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姓名	郭富源(Fu-yuan Kuo)  查詢紙本館藏	畢業系所	財務金融學系在職專班
論文名稱	外資買賣超對投資績效的影響-以台灣50指數為例 (The effect of Foreign Institutional Investors trading-by the Taiwan 50 Index)
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摘要(中)	外來專業投資機構為外資之主要成份。在外資投資訊息隨手可得的今日，其買賣超資訊是否具參考價值？若一般人追隨外資腳步投資，有無獲利空間？本研究觀察由外資前十大買超個股所形成之投資組合，並與台灣五十指數比較。實證結果，無論觀察期間為一個月、二個月或是三個月，都無法帶給投資人顯著的報酬。過去的研究大多只觀察外資買超當日或次日的股價變動。本研究認為訊息反應需要時間，故延長投資組合持有期間與觀察期間，俾觀察隱含資訊是否存在、是否反應在投資組合報酬上。但實證結果發現，外資買超資訊似未包含值得投資人注意的訊息。
摘要(英)	As the daily trading activity of Foreign Institutional Investors (FINI), including net buying and net selling of individual, is readily available from the public media, can accessing and acting on this data provide any real opportunity for local individual investors? To answer this questions we set out to determine whether or not a 10-stock portfolio designed to shadow FINI investor activity over one, two and three months could outperform the market as measured by the Taiwan 50 Index. The results indicate that a portfolio made up of the top-10 net bought stocks by FINI does not exhibit spectacular market beating returns on a one, two or three month timeframe for individual investors. Thus, it seems that investors have little to gain from the FINI investment activity data. Furthermore, the study shows that there is a considerable lag between the time FINI data become available and the time that it can be mimicked. Perhaps some advantage would reveal itself if we were to extend the tracking period beyond three months, but based on the study above it appears that following in FINI’s footsteps is an ill-advised, or at best neutral, investment strategy for individual investors.
關鍵字(中)	★ 台灣50 ★ 外資買賣超	關鍵字(英)	★ Foreign Institutional Investors
論文目次	目 錄 中文摘要 ……………………………………………………… i 英文摘要 ……………………………………………………… ii 謝辭 ……………………………………………………… iii 目錄 ……………………………………………………… iv 表目錄 ……………………………………………………… v 圖目錄 ……………………………………………………… v 第一章 緒論………………………………………………… 1 第一節 研究動機…………………………………………… 1 第二節 研究目的…………………………………………… 2 第三節 研究架構…………………………………………… 2 第四節 研究架構圖………………………………………… 3 第二章 相關理論與文獻回顧……………………………… 4 第一節 相關理論與假說…………………………………… 4 第二節 相關研究文獻……………………………………… 7 第三章 研究方法…………………………………………… 12 第一節 資料來源…………………………………………… 12 第二節 研究資料敘述……………………………………… 12 第三節 研究方法…………………………………………… 13 第四節 比較變數之定義…………………………………… 14 第五節 研究檢驗方法與假說……………………………… 14 第四章 實驗結果與分析…………………………………… 16 第一節 外資買超形成之投資組合………………………… 16 第二節 大盤調整後報酬…………………………………… 17 第三節 與台灣五十比較…………………………………… 17 第四節 風險調整報酬……………………………………… 18 第五節 累積報酬比較……………………………………… 19 第五章 結論與建議………………………………………… 22 第一節 研究結論…………………………………………… 22 第二節 相關建議…………………………………………… 24 參考文獻 ……………………………………………………… 25 英文文獻…………………………………………… 25 中文文獻…………………………………………… 26
參考文獻	英文文獻 ﹝1﹞Close, N, “Price Reaction to Large Transaction in the Canadian Equity Markets,” Financial Analysts Journal, Vol.31, No.6, Nov 1975, pp.50-57. ﹝2﹞Dornbush, R., and Y. C. Park, 1995, “Financial integration in a second-best world:are we still sure about our classical prejudices”, In: Dornbush, R., and Y. C., Park（Eds）, Financial Opening: Policy Lessons for Korea. Korea Institute of Finance,Seoul, Korea. ﹝3﹞Fama, E.F., Foundations of Finance, New York: Basic Books, 1976. ﹝4﹞Harris, L. and E. Gruel, “Price and Volume Effects Associated with Changes in the S&P 500 list : New Evidence for the Existence of Price Pressures, ” Journal of Finance, Vol.41, No.4, Sep. 1986, pp.815-829. ﹝5﹞Kraus, A. and H.R. Stoll, “Price Impacts of Block Trading on the New York Stock Exchange, ” Journal of Finance, Jun. 1972, pp.569-588. ﹝6﹞Reilly, F.K. and D.J. Wright, “Block Trading and Aggregate Stock Price Volatility,” Financial Analysts Journal, Vol.40, No.2, Mar.-Apr. 1984, pp.54-60. ﹝7﹞Shleifer, A., “Do Demand Curves for Stocks Slope Down?” Journal of Finance, Vol.41, No.3, Jul. 1986, pp. 579-590. 中文文獻 ﹝1﹞王月玲著，外資對台灣股市的影響，國立政治大學金融研究所碩士論文，民國92年6月。 ﹝2﹞李允正著，開放外資對台灣股市之影響，國立中正大學財務金融所碩士論 文，民國84 年6 月。 ﹝3﹞吳貝芬著，外資買賣超與成交量對台股報酬率與波動性之影響，南華大學 財務管理研究所碩士論文，民國94年6月。 ﹝4﹞林炎會著，外資對臺灣證券市場股價之影響，國立中興大學企業管理研究所碩士論文，民國84年6月。 ﹝5﹞柯永仁著，外資與自營商買賣超行為對股價影響效果之探討，國立中央大學企業管理研究所碩士論文，民國89年6月。 ﹝6﹞施彥宇著，外資對台灣股票報酬率之影響，國立中山大學中山學術研究所 碩士論文，民國91年6月。 ﹝7﹞陳慧如著，外資大額交易與股價關聯之研究，淡江大學金融研究所碩士論文，民國85年6月。 ﹝8﹞黃于珍著，外資交易行為對台灣股市之影響，輔仁大學金融研究所碩士論文，民國87年6月。 ﹝9﹞張勝傑著，外資買賣超資訊參考價值之研究，國立中興大學企業管理學系 碩士論文，民國84年6月。 ﹝10﹞黃麟翔著，外資於市場極端波動期間之群聚行為：台灣股票市場分析，國立中興大學財務金融研究所碩士論文，民國92年6月。 ﹝11﹞楊啟宏著，外資買賣超資訊對對個股股價之影響-臺灣股票市場之實證研究，國立台灣大學財務金融學系研究所碩士論文，民國86年6月。 ﹝12﹞劉炆明著，外資買賣超交易資訊對股價波動影響之研究，中原大學企業管理研究所碩士論文，民國89年6月。 ﹝13﹞賴倫志著，外資買賣超對台灣股價加權指數影響，樹德科技大學金融保險研究所碩士論文，民國93年6月。 ﹝14﹞謝育慈著，金融風暴前後外資投入台灣股市之行為研究，國立中央大學財務管理研究所碩士論文，民國87年6月。
指導教授	周冠男(Robin K. Chou)	審核日期	2007-7-15
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