| 姓名 |
張萱芬(Husan-Fen Chang)
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畢業系所 |
財務金融學系在職專班 |
| 論文名稱 |
購併活動與資訊揭露—以公開收購為例
(Merger & Acquisition and the Information Disclosure Regime--For Instance, the Regulation governing the Tender Offer)
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| 相關論文 | |
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| 摘要(中) |
公開收購訊息適合對外發布之時機，以及成為影響股價重大消息之『重大性』成立時點，我國近期立法趨勢及學說見解參酌美國法制，綜觀購併案件整體情況以「發生機率大」與「影響程度高」一者成立即屬之，較過往以董事會決議日為基準更具運用彈性，值得贊同。參酌英國、美國及歐盟等公開收購公開制度，為保障投資人獲得充分投資決策資訊，就現行公開收購管理辦法之建議如下：1.強化目標公司積極說明義務且應事先洽詢獨立專家意見；縱使維持中立，亦應分析實行收購重要利弊；2.增列獨立專家資訊揭露義務，以確保客觀獨立性；3.對收購者及目標公司等參與購併重要人員、關係企業、所屬企業等資訊揭露管理，尤其過去一定期間之重大交易、協議，增列為公告申報之內容；4.歐盟公開收購指令，揭示收購者與目標公司重視購併過程中對勞動條件影響須妥為解說因應，立法趨勢頗值參酌。 |
| 摘要(英) |
When is appropriate time to announce information of the tender offer in the public? How to decide whether the information would meet the materiality requirement and have impact on the price of the securities? Recently, the legislation and the theory in Taiwan have trended to adopt the U.S. Supreme Court decree. That is, in view of the whole development of the M&A, we may take both of the factors “probability” and “magnitude approach” in the case into consideration. Accordingly, the nature of the fact, either “low probability with high magnitude” or “high probability with low magnitude”, could be regarded as the material fact and be suitable to announce it. In this paper support the materiality standard because it could flexibly apply to the various situations in the proceeding of the M&.A
To improve the sufficient informations for investors to reach proper decision, reviewing the main regulations of the tender offer in England, the U.S. and EU, it would make some comments on the applicable regulations as follows:
(1) Require the target disclose the further and the detail responses to the tender offer as well as consult the independent advisor prior to post the opinions to the public. Even if it hold neutral in the offer, it should analyze the essential advantages and disadvantages regarding the transaction.
(2) Apply the disclosure regulation to independent advisors to assure them to be independence in the offer.
(3) Disclose the past contracts, agreements and negotiations made between the offer and the target, including any of their affiliates, subsidiary, and the key members of the task forces.
(4) Refer to EU Takeover Bid require the proposal and responses concerning the effect of the condition of the employment, it could be commendable experience for our future legislation. |
| 關鍵字(中) |
★ 重大消息
★ 公開收購
★ 資訊揭露 |
關鍵字(英) |
★ information disclosure. material fact
★ takeover bid
★ tender offer |
| 論文目次 |
中英文摘要...........................................................................................................I
誌謝.............................................................................................................................III
圖表目錄....................................................................................................................VI
第一章 緒論.................................................................................................................1
壹、前言....................................................................................................................1
貳、研究目的............................................................................................................2
參、研究架構及範圍................................................................................................3
第二章 公開收購制度.................................................................................................5
壹、公開收購制度概述............................................................................................5
一、公開收購制之功能........................................................................................5
二、公開收購之分類............................................................................................6
三、立法趨勢及其規範核心................................................................................8
貳、我國公開收購制度發展暨現況........................................................................9
一、立法沿革--核准制至申報制......................................................................10
二、實務運作發展—購併活動激增活絡..........................................................13
第三章 國內外公開收購資訊揭露...........................................................................17
壹、我國資訊公開制度及併購活動資訊揭露......................................................17
一、我國資訊揭露制度......................................................................................18
二、併購活動資訊公開......................................................................................19
貳、我國公開收購資訊揭露制度..........................................................................22
一、公開收購人之公開義務..............................................................................23
二、目標公司之義務..........................................................................................25
參、國外公開收購資訊揭露制度..........................................................................28
一、英國..............................................................................................................29
二、美國..............................................................................................................33
三、歐盟..............................................................................................................36
肆、比較分析..........................................................................................................38
一、主要管理規範之特色..................................................................................38
二、收購者成本..................................................................................................41
三、少數股東權益保障......................................................................................43
伍、小結..................................................................................................................44
一、我國市場實例探討..........................................................................................45
二、強化資訊揭露制度..........................................................................................48
第四章 公開收購資訊公開相關責任.......................................................................50
壹、大量股權異動申報..........................................................................................51
貳、公開收購資訊公開責任..................................................................................54
一、公開收購說明書..........................................................................................54
二、相關民事、刑事及行政責任......................................................................56
第五章 公開收購與內線交易...................................................................................59
壹、美國內線交易中重大消息成立之規範..........................................................62
一、TSC v. Northway, Inc.............................................................................62
二、Basic,Inc. v. Levinson..........................................................................63
貳、我國內線交易中重大消息成立之規範..........................................................65
一、以董事會通過購併議案決議日為重大消息之成立時點..........................66
二、參酌美國法制實務見解..............................................................................66
參、小結—醜聞與法律啟示..................................................................................68
第六章 結論...............................................................................................................71
參考文獻.....................................................................................................................75
附錄..............................................................................................................................78
附錄一、我國公開收購流程圖
附錄二、我國公開收購申報書
附錄三、我國公開收購申報書格式 |
| 參考文獻 |
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UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION, Regulation 13D, Schedule 13d-1, Regulation 14D, Schedule TO, Schedule 14D-9, Regulation 14E |
| 指導教授 |
何中達、周冠男
(Chung-Da Ho、Robin K. Chou)
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審核日期 |
2007-7-20 |
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