股市之價值溢酬及多因子模型之探討-以台灣股票市場為例

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姓名

林昭芃(Chao-peng Lin) 查詢紙本館藏

畢業系所

產業經濟研究所

論文名稱

股市之價值溢酬及多因子模型之探討-以台灣股票市場為例

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摘要(中)

本研究利用Faman and French (1996, 2005)提出的價值溢酬及因子模型來探討台灣股票市場。研究期間為1986年1月至2006年12月月資料，利用規模-淨值市價比和規模-益本比兩種不同的方式建構投資組合，探討台灣股市是否存在規模效應與價值溢酬的現象，價值溢酬是否適用於單因子模型。利用因子模型檢視超額報酬，探討是否市場風險因子、規模因子及淨值市價比(或益本比)因子，建構的三因子模型是否比一因子及二因子更適合解釋台灣股市之報酬。除此之外，系統風險貝它值的變化是否會響影報酬的變動。實證結果顯示，台灣股票市場存在反向規模效應及價值溢酬的情況，並且得知大規模公司較小規模公司可獲得較高的價值溢酬。三因子模型比一因子或二子模型更具有超額報酬的解釋能力。價值溢酬的截距項顯著異於零，顯示其拒絕單因子模型的假設，並且系統風險貝它值無法用來解釋報酬率的變動，說明CAPM模型對於價值溢酬的解釋能力有限。

摘要(英)

In this paper, we discuss the excess stock return, size effect or value premium phenomenon based on Faman and French (1996, 2005) using book - to - market ratios and earnings - price ratios for value and growth portfolios. We use monthly returns from January 1986 to December 2006. Size and book - to - market ratios (or earnings - price ratios) combine to capture the excess stock return., size effect and value premium phenomenon. Whether the sign factor model can explains value Premiums. Whether the three factors model have the predictive power to explain excess return in Taiwan stock market. Whether or not system risk beta can explain return. The empirical results show that portfolio return differences between value and growth stocks show that exist size effect and value premium phenomenon. The value premium reported in the result is strongest for large-capitalization firms. Three factors model have more predictive power to discuss excess return than one factor model or two factors model. The CAPM model can’t explain value premiums and the system risk beta can’’t explain the return rate.

關鍵字(中)

★ 價值溢酬
★ 規模效應

關鍵字(英)

★ value premium
★ size effect

論文目次

第一章緒論……………………………………………………………………… 1
1.1 研究背景…………………………………………………………………… 1
1.2 研究動機與目的…………………………………………………………… 5
1.3 研究步驟與研究方法……………………………………………………… 6
第二章文獻回顧………………………………………………………………… 7
第三章理論模型………………………………………………………………… 13
3.1 價值溢酬與公司規模大小定義…………………………………………… 13
3.2 因子模型時間序列分析…………………………………………………… 14
3.3 β分類與CAPM…………………………………………………………… 15
3.4 價值溢酬與CAPM之關係 ……………………………………………… 17
第四章資料處理與建構………………………………………………………… 18
4.1 樣本研究期間……………………………………………………………… 18
4.2 資料處理…………………………………………………………………… 19
第五章實證分析………………………………………………………………… 21
5.1 敘述統計分析……………………………………………………………… 21
5.2 因子模型迴歸分析………………………………………………………… 28
5.3 系統風險β與CAPM ……………………………………………………… 42
5.4 價值溢酬與CAPM ……………………………………………………… 43
第六章結論……………………………………………………………………… 45
6.1 結論………………………………………………………………………… 45
6.2 研究限制與建議…………………………………………………………… 45
參考文獻 ………………………………………………………………………… 46
中文文獻…………………………………………………………………… 46
英文文獻…………………………………………………………………… 46

參考文獻

一、中文文獻
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二、英文文獻
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Phalippou, Ludovic, 2006, “Arbitrageurs and a Declining Value Premium”, Working paper.

指導教授

陳禮潭、蔡偉德
(Lii-tarn Chen、Wei-der Tsai)

審核日期

2007-7-12

推文