上市公司庫藏股宣告效應之實證研究

以作者查詢圖書館館藏

、以作者查詢臺灣博碩士

、以作者查詢全國書目

、勘誤回報

、線上人數：13

、訪客IP：18.222.182.191

姓名

邱子宜(Tzu-Yi Chiu) 查詢紙本館藏

畢業系所

企業管理學系

論文名稱

上市公司庫藏股宣告效應之實證研究

相關論文

★ 所有權結構與資本結構對公司價值影響之研究-以台灣上市電子公司為例	★ 巴菲特策略管理思想實踐之探討
★ 台灣水果進入大陸市場進入策略之研究	★ 產險業購併標的選擇之研究
★ 專業電子代工廠轉型自有品牌商的策略行為與方向	★ 股權集中度與承銷價低估之關係研究
★ 舉債後股利增發宣告之資訊內涵-由營運績效及內部人持股比率角度探討之	★ 舉債後股利增發宣告的資訊內涵-由投資活動與系統風險變動的角度探討之
★ 價格動量策略與產業動量策略之實證研究-以台股為例	★ 手機產品特性與品牌形象對消費者購買之知覺品質與滿意度及忠誠度之研究
★ 家族企業與會計保守性之關聯性	★ Three essays on non-parametric pseudo random disturbance simulations and Monte Carlo approach
★ 綠色能源燈具之應用與跨國品牌通路多角化經營之探討--以A公司為例	★ 銀行授信策略與影響授信決策因素之研究
★ 資本結構決定因素之研究--台灣資訊電子業上市公司之實證	★ 影響我國銀行衍生性金融商品創新之因素

檔案

[Endnote RIS 格式]

[Bibtex 格式]

[相關文章]

[文章引用]

[完整記錄]

[館藏目錄]

[檢視]

[下載]

本電子論文使用權限為同意立即開放。
已達開放權限電子全文僅授權使用者為學術研究之目的，進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。
請遵守中華民國著作權法之相關規定，切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送，以免觸法。

摘要(中)

論文摘要內容：
本研究主要以驗證台灣上市公司購回自家股票傳達給市場投資人
之訊號為主體，分析訊號發射假所衍生之變數對施實庫藏股制度公司
股價之影響。另外亦針對一般股市投資人較熟悉且常用之變數進行驗
證，本研究之研究目的如下：
一、訊號發射假說中，公司與投資市場間因存在資訊不對稱，導致公
司價值被低估，故資訊不對稱與公司價值被低估為該假說之前
題。本研究希望藉由公司宣告施行庫藏股後股價反應之實證研
究，驗證兩假設前題所衍生之變數，對公司宣告購回自家股票後
之異常報酬，是否仍有顯著不同的影響。
二、除驗證假說之兩大前題之相關因素外，本研究進一步對公司所發
射之訊號強度作驗證。若公司是以宣告購回之股數多寡對市場傳
達訊息，則宣告購回較多股份之公司，其異常報酬是否顯著高於
宣告購回較少之公司。
三、除購回股數多寡外，本研究亦對外在影響訊號強度之因素作驗。
台灣在庫藏股制度施實前期，因該制度初上路，受報章、媒體及
投資人等多方關注；而實施後期，在投資人新鮮感已失，媒體不
再大幅報導。因此，本研究探討庫藏股制度施實先後期是否對購
回股票公司之股價有不同之影響。
另外本研究亦對一般股市投資人所關心之因素作探討，如產業
別、成交量對公司宣告後股價的影響。
研究結果發現，當公司宣告買回自家股票前有顯著負向累積異常
報酬，公司股價有受低估之情形。在宣告日當天，宣告效應立即產生，有顯著正向異常報酬，股價低估情況獲得改善。在宣告後一週之累積
異常報酬已有2.543 ％，一個月之累積異常報酬高達4.978 ％。顯示國
內公司宣告買回具有其資訊內涵，公司藉由宣告買回向市場傳達公司
股價受低估之訊息。對公司而言，宣告買回可以改善股價受低估之情
形。站在投資人角度，公司宣告買回股價會有較突出的表現，可伺機
進場，賺取超償報酬。
資訊不對稱之代理變數中，實證結果僅公司規模獲得支持，小公
司在宣告前股價被低估之狀況明顯大於大公司。在宣告後，大公司之
宣告效應立即在市場上反應，小公司則無此效果。在後續期間，小公
司宣告實施庫藏股制度對股票所產生的異常報酬顯著大於大公司。
在價值被低估之代理變數中，亦證實低歷史報酬組宣告前之異常
報酬顯著小於高歷史報酬組。歷史報酬較低之公司宣告買回後，無論
一週或一個月之效應皆顯著大於高歷史報酬公司。
這兩個變數有一共通點，宣告後累積異常報酬較大者，在宣告前
之累積異常報酬皆顯著小於另一組。顯示股價被嚴重低估者，在宣告
後股價修正幅度較大，使該股票有較高的超償報酬。
至於其他因素之影響，由實證顯示，宣告買規模效應出現在宣告
買回後之持續期。在這段期間，宣告買回規模較大組累積異常報酬都
顯著大於宣告買回規模較小之公司。
宣告後一週，相對成交量較大之樣本在宣告後之異常報酬顯著大
於相對成交量較小者，此效應不只在宣告一週內存在，在宣告後一個
月，其影響力仍就存在，對投資人而言，該變數易於取得具有實質參
考價值。
電子產業在宣告前之累積異常報酬顯著低於金融產業。在宣告後
之短期效應，電子類股及其他類股顯著不如金融類股。宣告一個月
後，仍就顯示金融類股之宣告效應優於其他兩類股。

