兩稅合一對股票市場影響之實證研究

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陳靜蓉(Chin-Jung Chen) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系

論文名稱

兩稅合一對股票市場影響之實證研究

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摘要(中)

兩稅合一自民國87年1月1日開始實施，營利事業在公司階段繳納之營利事業所得稅可於股東階段扣抵，因此可將營利事業所得稅視為股東申報綜合所得稅之抵稅權利。稅制改變後，投資股東的稅減低，有助於提高投資人的意願，進而活絡股市。經由文獻探討發現，稅率對投資人存有影響力時，投資人會在除息、除權日前賣掉手中的持股，放棄其股利分配的權利，或延遲其購買行動在除息、除權日之後而導致正的異常交易量。而兩稅合一的實施，股東可將股利分配而得的股東可扣抵稅額自當年度綜合所得稅結算申報應納稅額中扣抵。所以，股東在除息、除權前賣掉手中持股，或延遲其購買行動在除息、除權日之後的誘因減弱，會使除息、除權日前後正的異常交易量減弱。
兩稅合一的股東可扣抵比率對投資人而言，其地位及影響應同股利發放。股東可扣抵稅率，是由股利分配日之股東可扣抵稅額計算而得，一般而言，投資人直至次年收到股利憑單，才知真實可扣抵比率。但投資人需於除息、除權日之前一日股市收盤前決定是否參與除息、除權。會計研究發展基金會於87年12月31日，即要求公開發行公司需在4月底，公布上一年度財務報告時，應增加揭露預計當年度盈餘分配之稅額扣抵比率。但真正的抵稅權比率，連公司財務部門也不一定能掌握。是因股東於受配八十七年度盈餘時，所適用之稅額扣抵比率，尚須調整至盈餘分配日前，而從資產負債表日到盈餘分配日，公司依所得稅法規定可能產生各項可扣抵稅額。
基上所述，本研究針對兩稅合一制度本身及其對股票市場價格、成交量之影響進行分析研究。結果發現：
就除息日異常交易量而言
t^d?’’MR
88年除息前後成交量反較84至87年增加，符合Karpoff 與
Walkling (1990) 的說法，其認為高股利收益的股票交易
量將會較大;理論上而言，因為高股利收益率使投資者收
入增加，而高可扣抵比率使投資者支出減少，所以可扣抵
比率與股利收益率對投資者而言，具有相同意義。換言之，
兩稅合一實施使除息前後成交量呈增加現象。
就除權日異常交易量而言
在84至87年除權前後有異常交易量，而在88年除權前
後其異常交易量呈現減少的現象。顯示兩稅合一的實施
之前，投資人的確有避稅交易，兩稅合一實施後，使投
資人的避稅誘因減低。換言之，兩稅合一制度對投資人
的交易產生影響，使除權日前後之異常交易量減弱。
就兩稅合一對股價降幅與股利比之影響而言
以除息日調整後收盤價而言，88年度的股價降幅與股利比的確大於87年股價降幅與股利比。也就是說，兩稅合一制度的實施影響除息後股價，即影響88年的填息效果。
就預計與真實可扣抵比率之差異而言
87年度財務報表附註上預計可扣抵比率與股利憑單上之可扣抵比率有顯著的差異。亦即投資人為參與除息、除權決策時依據之預計可扣抵比率與參與除息、除權後實際可得之可扣抵比率並不一致。總而言之，兩稅合一制度之可扣抵比率在股利分配日計算之缺失，雖然經會計基金會的解釋函令加以補救，但結果仍是不能彌補制度之缺失。

關鍵字(中)

★ 兩稅合一
★ 股票市場

關鍵字(英)

論文目次

目錄
目錄……………………………………………………………………….Ⅰ
表目錄……………………………………………………………………..Ⅱ
圖目錄……………………………………………………………………..Ⅱ
緒論……………………………………………………………..1
研究動機…………………………………………………..1
研究目的………………………………………………….4
研究範圍及限制………………………………………….6
股東可扣抵稅率之介紹………………………………….6
研究架構 ………………………………………………12
文獻探討………………………………………………………13
研究設計………………………………………………………23
研究假說與資料蒐集……………………………………23
研究方法…………………………………………………28.
實證結果………………………………………………………30.
除息（權）日前後的異常交易量行為…………………30
扣抵稅率對異常交易量的影響…………………………34
兩稅合一對填息現象影響之實證結果…………………39
預計股東可扣抵稅率與（Pb-Pa）/D 之關係…………42
估計與真實股東可扣抵稅率之差異………………….43
結論與建議……………………………………………………47
結論………………………………………………………47.
建議………………………………………………………49
參考文獻…………………………………………………………………51
.
表目錄
表4-1-1 除息日前後五天的異常交易量…………………………………31
表4-1-2 除權日前後五天的異常交易量………………………………..33
表4-2-1 異常交易量與股東可扣抵稅率、交易量、股利收益率、
高科技產業之迴歸分析………………………………………35
表4-2-2 ICR、V、DP 之相關係數分析..…………………………….36
表4-2-3 異常交易量與股東可扣抵稅率、交易量、
高科技產業之迴歸分析……………………………………..36
表4-2-4 異常交易量與股東可扣抵稅率、交易量之迴歸分析………37
表4-3-1 Pa為開盤價之除息日股價降幅與股利比統計分析……….40
表4-3-2 Pa為調整後收盤價之除息日股價降幅與股利比統計分析.41
表4-4 股東可扣抵稅率與（Pb-Pa）/ D 之關係…………………….42
表4-5 預計股東可扣抵稅率與真實可扣抵比率差異之統計分析…43
圖目錄
圖4-5-1 真實可扣抵比率與預計可扣抵比率之分析比較…………….45
圖4-5-2 可扣抵比率達33％上限之公司……………………………….46

參考文獻

中文部分：
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4. 王志銘兩稅合一引發之會計災難，86年12ࠈ20日，中國稅務旬刊第1664期。
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14. 楊世芳除息（權）日股價行為─台灣股票市場之實證研究，民77年6月，工業技術學院研究所碩士論文。
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英文部分：
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指導教授

鄭漢鐔(Hann-Tarn Jeng)

審核日期

2000-6-26

推文