私募股權基金之研究

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許景翔(Ching-Hsiang Hsu) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

私募股權基金之研究
(Research on Private Equity Fund)

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摘要(中)

本論文首先對購併理論與動機進行概述，並討論購併歷史與實證研究。而後分析私募股權基金之起源、合夥制度、規範與金融監理，並比較私募股權基金與其他基金之差異；探討私募股權基金之融資購併操作，分析其意義、歷史發展、特色、條件、價值與爭議。
再來就法規、政治、匯率、市場、財務等方面探討私募股權基金在市場上活動可能面對之風險；並由標的公司、金融機構、市場監理機關等不同角度，討論私募股權基金所可能衍生之問題；而各國監管法令與態度，亦大大影響私募股權基金對該國之投資。2007年下半年爆發的次級房貸風暴，亦對私募股權基金產生重大影響，不僅衝擊其獲利，更有部分私募股權基金公司瀕臨倒閉；然此風暴亦同時為私募股權基金帶來獲利契機。
最後，藉由整理私募股權基金在中國大陸和國內之發展現況，分析兩岸市場對於私募股權基金之看法與態度，同時提出私募股權基金在中國大陸與國內所面臨之爭議與值得探討的問題，最後就國內發展私募股權基金之挑戰與契機做一簡單整理，並藉此研究對私募股權基金在我國之發展與應如何適切規範、監理提出相關建言，期能作為我國未來發展私募股權基金之參考。

摘要(英)

The paper first outlines the theory and the motives of merger acquisitions, as well as discusses its history and practical study. Subsequently, the origins, partnership system, standards and financial governance of private equity fund will be analyzed. Also, the paper examines the practice of financial merger acquisitions, and analyze its significances, historical developments, characteristics, conditions, values, disputes and comparisons with other private equity funds.
In this paper, the risks of private equity fund from the aspects of regulations, politics, exchange rates, markets, and financials are investigated. The issues raised from the roles of targeted companies, financial institutions, market governance are also discussed. The regulations and attitudes of the governors around the world hugely affect the countries where private equity funds invested. The subprime mortgage crisis in 2007 has had great influences on the private equity funds; some funds companies profit from this crisis while others suffer.
Finally, the paper summarizes the present operations and analyzes the risks and disputes of the private equity funds faced by China and Taiwan. Challenges and critical points faced by the domestic private equity funds are identified to provide recommendations for the future developments and governances of private equity funds in Taiwan.

關鍵字(中)

★ 次級房貸
★ 私募基金
★ 私募股權基金
★ 併購
★ 融資併購

關鍵字(英)

★ Private Equity Fund
★ Mergers
★ Leveraged Buyout
★ Private Fund
★ Subprimes
★ Mortgage Crisis

