| 姓名 |
周佑達(Yu-Dar Chou)
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財務金融學系 |
| 論文名稱 |
權證發行商之風險與損益評估
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| 摘要(中) |
摘 要發行券商在認購權證的權利金所得尚待認列收入帳戶時，由於建立或調整避險部位之標的股同時伴隨著避險成本，其主要來源是發行券商進行delta動態避險操作時，在標的股現貨部位買高賣低的成本與進行動態避險資金的機會成本，因而會遭遇預期外的價格波動風險，若在權利金訂價與風險控管方面執行錯誤時，將會造成發行券商嚴重虧損。因此，本研究主要動機在於探討發行券商實際獲利績效，及其面對的風險。研究目的為：1、在動態避險下，利用損益分析來探討發行券商所面對的風險。2、在績效的壓力下，探討券商是否在權證市場進行作帳（即作帳行情）。3、25％營所稅是否合理。本研究樣本來源以現行上市的22檔價平型認購權證為研究對象。資料來源：1、標的股與認購權證每日收盤價，取自ＴＥＪ資料庫；資料擷取時間，為各檔權證發行日至89年2月底止，與該標的股在發行日前三個月至89年2月底止。2、發行券商每週買賣週資料，取自券商大師資料庫，有發行券商買賣權證與標的股的平均買進價、平均賣出價、買進量與賣出量等資料；資料擷取時間為權證存續期間至89年2月底止，與該標的股在發行日前六週至89年2月底止。本研究結果為：1、發行券商自營部位採分天分批買入避險部位。2、發行券商發行期間利用收盤價來評估損益皆不如用理論價來評估。3、權證上市後，發行券商利用delta neutral動態避險策略，並不能完全降低發行券商所面對的風險。4、考慮稅賦之後，現行的稅法制度並不合乎實際。5、發行券商發行權證後，會出現所謂作帳行情。 |
| 關鍵字(中) |
★ 認購權證
★ 作帳行情 |
關鍵字(英) |
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| 論文目次 |
目 錄
表次………………………………………………………………Ⅱ
第一章 緒論……………………………………………………１
第一節 研究背景………………………………………………１
第二節 研究動機與目的………………………………………２
第三節 研究架構………………………………………………４
第二章 認購權證簡介…………………………………………５
第一節 認購權證之介紹………………………………………５
第二節 區分價平型、價內型和價外型認購權證………………７
第三節 創新型認購權證………………………………………８
第三章 台灣認購權證發行商現況…………………………１３
第一節 現行權證市場概況…………………………………１３
第二節 現行認購權證相關問題……………………………１５
第三節 發行券商的造市者角色……………………………１７
第四節 發行券商避險策略…………………………………１８
第四章 權證發行商之風險探討……………………………２３
第一節 權利金的訂價風險…………………………………２３
第二節 避險部位的操作風險………………………………２４
第五章 權證發行商損益之實證分析………………………２８
第一節 樣本選取…………………………………………２８
第二節 研究方法…………………………………………２９
第三節 發行商實證分析方法………………………………３５
第六章 結論與建議…………………………………………５３
第一節 結論…………………………………………………５３
第二節 建議…………………………………………………５５
參考文獻………………………………………………………５７
表 次
表２-１：價內、價平、價外權證之實質槓桿效果…………８
表２－２：價內型、價外型、價平型認購權證比較…………８
表３-１：各發行券商權證發行統計………………………１４
表３-２：８９年第二季符合上市認購權證標的股票……１５
表５-１：實證樣本之基本簡介……………………………２９
表５－２：樣本權證發行當日之歷史波動率與隱含波動率３１
表５-３：發行券商之自營部位損益………………………３６
表５-４：發行券商在權證發行日與上市日避險比率……３８
表５-５：權證上市第一週發行券商淨買入………………３９
表５-６：發行券商在權證發行期間之損益………………４２
表５-７：發行券商在認購權證上市後之損益……………４５
表５-８：無稅賦情況下發行券商發行權證之損益………４７
表５-９：有稅賦情況下發行券商發行權證之損益………４８
表５-１０：發行券商月底作帳行情檢定…………………５０ |
| 指導教授 |
史綱(Gang Shyy)
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審核日期 |
2000-6-16 |
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