場利率隨時間而不斷的波動,投資組合的存續期間亦隨之變動,因此免疫法的避險績效往往無法達到要求,雖然透過調整(rebalance)持有比例得以改善,但仍須付出交易成本作為代價。本文以Bierwag(1996)定義二項隨機利率存續期間的方法定義HJM模型的存續期間,並利用此存續期間進行Gagnon & Johnson(1994)所提出之隨機利率動態免疫策略,以期能達到預期資金需求或報酬。而模擬分析將比較HJM存續期間與傳統Macaulay存續期間的不同;同時將動態免疫策略的結果與一般不做動態調整免疫策略的情況作一比較,以觀察避險效率的差別。
由模擬分析可知,水平的利率期間結構下,Macaulay存續期間與HJM存續期間差距不大,但非水平的情況下會有較明顯的差距,所以用Macaulay存續期間衡量利率風險可能會有誤差。動態免疫下的平均投資組合價值較不調整的情況更接近所設定的目標,且標準差亦較小。另外,進行動態免疫時,若投資組合包含到期期限與投資期限相同的債券時其避險效果會最好,而持有接近投資年限的債券,其避險效果會比持有長期債券好。關鍵字(中) ★ HJM模型
★ 存續期間
★ 動態免疫策略關鍵字(英) ★ HJM Model
★ Duration
★ Dynamic immunization論文目次 目 錄
表次與圖次.................................................II
第一章 緒論.................................................1
第一節 研究動機 .........................................1
第二節 研究目的.............................................3
第三節 全文架構.............................................4
第二章 文獻回顧............................................6
第一節 存續期間相關文獻.....................................6
第二節 免疫策略相關文獻....................................10
第三章 模型建構 ..........................................12
第一節 Health-Jarrow-Morton 模型 ..........................12
第二節 HJM模型之債券投資組合報酬、風險與存續期間...........17
第三節 HJM模型之動態免疫策略...............................21
第四章 模擬結果與分析......................................25
第一節 HJM之存續期間......................................25
第二節 動態免疫策略模擬....................................29
第五章 結論................................................39
附錄.......................................................41
參考文獻...................................................45
表 次 與 圖 次
圖次
圖1-1:研究架構流程圖.......................................5
圖3-1:一期遠期利率樹狀圖..................................22
圖3-2:二期遠期利率樹狀圖 .................................22
圖3-3:二期即期利率樹狀圖..................................23
圖4-1:水平利率期間結構不同參數λ之存續期間................33
圖4-2:正斜利率期間結構不同參數λ之存續期間................34
圖4-3:負斜利率期間結構不同參數λ之存續期間................35
表次
表4-1:不同利率期間結構Macaulay與HJM之存續期間.............31
表4-2:不同利率期間結構十年附息債券之存續期間............32
表4-3a:水平利率期間結構不同參數λ之存續期間..................33
表4-3b:正斜利率期間結構不同參數λ之存續期間..................34
表4-3c:負斜利率期間結構不同參數λ之存續期間.................35
表4-4:持有債券年限改變影響投資組合報酬與存續期間......36
表4-5:三種資產、負債組合使下期投資組合報酬無風險.......36
表4-6a:不作動態調整免疫策略(遠期利率標準差固定)........37
表4-6b:不作動態調整免疫策略(遠期利率標準差不固定)......37
表4-7a:動態免疫策略(遠期利率標準差固定)..................38
表4-7b:動態免疫策略(遠期利率標準差不固定).................38參考文獻 1. Black, F., E. Derman, and W. Toy “ A One Factor Model of Interest Rates and its Application to Treasury Bond Options” Financial Analysts Journal, January/February 1990, pp. 33-39.
2. Bierwag, G. O., “Duration Analysis” Cambridge, MA:Ballinger Publishing, 1987.
3. Bierwag,"Bond Returns, Discrete Stochastic Processes, and Duration” The Journal of financial Research, Fall 1987, pp. 191-209.
4. Bierwag,“The Ho-Lee Binomial Stochastic Process and Duration” Journal of Fixed income, September 1996, pp. 76-87.
5. Bierwag,G.O.,G. G. Kaufman, R. Schweitzer, and A. Toevs, “The Art of Risk Management in Bond Portfolios” Journal of Portfolio Management, spring 1981, pp. 27-36.
6. Cox, J. C., J. E. Ingersoll, and S. A. Ross “Duration and the Measurement of Basis Risk” Journal of Business, January 1979, pp. 51-61.
6. Cox, J. C., J. E. Ingersoll, and S. A. Ross “Duration and the Measurement of Basis Risk” Journal of Business, January 1979, pp. 51-61.
8. Gagnon, L. and L. D. Johnson, “Dynamic Immunization under Stochastic Interest Rates”, The Journal of Portfolio Management, Spring 1994, pp. 48-54.
8. Gagnon, L. and L. D. Johnson, “Dynamic Immunization under Stochastic Interest Rates”, The Journal of Portfolio Management, Spring 1994, pp. 48-54.
10.Health,D.,R.Jarrow,and A. Morton , “Contingent Claim Valuation with a Random Evolution of Interest Rates”, Review of Future Markets, November 1990, pp. 54-76.
11.Health,D.,R.Jarrow,and A. Morton , “Bond Pricing and the Term Structure of Interest Rates: A New Methodology for Contingent Claims Valuation”, Econometrica, January 1992, pp.77-105.
12. Ho, T. and S. B. Lee, “Term Structure Movements and Pricing Interest Rate Contingent Claims”, Journal of Finance, December 1986, pp. 1011-1029.
13. Ingersoll, J. “Is Immunization Feasible? Evidence from the CRSP Data.” Innovations in Bond Portfolio Management, Greenwich Con.,1983, pp. 163-182.
14. Kalotay, A., G.O. Williams, and F. J. Fabozzi “ A Model for Valuing Bonds and Embedded Options” Financial Analysts Journal, June 1993, pp. 35-46.
15. Kelly, T. A. and D. C. Thurston “A New Class of Duration Measures” Economic Letter, 1995,pp. 371-375.
16. Moraleda, J. M. and C. F. Vorst “Pricing American Interest Rate Claims with Humped Volatility Models” Journal of Banking and Finance,1997,pp.1131-1157.
17. Ritchken, P., and L. Sankarasubramanian “Volatility Structures of Forward Rates and The Dynamics of The Term Structure”, Mathematical Finance, January 1995, pp. 55-72.
18. Ritchken, P., and L. Sankarasubramanian “Lattice Models for Pricing American Interest Rate Claims”, Journal of Finance, June 1995, pp. 719-737.指導教授 張傳章(Chuang-Chang Chang) 審核日期 2000-6-20 推文 plurk
funp
live
udn
HD
myshare
netvibes
friend
youpush
delicious
baidu
網路書籤 Google bookmarks
del.icio.us
hemidemi
myshare