考慮R＆D與市場需求不確定下之高科技產業投資方案評估分析

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鍾炫城(Shiuan-Cheng Jung) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系

論文名稱

考慮R＆D與市場需求不確定下之高科技產業投資方案評估分析
(The Evaluation of Investment Project for High-Tech Industry Under R&D and Market Demand Uncertainties)

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摘要(中)

由於高科技產業的特性包含了科技與市場需求的高不確定性。故管理者評估R＆D投資方案時，不僅需考慮企業本身的研發能力，還需考量在研發成功之後，此高科技產品在市場上所面對的衝擊，例如消費者偏好、競爭者所生產的替代品等，皆對於產品的市場需求產生高度的不確定性，因而影響管理者原先預估投資方案的價值。經由文獻探討發現，傳統資本預算決策（如現金流量法）無法將投資後因不確定性情況，所衍生的投資決策上的管理彈性（management flexibility）納入評價模型中，使得傳統現金流量法會低估投資方案的實際價值。因此，本文研究將R＆D、未來市場需求不確定性以及成長選擇權價值，同時納入R＆D投資計畫的評價模型之中，並以應用Kamrad與Ritchken（1991）之多因子選擇權評價模型，來衡量R＆D投資計畫的真實價值。
經由敏感度分析我們可以發現，高科技產業的R＆D投資方案在同時考慮研發與未來市場需求的不確定性時，管理者可因應企業內部與市場情況之變化，而獲得投資決策上的管理彈性，例如當R＆D不確定性增加時，管理者便擁有一遞延選擇權（option to defer），使得此投資方案能在最佳的經濟情況時執行；而管理者亦可因應市場需求的變化，來適當的縮減或擴充產能，以減少成本的支出但又不會錯失商機，因管理者擁有收縮（option to contract）與成長選擇權（growth option）。再者，本研究亦將投資方案所衍生之未來成長投資機會納入此評價模型中，以符合高科技產業之真實環境。
總結來說，同時將R＆D、市場需求不確定性因素與成長選擇權納入R＆D投資方案評價模型，不僅考慮了研發成功的機率，使得投資計畫價值避免被高估，而且也考量了管理者因應市場變化所擁有之管理彈性，以避免投資價值因忽略市場需求波動性而被低估，使得此評價模型能更真實的衡量R＆D投資計畫的價值。

關鍵字(中)

★ 高科技產業
★ 資本預算
★ 實質選擇權
★ R&D
★ 市場需求

關鍵字(英)

★ market demand
★ capital budgeting
★ real option

論文目次

目錄
頁次
目錄……………………………………………………………….…...Ⅰ
表目錄…………………………………………………………………...Ⅱ
圖目錄……………………………………………………………....….Ⅱ
第一章緒論………………………………………………………..….1
第一節研究動機…………………………………………………..1
第二節研究目的……………………………………………….….4
第三節研究流程與架構……………………………………….….6
第二章文獻回顧…………………………………………………….…8
第一節傳統資本預算決策之探討…………………………………8
第二節實質選擇權…………………………………………………10
第三節實質選擇權的應用與相關文獻……………………………13
第四節高科技產業特性之相關文獻………………………………20
第三章模型建構…………………..………………………………….21
第一節評價R＆D投資方案之模型假設……………………………21
第二節 R＆D投資方案之評價模型………………………………..23
第三節未來成長投資機會之評價模型……………………………29
第四節數值方法分析………………………………………………31
第四章研究結果與分析……………………………………………...36
第一節變數定義……………………………………………………36
第二節研究結果與敏感度分析……………………………………37
第五章研究結論與建議……………………………………………...51
參考文獻………………………………………………………………...53

參考文獻

一、國內文獻
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指導教授

張傳章(Chuang-Chang Chang)

審核日期

2000-6-21

推文