台灣上市櫃公司發行可轉換公司債對股價長短期影響之研究

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呂美綠(Mei-lu Lu) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

台灣上市櫃公司發行可轉換公司債對股價長短期影響之研究
(The Short-term and Long-term Stock Returns on Convertible Bond Issuance in Taiwan)

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摘要(中)

本研究以發行轉換公司債之國內上市櫃公司為研究對象，探討可轉換公司債發行宣告對樣本公司股價所產生的影響，並將全體樣本依產業別、轉換溢價率加以分類比較。
實證結果市場對於宣告發行可轉換公司債的公司有負向的累積異常報酬，而短期實證結果機電類股在宣告訊息的負向股價報酬之影響程度較傳統產業為低，由於機電類股為財務槓桿較高且成長較快的公司，較適合發行可轉換公司債，因此短期實證結果符合預期。另外轉換溢價率低者在宣告日後負向累積異常報酬較轉換溢價率高者為低，此外樣本公司的長期買進持有報酬率是明顯低於市場投資組合報酬率，實證結果長期及短期皆為負向的報酬支持盈餘稀釋效應。

摘要(英)

This study examines the effect of announcement of issuing convertible bond on stock returns in Taiwan. Further analysis and evaluations are made based on the empirical results to discuss the influences of Taiwanese company to its stock price, and later, to categorize sample companies by industry sector and conversion premium, and compare these two sub-samples by the short-term and long-term stock returns.
There are negative cumulative average abnormal returns existed upon the convertible bond announcement. The abnormally negative cumulative average returns on convertible bond announcement of electronic-machine companies is lower than non-electronic-machine companies. Because the financial leverage of electronic-machine is high than non-electronic-machine to issue convertible bond. The short-term stock returns conform to our anticipation. The negative cumulative average abnormal returns on convertible bond announcement of the low conversion premium companies is lower than the high conversion premium companies. Moreover, the long-term buy–and–hold returns are significantly low than the market portfolio. The short–term and long–term negative cumulative average abnormal stock returns support earnings dilution effect.

關鍵字(中)

★ 短期及長期事件研究法
★ 轉換溢價率
★ 可轉換公司債

關鍵字(英)

★ the short-term and long-term event study
★ convertible bond
★ conversion premium

論文目次

中文摘要 Ⅰ
英文摘要 Ⅱ
誌謝辭 Ⅲ
目錄 Ⅳ
圖目次 Ⅵ
表目次 Ⅶ
第一章緒論 1
第一節研究動機 1
第二節研究目的與貢獻 1
第三節研究架構及流程 3
第二章國內可轉換公司債市場介紹及文獻探討 4
第一節國內可轉換公司債發行市場概述及優點 4
第二節國內可轉換公司債發行條件及趨勢說明 7
第三節國內可轉換公司債與附認股權工具比較 10
第四節文獻探討 12
第三章研究方法 16
第一節資料來源 16
第二節研究變數定義 17
第三節短期事件研究法 18
第四節長期報酬實證模型 20
第四章實證研究結果與分析 22
第一節宣告日前後的短期異常報酬實證 22
第二節宣告期間的累積異常報酬 23
第三節長期股價的實證 23
第五章研究結論與建議 25
第一節研究結論 25
第二節研究建議 27
參考文獻 28
圖目次
圖1：研究流程圖 31
圖2：國內可轉換公司債發行狀況 32
圖3：國內可轉換公司發行金額、成交值及台股指數關係圖 32
圖4：轉換公司債資產交換交易流程圖 33
圖5：國內可轉換公司債轉換溢價率統計 33
圖6：樣本群產業類別分類 34
圖7：樣本群轉換溢價率分類 34
圖8：產業類別事件期異常報酬(AR)走勢圖 35
圖9：產業類別事件期累積異常報酬(CAR)走勢圖 35
圖10：轉換溢價率別事件期異常報酬(AR)走勢圖 36
圖11：轉換溢價別事件期累積異常報酬(CAR)走勢圖 36
表目次
表1：國內可轉換公司債發行件數統計 37
表2：國內可轉換公司債發行金額統計 37
表3：國內可轉換公司債發行價格溢價分析 38
表4：現金股利發放對於轉換價格模擬影響 39
表5：國內可轉換公司債發行作業時程表 40
表6：產業別事件日之異常報酬 41
表7：產業別事件日之異常報酬(續) 42
表8：轉換溢價別事件日之異常報酬 43
表9：轉換溢價別事件日之異常報酬(續) 44
表10：樣本群事件窗口之累積異常報酬彙總表 45
表11：長期買進持有異常報酬彙總表 46

參考文獻

中文參考資料
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李應慶(2005)，可轉換公司債軋空行情之實證研究，中原大學企業管理學系。
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余曉亭(1998)，上市公司發行可轉換公司債之長期績效評估，國立台灣大學商學研究所。
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胡浴博(2005)，轉換公司債與股價研究，中原大學企業管理學系。
徐立文(2006)，可轉換公司債動態套利實證研究，國立東華大學企業管理學系。
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張瓊霞(2006)，上市櫃公司發行海外可轉換公司債與其股價行為之影響，東吳大學會計學系。
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英文參考資料
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Stein, J. ,1992, Convertible Bonds as backdoor equity, Journal of Finance Economics 32, 3-27.

指導教授

何耕宇(Keng-Yu Ho)

審核日期

2007-7-17

推文