博碩士論文 87425026 詳細資訊




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姓名 鍾炫城(Shiuan-Cheng Jung)  查詢紙本館藏   畢業系所 財務金融學系
論文名稱 考慮R&D與市場需求不確定下之高科技產業投資方案評估分析
(The Evaluation of Investment Project for High-Tech Industry Under R&D and Market Demand Uncertainties)
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摘要(中) 由於高科技產業的特性包含了科技與市場需求的高不確定性。故管理者評估R&D投資方案時,不僅需考慮企業本身的研發能力,還需考量在研發成功之後,此高科技產品在市場上所面對的衝擊,例如消費者偏好、競爭者所生產的替代品等,皆對於產品的市場需求產生高度的不確定性,因而影響管理者原先預估投資方案的價值。經由文獻探討發現,傳統資本預算決策(如現金流量法)無法將投資後因不確定性情況,所衍生的投資決策上的管理彈性(management flexibility)納入評價模型中,使得傳統現金流量法會低估投資方案的實際價值。因此,本文研究將R&D、未來市場需求不確定性以及成長選擇權價值,同時納入R&D投資計畫的評價模型之中,並以應用Kamrad與Ritchken(1991)之多因子選擇權評價模型,來衡量R&D投資計畫的真實價值。
經由敏感度分析我們可以發現,高科技產業的R&D投資方案在同時考慮研發與未來市場需求的不確定性時,管理者可因應企業內部與市場情況之變化,而獲得投資決策上的管理彈性,例如當R&D不確定性增加時,管理者便擁有一遞延選擇權(option to defer),使得此投資方案能在最佳的經濟情況時執行;而管理者亦可因應市場需求的變化,來適當的縮減或擴充產能,以減少成本的支出但又不會錯失商機,因管理者擁有收縮(option to contract)與成長選擇權(growth option)。再者,本研究亦將投資方案所衍生之未來成長投資機會納入此評價模型中,以符合高科技產業之真實環境。
總結來說,同時將R&D、市場需求不確定性因素與成長選擇權納入R&D投資方案評價模型,不僅考慮了研發成功的機率,使得投資計畫價值避免被高估,而且也考量了管理者因應市場變化所擁有之管理彈性,以避免投資價值因忽略市場需求波動性而被低估,使得此評價模型能更真實的衡量R&D投資計畫的價值。
關鍵字(中) ★ 高科技產業
★ 資本預算
★ 實質選擇權
★ R&D
★ 市場需求
關鍵字(英) ★ market demand
★ capital budgeting
★ real option
論文目次 目 錄
頁 次
目 錄……………………………………………………………….…...Ⅰ
表目錄…………………………………………………………………...Ⅱ
圖目錄……………………………………………………………....….Ⅱ
第一章 緒論………………………………………………………..….1
第一節 研究動機…………………………………………………..1
第二節 研究目的……………………………………………….….4
第三節 研究流程與架構……………………………………….….6
第二章 文獻回顧…………………………………………………….…8
第一節 傳統資本預算決策之探討…………………………………8
第二節 實質選擇權…………………………………………………10
第三節 實質選擇權的應用與相關文獻……………………………13
第四節 高科技產業特性之相關文獻………………………………20
第三章 模型建構…………………..………………………………….21
第一節 評價R&D投資方案之模型假設……………………………21
第二節 R&D投資方案之評價模型………………………………..23
第三節 未來成長投資機會之評價模型……………………………29
第四節 數值方法分析………………………………………………31
第四章 研究結果與分析……………………………………………...36
第一節 變數定義……………………………………………………36
第二節 研究結果與敏感度分析……………………………………37
第五章 研究結論與建議……………………………………………...51
參考文獻………………………………………………………………...53
參考文獻 一、 國內文獻
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指導教授 張傳章(Chuang-Chang Chang) 審核日期 2000-6-21
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