博碩士論文 89425016 詳細資訊


姓名 吳昭勳(Chao-hsun Wu)  查詢紙本館藏   畢業系所 財務金融學系
論文名稱 美國存託憑證報酬與風險傳遞之研究
(An empirical study of return andvolatility transmissions of ADRs)
檔案 [Endnote RIS 格式]    [Bibtex 格式]    [檢視]  [下載]
  1. 本電子論文使用權限為同意立即開放。
  2. 已達開放權限電子全文僅授權使用者為學術研究之目的,進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。
  3. 請遵守中華民國著作權法之相關規定,切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送,以免觸法。

摘要(中) 本研究以台灣與日本ADR為研究標的,以標的股股價、S&P 500指數與匯率為影響ADR價格的相關變數,探討台灣、日本ADR與相關變數間報酬與風險的動態傳遞過程,並比較二國之間的差異。本文以向量自我迴歸模型或誤差修正模型分析ADR與相關變數間報酬之動態傳遞過程,並以殘差交叉相關函數檢定ADR與相關變數在報酬上是否具有領先、落後關係與報酬波動外溢效果。
研究結果發現,台灣、日本ADR與相關變數在報酬的傳遞上,標的股報酬最能解釋台灣與日本ADR報酬的變動。S&P 500報酬對ADR報酬的解釋能力則台灣明顯高於日本,可能的原因是台灣ADR皆為電子業,因此受美國景氣影響較大。二國ADR報酬與標的股報酬之間具有雙向回饋關係,但仍顯示標的股報酬領先ADR報酬;匯率報酬與ADR報酬也具有雙向回饋關係;S&P 500報酬與ADR報酬間則不存在領先落後關係。
  波動外溢效果上,台灣ADR與標的股間具有雙向的波動外溢效果,日本則是當天標的股報酬波動會影響較晚開盤的ADR報酬波動,日本波動外溢效果期間較台灣為短,顯示日本的資訊反應時間較為迅速,原因可能是日本市場較具效率。台灣ADR與S&P 500間僅在當天具有波動外溢效果,日本ADR與S&P 500間的波動外溢效果不明顯。二國ADR與匯率間的波動外溢效果皆不明顯。
摘要(英) This thesis explores the ADRs in Taiwan and Japan and examines their return and volatility transmission dynamics with vector autoregressive (VAR) and vector error correction (VEC) models. We find some major differences between Taiwanese and Japanese ADRs Furthermore, the cross-correlation function (CCF) is used to test the causality in variance.
The results show that the transmission of the underlying stock return is the strongest reason for the variance of ADRs returns. Compared to Japan, S&P 500 index return has a stronger impact on the Taiwanese ADRs. Besides, there is a two-way feedback relation between ADRs returns and underlying stock returns. However, the latter generally leads the former. Also, exchange rate returns have another two-way feedback with ADRs, but S&P 500 index returns do not exist lead-lag relation with ADR returns.
There is volatility spillover effect between Taiwanese ADRs and their underlying stock, and so are Japanese ADRs and their underlying stock. The duration of the spillover effect of Japanese ADRs is not as long as that of Taiwanese ADRs, and the reason might be that the Japanese market is more efficient. Taiwanese ADRs and S&P 500 index have volatility spillover effect on the same calendar day only, and they are not as significant in Japan. Finally, the volatility spillover effects between ADRs and exchange rates are not significant.
