台灣上市公司現金減資與現金股利、庫藏股政策之實證研究

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姓名

莊宗勳(Tsung-hsun Chuang) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

台灣上市公司現金減資與現金股利、庫藏股政策之實證研究
(An Empirical Study of Firm’s Choices among Capital Reduction, Cash Dividend and Share Repurchase in Taiwan Stock Exchange)

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摘要(中)

台灣上市櫃公司自2006年開始盛行現金減資後，對公司而言，除了既有的現金股利及庫藏股二種配發現金給股東方式外，又新增了現金減資這一個選項。為研究其對公司配發現金給股東的方式是否造成影響，本研究以2007年1月1日至2007年4月30日這段期間，公司曾經宣告將實施上述三種方式的公司為樣本，來進行探討。
本研究以Logit迴歸模型分析為研究方式，運用二項Logit迴歸模型分析及多項Logit迴歸模型分析，來觀察其解釋各項變數的解釋能力是否顯著。經由實證研究分析結果顯示，實施上述三種方式的公司，其相同的特性是公司營運現金流量穩定且充足。至於顯著的差異則是在於，分配現金股利與實施現金減資的公司，其公司規模明顯大於實施庫藏股或是未實施上述三種配發現金方式的公司；另外，再以投資人的角度來看，較為顯著的發現是，當公司的外資持股比例較高時，則該公司較明顯的將會傾向實施現金減資而非分配現金股利的政策，此為本研究之新發現，並與過去相關的研究論述有較明顯的差異。

摘要(英)

There have been a growing number of listed firms in Taiwan utilizing capital reduction since 2006. For the firm, it is regarded as an alternative to pay back shareholders besides cash dividend and share repurchase. To analyze the different impacts among the three methods, we examine the firms adopting each of the three methods between the period 2007/1/1 to 2007/4/30.
We analyze the explanatory power of independent variables using the binary-factor and multi-factor logit-regression models. The empirical result shows that firms adopting any of the three methods enjoy high levels of operating cash flows. The significant difference lies in whether firms adopting cash dividend and capital reduction have greater size than firms adopting share repurchase or none. Moreover, from the investors point of view, firms which have greater percentage of foreign shareholders tend to adopt capital reduction rather than cash dividends is a finding that has not been documented before.

關鍵字(中)

★ 現金股利
★ 庫藏股
★ 現金減資
★ Logit迴歸

關鍵字(英)

★ Capital Reduction
★ Cash Dividend
★ Share Repurchase
★ logit-regression

論文目次

中文摘要 ……………………………………………………… i
英文摘要 ……………………………………………………… ii
誌謝 ……………………………………………………… iii
目錄 ……………………………………………………… iv
表目錄 ……………………………………………………… vi
圖目錄 ……………………………………………………… vii
第一章緒論………………………………………………… 1
1-1. 研究動機與背景…………………………………… 1
1-2. 研究目的…………………………………………… 3
1-3. 研究範圍…………………………………………… 3
1-4. 研究架構與流程…………………………………… 3
第二章文獻探討…………………………………………… 6
2-1. 股利政策相關研究………………………………… 6
2-2. 庫藏股相關研究…………………………………… 8
2-3. 現金減資相關研究………………………………… 9
第三章研究方法與假說…………………………………… 11
3-1. 研究變數之衡量與定義…………………………… 11
3-2. 假說之建立與分析………………………………… 16
3-3. 研究方法…………………………………………… 19
第四章實證結果與分析…………………………………… 22
4-1. 敘述統計分析……………………………………… 22
4-2. 二項logit迴歸模型分析………………………… 24
4-3. 多項logit迴歸模型分析…………………………… 31
第五章結論與建議………………………………………… 40
5-1. 研究結論…………………………………………… 40
5-2. 研究限制…………………………………………… 41
5-3. 研究建議…………………………………………… 42
參考文獻 ……………………………………………………… 43

參考文獻

一、英文部分
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2. Baker, H. Kent, Gary E. Powell, and E. Theodore Veit, “Why firms use open-market repurchases：A managerial perspective”, The Quarterly Review of Economics and Finance, 43(3), pp.483-504, 2003.
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6. Dittmar, A. K., “Why do Firms Repurchase Stock? ”, Journal of Business, 73(3), pp.331-355, 2000.
7. Easterbrook, F. H., “Two Agency-Cost Explanations of Dividends”, American Economic Review, 9, pp.650-659, 1984.
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17. Vermaelen, T., “Common stock repurchases and market signaling: An empirical study”, Journal of Financial Economics, 9(2), pp.139-153, 1981.
二、中文部分
1. 王象康，「台灣上市公司現金股利與庫藏股政策之探討」，國立交通大學財務金融研究所未出版碩士論文，2004。
2. 李陸德，「企業辦理現金減資之個案研究」，國立政治大學經營管理碩士學程未出版碩士論文，2005。
3. 林毅明，「台灣公司股利政策與股價之關聯性」，國立中正大學企業管理研究所未出版碩士論文，2000。
4. 烏瑤佩，「影響外資法人投資台股投資因子之探討」，國立政治大學金融研究所未出版碩士論文，2005。
5. 唐明良，「台灣地區上市公司股利政策管理動機之實證研究」，國立成功大學會計研究所未出版碩士論文，1994。
6. 游朝旭，「庫藏股制度實施初期對股價影響之探討」，國立中山大學財務管理研究所未出版之碩士論文，2001。
7. 湯翠萍，「財務彈性-上市公司實施庫藏股之實證研究」，國立中山大學財務管理研究所未出版之碩士論文，2004。
8. 楊蕙萱，「企業盈餘處理之研究」，管理評論，14-17頁，1983。

指導教授

周冠男(Robin K. Chou)

審核日期

2007-7-13

推文