論文目次

目錄
頁次
中文摘要 ………………………………………………………………… i
英文摘要 ………………………………………………………………… ii
誌謝 ………………………………………………………………… iii
目錄 ………………………………………………………………… iv
圖目錄 ………………………………………………………………… vi
表目錄 ………………………………………………………………… vii
一、緒論 …………………………………………………………… 1
1-1 研究背景與動機 ……………………………………………… 1
1-2 研究目的與方法 ……………………………………………… 2
二、購併理論與實證探討 ………………………………………… 3
2-1 購併理論與動機 ……………………………………………… 3
2-2 美國併購相關實證研究 ……………………………………… 6
2-3 跨國併購相關實證研究 ……………………………………… 7
2-4 近期全球重大併購活動規模及產業實例 …………………… 8
三、私募股權基金之操作分析 …………………………………… 9
3-1 私募股權基金之合夥制度與契約規範 ……………………… 9
3-2 私募股權基金之特點 ………………………………………… 11
3-3 私募股權基金與其他基金之差異 …………………………… 12
3-4 全球主要私募股權基金與資產規模統計 …………………… 16
3-5 私募股權基金的績效報酬 …………………………………… 18
3-6 私募股權基金之融資併購模式探討 ………………………… 22
3-7 近期私募股權基金融資併購實例及規模 …………………… 26
四、私募股權基金之相關風險 …………………………………… 28
4-1 私募股權基金可能面臨之風險 ……………………………… 28
4-2 私募股權基金可能衍生之風險 ……………………………… 29
五、各國對私募股權基金之監理規範 …………………………… 32
5-1 美國之監理法規 ……………………………………………… 32
5-2 英國之監理法規 ……………………………………………… 34
5-3 日本之監理法規 ……………………………………………… 34
5-4 韓國之監理法規 ……………………………………………… 35
5-5 香港之監理法規 ……………………………………………… 36
5-6 中國大陸之監理法規 ………………………………………… 36
5-7 台灣之監理法規 ……………………………………………… 36
六、次級房貸風暴對私募股權基金之影響 ……………………… 38
6-1 次級房貸的意義 ……………………………………………… 38
6-2 次級房貸風暴產生原因 ……………………………………… 38
6-3 次級房貸風暴之影響 ………………………………………… 39
6-4 私募股權基金之契機 ………………………………………… 42
七、私募股權基金在中國與台灣之發展 ………………………… 45
7-1 私募股權基金大舉投資中國市場 …………………………… 45
7-2 中國金融市場未來的隱憂 …………………………………… 46
7-3 私募股權基金鍾情台灣金融業 ……………………………… 47
7-4 私募股權基金在台灣投資所衍生之爭議 …………………… 48
7-5 台灣發展私募股權基金之挑戰與契機 ……………………… 49
八、結論與建議 …………………………………………………… 51
8-1 研究結論 ……………………………………………………… 51
8-2 後續建議 ……………………………………………………… 52
參考文獻 …………………………………………………………………… 54
圖目錄
頁次
圖1 私募股權基金法律關係圖 ……………………………………… 10
圖2 1980年至2004年間S&P 500報酬率 …………………………… 20
圖3 1999年至2006年間歐美融資併購規模 ………………………… 26
表目錄
頁次
表1 私募股權基金與其他基金比較表 ………………………………… 13
表2 2007年前10大國際私募股權基金一覽表 ……………………… 16
表3 英國不同私募基金規模之投資報酬率 …………………………… 19
表4 歐洲不同私募股權基金規模之投資報酬率 ……………………… 19
表5 1980年至1997年間美國私募股權基金報酬率 ………………… 21
表6 英國私募股權基金5年期投資報酬率–IRR …………………… 22
表7 1980年至1997年美國私募股權基金獲利率 …………………… 22
表8 1989年以來全球前5大融資併購案件規模 …………………… 27

參考文獻

英文部分
1. Axelson, Ulf, Per Stromberg, and Michael S. Weisbach, “Why are buyouts levered.”, The financial structure of private equity funds , 2007.
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3. David F. Swensen, Pioneering Portfolio Management, 2000.
4. Dewenter, K.L. “Does the market react differently to domestic and foreign takeover announcements? Evidence from the U.S. chemical and retail industries”, Journal of Financial & Economics 37, 1995.
5. Golbe, D. L., and L. J. White, A time-series analysis of mergers and acquisitions in the U.S. economy, in Mergers and Acquisitions, ed. A. J. Auerbach, University of Chicago Press, Chicago, 1988.
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16. “BVCA Private Equity and Venture Capital Performance Measurement Survey 2005”, PricewaterhouseCoopers, 2006.
17. “Private Equity：a discussion of risk and regulatory engagement”, Financial Service Authority, 2006.
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20. “The global economic impact of private equity investigated in most comprehensive report”, World Economic Forum.
中文部分
1. 張書瑋，「當私募基金來敲門」，會計研究月刊，第260期，2007年7月。
2. 蔡鐘慶，「投資銀行業務-企業融資收購之簡介」，證券暨期貨月刊，第22卷第2期，2004年2月。
3. 蔣宛如、吳國卿，私募股權基金凱雷：政商遊走實錄，2007。
4. 蘇秀玲，「私募股權基金與融資購併問題初探」，證卷暨期貨月刊，第25卷第3期，2007年3月。
5. 2007年中國私募股權年度研究報告，中國清科研究中心， 2008。

指導教授

邱慈觀(Tzu-Kuan Shiu)

審核日期

2008-6-16

推文