金融海嘯時期台灣認購證之發行與到期對標的股價格影響研究

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詹席銘(Hsi-Ming Chan) 查詢紙本館藏

畢業系所

企業管理學系

論文名稱

金融海嘯時期台灣認購證之發行與到期對標的股價格影響研究
(The Impacts of Financial Tsunami on the Taiwan Call Warrants’ Issuing and Expiration on Underlying Stocks)

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摘要(中)

本研究針對台灣認購權證從2007年到2010年在台灣19檔標的股，共3365檔認購權證樣本，以2008年為分界線，將認購權證樣本依全體與產業別分類，探討認購權證金融海嘯期間與金融海嘯後對認購權證之發行與到期對標的股票股價帶來資訊效果是否有所差異。本研究首先針對標的股票之報酬率進行單根檢定，確保資料為穩定情形，再以事件研究法配合GARCH模型計算估計市場模型，並計算出標的股票之平均異常報酬率(AAR)與累積平均異常報酬率(CARR)。
實證結果顯示，發行效果方面，無論全體標的股或分類為電子業、金融業與傳產業，因金融海嘯的影響，使得券商更積極買入標的現貨避險造成正的上市效果，而金融海嘯時期影響提早顯著於金融海嘯後。到期效果方面，全體標的股因金融海嘯的影響，導致券商更提早積極出脫避險部位造成負的價格效果；依產業類別分類只有電子業，到期負價格效果影響在金融海嘯相較金融海嘯後提早。有無履約價值之到期效果方面，無論有無金融海嘯的影響，全體標的股或產業類別之認購權證都為負價格效果，但t檢定不顯著。

摘要(英)

This study aims to explore the price relationships between call warrants’ issuing and expiration on their underlying stocks in Taiwan. There were 19 individual stock type call warrants from 2007 to 2010. We divide these call warrants into two groups: whole vs industry and 2008 as a defining period of the financial tsunam .We mainly study the impacts of financial tsunami on the Taiwan call warrants’ issuing and expiration on underlying stock prices. This study takes unit-root test to ensure stationary data, and using GARCH model, accompanied by event study analysis to the cumulative abnormal returns and the average abnormal returns. The empirical result shows:
First, we found the issuing of whole and industries call warrants objects produce postive significant effect of the underlying stocks by tempting investors to buy the underlying stocks of the call warrants in financial tsunam, the traded the higher price of the stocks. And during the financial tsunami, the entire period early more positive significant effect than after the financial tsunami.
Second, the expiration of whole call warrants objects produce negative significant effect of the underlying stocks by tempting investors early to sell the underlying stocks of the call warrants in financial tsunam, only electronic stocks of single warrants that during the financial tsunam entire period more early negative significant effect than after the financial tsunami.
Finally, when call warrants of whole and industries have the negative abnormal return exists in underlying stocks value on the expiration date, but the t-test value is not significant.

關鍵字(中)

★ 台灣
★ 金融海嘯
★ 累積異常報酬
★ 認購權證
★ 事件研究法

關鍵字(英)

★ Call warrant
★ Cumulative average abnormal return

論文目次

中文摘要.................................................i
英文摘要.................................................ii
誌謝.....................................................iii
目綠.....................................................iv
表目錄...................................................v
圖目錄...................................................vi
第一章緒論..............................................1
第一節研究背景與動機....................................1
第二節研究目的..........................................2
第三節論文架構..........................................3
第二章權證概況與文獻探討................................4
第一節 2008年金融海嘯....................................4
第二節台灣權證市場現況..................................6
第三節認購權證的發行與到期對標的股票的影響..............12
第三章研究設計..........................................19
第一節研究假說..........................................19
第二節研究方法..........................................20
第三節研究範圍和對象....................................25
第四章實證結果..........................................28
第一節單根檢定..........................................28
第二節個股型認購權證之發行對標的股票異常報酬率檢定......28
第三節個股型認購權證之到期對標的股票異常報酬率檢定......52
第五章結論與研究建議....................................62
第一節結論..............................................62
第二節研究建議..........................................64
第三節研究限制..........................................64
參考文獻.................................................65
附錄.....................................................69

參考文獻

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指導教授

陳德釗、張東生
(De-Jau Chen、Dung-Sheng Chang)

審核日期

2012-6-27

推文