關鍵字(中)

★ 庫藏股
★ 訊號發射
★ 資訊不對稱
★ 公司價值被低估

關鍵字(英)

論文目次

I
目錄
圖目錄…………………………………………………………………...II
表目錄…………………………………………………………………...II
第一章緒論…………………………………………………………….1
研究背景與動機….…………………………………………………1
研究目的….…………………………………………………………...2
第二章文獻探討……………………………………………………....4
第一節公司購回股票之動機……………………………………………...…4
第二節相關文獻探討…………………………………………………..….…6
第三節公司購回股票之方式…………………………………………..…...10
第三章研究方法……………………………………………………...11
第一節研究設計………………………………………………………..…...11
第二節研究假說………………………………………………………..…...14
第三節實證方法……………………………………………………….……18
第四節樣本選取……………………………………………………..……...23
第五節變數定義…………………………………………………..………...25
第四章實證結果與分析……………………………………………...28
第一節宣告買回自家股票之異常報酬…………………………………….28
第二節由訊號假說延伸之變數…………………………………………….32
第三節其他變數…………………………………………………………….38
第五章結論與建議…………………………………………………...45
第一節研究結論…………………………………………………………….45
第二節研究限制…………………………………………………………….47
第三節研究建議…………………………………………………………….48

參考文獻

50
參考文獻
1.李宗祥，“上市公司買回本公司股份之研究”，國立臺灣大學財
務金融學研究所未出版碩士論文，90 年1 月
2.沈永偉，“企業相互轉投資以及股票購回動機之研討”，國立政
治大學財務管理研究所未出版碩士論文，88 年6 月
3.林玉成，“上市公司庫藏股宣告資訊內涵及及操作策略之分
析”，國立高雄第一科技大學財務管理研究所未出版碩士論文，
90 年6 月
4.邱鍵麟，“台灣上市公司實施庫藏股制度對股價影響之研究”，
私立長庚大學企業管理研究所未出版碩士論文，90 年6 月
5.邱煥堯，“台灣股票市場庫藏股行情之實證研究”，國立中央大
學企業管理研究所碩士論文，90 年6 月
6. 翁世錦，“我國上市公司實質庫藏股資訊內容之研究”，國立政
治大學會計研究所未出版碩士論文，89 年6 月
7. 楊琬婷，“庫藏股制度對台灣股市的影響”，國立台灣大學財務
金融學研究所未出版研碩士論，90 年6 月
51
8. 蔡曉琪，“我國上市上櫃公司買回庫藏股票之研究”，國立台北
大學會計研究所未出版碩士論文，90 年6 月
9. 顏月珠，商用統計學，第三版，台北：三民書局，民國84 年9 月。
10. Comment, Robert and Gregg A. Jarrell, “The Relative Signalling
Power of Dutch-Auction and Fixed-Price Self-Tender Offers and
Open-Market Share Repurchases”, 1991, The Journal of Finance,
Vol. XLVI, No.4, p.1243
11. Dann, Larry Y., “Common Stock Repurchases: An Analysis of
Returns to Bondholders and Stockholders”, 1981, Journal of
Financial Economics, Vol. 9, p.277-302.
12. Davidson III, Wallace N. and Sharon H. Garrision, “The Stock
Market Reaction to Significant Tender Offer Repurchases of Stock:
Size and Purpose Perspective” , 1989, The Financial Review, Vol. 24
No. 1, p.93-107.
13. Dittmar, Amy K.,“Why Do Firms Repurchase Stock ?” , 2000,
Journal of Business, Vol. 73, no. 3.
14. Erwin, Gayle R. and James M Miller, “The liquidity effects
associated with addition of a stock to the S&P 500 index: Evidence
from bid/ask spreads” , 1998, The Financial Review, Tallahassee;
Vol. 33, Iss. 1, p. 131-147
15. Liu, Chao-Shin & David A Ziebart, “Stock Returns and Open-Market
Stock Repurchase Announcements, 1997,The Financial Review,
Vol. 32 No. 3, p.709-728
16. Ho, Li-Chin Jennifer, Chao-Shin Liu and Ramachandran Ramanan,
“Open-market stock repurchase announcements and revaluation of
prior accounting information” , 1997, The Accounting Review,52
Sarasota; Vol. 72, Iss. 3; p. 475-488
17. Ikenberry, David, Josef Lakonishok, and Theo Vermaelen, “Market
underreaction to open market share repurchases”, 1995, Journal of
Financial Economics, Vol. 39, p.181-208
18. Isagawa, Nobuyuki. “Open-Market Stock Repurchase and Stock
Price Behavior When Management Values Real Investment”, 2000,
The Financial Review, 35, 95-108.
19. Netter, Jeffry M. and Mark L. Mitchell, “Stock-Repurchase
Announcements and Insider Transactions After the October 1987
Stock Market Crash”, 1989, Financial Management, p.84-96
20. Raad, Elias and Wu., HK , “Insider trading effects on stock returns
around open-market stock repurchase announcements: An empirical
study.”, 1995, Journal of Financial Research, Vol. 18, p.45~47
21. Stephens, Clifford P. and Michael S. Weisgach, “Actual Share
Reacquisitions in Open-Market Repurchase Programs”, 1998, The
Journal of Finance, Vol LIII, No. 1 p.313-333
22. Vermaelen, Theo, “Common Stock Repurchases and Marker
Signaling – An Empirical Study, Journal of Financial Economics,
P.139-182

指導教授

羅庚辛(Keng-Hsin Lo)

審核日期

2002-7-11

推文