股票除息對期貨與現貨報酬之影響

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姓名

劉宗銘(Tsung-Ming Liu) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

股票除息對期貨與現貨報酬之影響
(The effects of ex-dividend on the returns of spot and futures)

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摘要(中)

本研究的重點為研究操作期貨或現貨股票時，受除息之影響下，有沒有額外超額報酬之機會，並分為兩部份進行實證分析：第一部份有關除息與前10大權值股之間的探討，由實證可知，除息對於前10大權值股而言，在2006及2007年時具有填息的效果，但在2008年則不具有填息效果。第二部份討論有關台指50指數期貨是否因除息而有與股票套利之套利效果，由實證可知，台指50指數期貨，在2006、2007年，皆不會因除息而具有與股票套利之套利效果，而在2008年時，雖然台指50指數期貨在股票除息時較會有避險效果，但因2008年股票填息機會不大，故在2008年時，台指50指數期貨也不會因除息而具有與股票套利之套利效果。本文觀察結果得知，除息對現貨之影響，每一年並不相同，有時具有填息的效果，有時則沒有；但除息對同時操作期貨與股票之投資人而言，幾乎沒有帶來套利之獲利機會與套利效果。

摘要(英)

The aim of this research is to study whether there is an extra excess return opportunity in addition to the ex-dividend effect while dealing with futures and spots as well as to conduct an empirical analysis with two parts: the first part refers to the discussion of the relationship between the ex-dividend and the top 10 weighted stocks. Based on the empirical analysis, it is found that the ex-dividend had an adjustment effect on the top 10 weighed stocks in 2006 and 2007 but not in 2008. The second part of the analysis discusses whether Taiwan 50 Index Futures has a stock arbitrage opportunity due to the ex-dividend. According to the empirical analysis, the result shows that the ex-dividend had no impact on arbitrage in stock for Taiwan 50 Index Futures in 2006 and 2007. In 2008, although Taiwan 50 Index Futures had more hedge opportunity during the ex-dividend period, the ex-dividend still had no impact on arbitrage in stock for Taiwan 50 Index Futures because the chance of having ex-dividend adjustment was low. Further, the finding of this research indicates that the effect of ex-dividend on spots is not the same for every year. Sometimes, there is an ex-dividend adjustment effect but sometimes there is not; however, the ex-dividend almost does not bring any opportunity of arbitrage profits or arbitrage effect for the investors who trade futures and stocks at the same time.

關鍵字(中)

★ 現貨
★ 期貨
★ 配息
★ 套利

關鍵字(英)

★ futures
★ dividend
★ arbitrage
★ spot

論文目次

第一章緒論
第一節研究背景與研究動機.…………………………………………1
第二節研究目的..……………………………………………………..6
第三節研究流程與架構...………………………………….8
第二章文獻探討
第一節除息影響期貨點數價差估算…………………………………11
第二節公開發行公司的除權與除息…………………………………15
第三節指數期貨之交易策略…………………………………………18
第三章研究方法
第一節研究內容設定………………………………………………..20
第二節研究資料編類………………………………………………..23
第三節假說設計與檢定方法…………………………………………28
第四章實證結果與分析
第一節、前10大權值股股票除息對現貨報酬率之影響………………30
第二節、前10大權值股股票除息對期貨報酬率之影響……………..34
第五章結論與建議
第一節、結論……………………………………………………………38
第二節、建議……………………………………………………………40
參考文獻
一、中文部份……………………………………………………………41
二、英文部份……………………………………………………………43
附錄一
1.2006年前10大權值股現金股利率
2.2007年前10大權值股現金股利率
3.2008年前10大權值股現金股利率
附錄二
1.2006年前10大權值股報酬率
2.2007年前10大權值股報酬率
3.2008前10大權值股報酬率
附錄三
1.2006年台指50報酬率
2.2007年台指50報酬率
3.2008台指50報酬率

參考文獻

一、中文部份
1. 陳翠玲，「總體經濟因素與股價關係之研究－以台灣市場為例」，民國79 年，中山大學企業管理研究所碩士論文。
2. 單高年、吳成俊、張文毅、黃玻莉合譯「股票現貨市場與股價指數期貨市場的關係」，證交資料，民國82 年，第376 期、頁27-33，第377 期、頁1-13。
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4. 朱浩民，期貨市場分析，華泰文化事業有限公司，民國83 年。
5. 王瑪如，「股票、債券、外匯、黃金報酬率之因果關係與經濟變數關係之研究」，民國83 年，台灣大學財務金融研究所碩士論文。
6. 許荿盛，「台灣地區股價指數期貨之標的選擇」，民國83 年，中正大學財務金融研究所碩士論文。
7. 黃也白，「股價指數期貨上市對股價波動性的影響」，民國83 年，台灣大學財務金融研究所碩士論文。
8. 董夢雲，前10大權值股貨－市場、評價與策略，新陸書局，民國83 年，頁145-177．
9. 陳科文，「台灣各類股間領先、落後與相關性之研究」，民國84 年，中正大學國際經濟研究所碩士論文。
10. 陳業琇，「股價指數期貨交易對股票價格波動影響之實證研究」，民國85 年，中原大學企業管理研究所碩士論文。
11. 余尚武，「股價指數期貨之價格發現與領先效果之研究－Nikkei225指數之實證」，證券市場發展季刊，民國86 年，第九卷第三期，第29-62 頁。
12. 李偉銘，「股價指數期貨與現貨價格之關聯性分析－線性與非線性Granger 因果關係檢定」，民國86 年，中興大學經濟研究所碩士論文。
13. 易智偉，「SIMEX 摩根台股指數與現貨間之關聯性研究」，民國87年，中興大學企業管理研究所碩士論文。
14. 吳易欣，「股價指數期貨與現貨之關聯性研究－新加坡摩根台股指數期貨實證分析」，民國87 年，政治大學金融研究所碩士論文。
15. 柳如萍，「台灣股價指數期貨與現貨互動關係之研究」，民國88 年，政治大學企業管理研究所碩士論文。
二、英文部份
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11. Cox, J.C., J.E.,Jr Ingersoll, and S.A. Ross, 1985b, " A Theory of the Term Structure of Interest Rates," Econometrica 53, pp.385-407.
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13. Figlewski, Stephen, 1984, " Explaining the Early Discounts on Stock Index Futures: The Case for Disequilibrium," Financial Analysts Journal, July-August, pp.43-47.
14. Figlewski, Stephen, 1989, " Options Arbitrage in Imperfect Markets," Journal of Finance, 44(5), pp.1289-1311.
15. Gould, F.J., 1988, " Stock Index Futures: The Arbitrage Cycle and Portfolio Insurance," Financial Analysts Journal 44, pp.48-62.

指導教授

張傳章(Chuang-Chang Chang)

審核日期

2009-6-29

推文