關鍵字(中) ★ 交叉相關函數
★ 美國存託憑證
★ 向量自我迴歸模型
關鍵字(英) ★ cross-correlation function
★ vector autoregressio
★ ADRs
論文目次 章節目錄
第一章 緒論 1
1.1 研究動機與目的 3
1.2 研究範圍 4
1.3 研究結果 5
1.4 研究架構 5
第二章 文獻回顧 7
2.1 跨國上市股票間報酬與風險的傳遞效率 7
2.2 跨國上市後對標的資產報酬與風險的影響 8
2.3 影響ADR的相關因素 9
2.4 海外存託憑證報酬波動性相關研究 11
第三章 資料來源與研究方法 13
3.1 資料來源與處理 13
3.2 研究設計與流程 15
3.3 單根與共整合檢定 18
3.4 向量自我迴歸模型與誤差修正模型 19
3.4.1 衝擊反應函數 20
3.4.2 預測誤差變異數分解 20
3.5 殘差交叉相關函數 21
3.5.1 第一階段 22
3.5.2 第二階段 23
第四章 實證結果分析 25
4.1 單根與共整合檢定結果 25
4.2 VAR與VEC模型結果分析 29
4.2.1 衝擊反應函數分析 29
4.2.2 預測誤差變異數分解分析 34
4.3 殘差CCF檢定結果分析 36
4.3.1 ADR與相關變數間報酬之傳遞關係 36
4.3.2 ADR與相關變數報酬波動外溢效果 40
  4.4 實證結果綜合整理 43
第五章 結論與建議 47
參考文獻 49
附錄 表4-1 台灣ADR之GARCH模型估計 52
表4-2 台灣標的股之GARCH模型估計 53
   表4-3(a) 日本ADR之GARCH模型估計 54
   表4-3(b) 日本ADR之GARCH模型估計 55
表4-3(c) 日本ADR之GARCH模型估計 56
   表4-4(a) 日本標的股之GARCH模型估計 57
   表4-4(b) 日本標的股之GARCH模型估計 58
   表4-5 ADR與標的股報酬之CCF檢定結果-台灣 59
   表4-6 ADR與S&P 500報酬之CCF檢定結果-台灣 59
表4-7 ADR與匯率報酬之CCF檢定結果-台灣 60
表4-8(a) ADR與標的股報酬之CCF檢定結果-日本 61
表4-8(b) ADR與標的股報酬之CCF檢定結果-日本 62
表4-9(a) ADR與S&P 500報酬之CCF檢定結果-日本 63
表4-9(b) ADR與S&P 500報酬之CCF檢定結果-日本 64
表4-10(a) ADR與匯率報酬之CCF檢定結果-日本 65
表4-10(b) ADR與匯率報酬之CCF檢定結果-日本 66
表4-11 ADR與標的股報酬變異數之CCF檢定結果-台灣 67
表4-12 ADR與S&P 500報酬變異數之CCF檢定結果-台灣 67
表4-13 ADR與匯率報酬變異數之CCF檢定結果-台灣 68
表4-14(a) ADR與標的股報酬變異數之CCF檢定結果-日本 69
表4-14(b) ADR與標的股報酬變異數之CCF檢定結果-日本 70
表4-15(a) ADR與S&P 500報酬變異數之CCF檢定結果-日本 71
表4-15(b) ADR與S&P 500報酬變異數之CCF檢定結果-日本 72
表4-16(a) ADR與匯率報酬變異數之CCF檢定結果-日本 73
表4-16(b) ADR與匯率報酬變異數之CCF檢定結果-日本 74
圖目錄
圖3-1 研究流程圖 17
圖4-1 ADR的衝擊反應圖-台灣 30
圖4-2 ADR的衝擊反應圖-日本 31
圖4-3 ADR變動對標的股的衝擊反應圖-台灣 33
圖4-4 ADR變動對標的股的衝擊反應圖-日本 33
表目錄
表1-1 台灣發行ADR現況 3
表3-1 台灣、日本ADR的樣本公司 14
表3-2 日本樣本公司發行ADR現況 15
表4-1 ADR價格與標的股股價ADF檢定-台灣 25
表4-2 ADR價格與標的股股價ADF檢定-日本 26
表4-3 S&P 500指數與匯率的ADF檢定 27
表4-4 Johansen共整合檢定-台灣 27
表4-5 Johansen共整合檢定-日本 28
表4-6 ADR的衝擊反應函數-台灣 30
表4-7 ADR的衝擊反應函數-日本 31
表4-8 預測誤差變異數分解-台灣 34
表4-9 預測誤差變異數分解-日本 34
表4-10 報酬之CCF檢定結果-台灣 38
表4-11 報酬之CCF檢定結果-日本 39
表4-12 報酬變異數之CCF檢定結果-台灣 41
表4-13 報酬變異數之CCF檢定結果-日本 42
表4-14 實證結果綜合整理 46
參考文獻 參考文獻
中文
吳禮祥,「美國存託憑證的套利與價差交易」,台灣大學財務金融所碩士論文,民國八十九年六月。
李昭瑩,「海外存託憑證與普通股之間價格傳遞關係-台灣之實證研究」,政治大學財務金融所碩士論文,民國八十五年六月。
李雯華,「美國存託憑證與相關變數之互動研究及其套利策略」,淡江大學財務金融所碩士論文,民國九十年六月。
張世潔,「美股-台股股價報酬之共移性及海外存託憑證與台灣原股之報酬波動外移效果」,台灣大學國際企業所碩士論文,民國八十九年六月。
郭俊華,「台灣企業發行海外存託憑證訊息效果之研究」,中興大學企業管理所碩士論文,民國八十五年六月。
黃建勳,「ADR及其價格因素間資訊傳遞效率性﹣台灣之實證研究」,台北大學企業管理所碩士論文,民國九十年六月。
劉仲宙,「台灣地區發行海外存託憑證對標的股票價格變動之研究」,政治大學企業管理所碩士論文,民國八十四年六月。
顏建銘,「海外存託感證與國內對應股票價格的訊息傳遞效果」,政治大學企業管理所碩士論文,民國八十九年六月。
英文
Cheung, Y.-W., 1996, “A Causality-in-Variance Test and its Application to Financial Market Prices”, Journal of Econometrics, Vol. 72, PP. 33-48
Enders, W., 1995, Applied Econometric Time Series, New York: Wiley
Fleming, J., Kirby, C. and Ostdiek, B., 1998, “Information and Volatility Linkages in the Stock, Bond, and Money Markets”, Journal of Financial Economics, Vol. 49, PP. 111-137
Hong, Y., 2001, “ A Test for Volatility Spillover with Application to Exchange Rates”, Journal of Econometrics, Vol. 103, PP. 183-224
Jaiswal-Dale, A. and Jithendranathan, T., 2001,“Fluctuating Returns of Dual Listings : Domestic and ADR Markets”, Working paper
Jayaraman, N., Shastri, K. and Tandon, K., 1993, “The Impact of International Cross Listings on Risk and Return”, Journal of Banking and Finance, Vol. 17, PP. 91-103
Karolyi, G. A., and Stulz, R. M., 1996, “Why do Markets Move Together ? An Investigation of US-Japan Stock Return Comovements”, Journal of Finance, Vol. 29, PP. 95-124
Kim, M., Szakmary, A. C. and Mathur, I., 2000, “Price Traasmission Dynamics between ADRs and their Underlying Foreign Securities”, Journal of Banking & Finance, Vol.24, PP. 1359-1382
Martell, T. F., Rodriguez, L. and Webb, G., 1999, “The Impact of Listing Latin American ADRs on the Risk and Returns of the Underlying Shares”, Global Finance Journal, Vol. 2, PP. 147-160
Mathur, I., Gleason, K. C., and Singh, M., 1998, “Did Markets React Efficiently to the 1994 Mexican peso Crisis –Evidence from Mexican ADRs”, Journal of Multinational Financial Management, Vol. 8, PP. 39-48
Newton, C. A., Ricardo, P.C., Celso, F.L. and Paloma, P. L., “The Market Impact of Cross-Listing : The Case of Brazilian ADRs”, Working paper
Park, J., 1995,“Variance of ADR Returns : Information Effect and Influence of Trading in the U.S. Market”, International Review of Economics and Finance, Vol. 4,PP. 105-114
Patro, D. K., 2000, “Returns Behavior and Pricing of American Depositary Receipts”, International Financial Markets, Institutions & Money, Vol. 9, PP. 43-67
Rosenthal, L., 1983, “An Empirical Test of the Efficiency of the ADR Market”, Journal of Banking & Finance, Vol. 7., PP. 17-29
指導教授 周冠男、徐之強
(Robin Chou、Chih-Chiang Hsu)
審核日期 2002-7-18
推文 facebook   plurk   twitter   funp   google   live   udn   HD   myshare   reddit   netvibes   friend   youpush   delicious   baidu   

若有論文相關問題,請聯絡國立中央大學圖書館推廣服務組 TEL:(03)422-7151轉57407,或E-mail聯絡