實施兩稅合一制度前後，股利發放率對公司權益資金成本之影響-傳統產業與高科技產業之比較

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方佩瑚(Pei-hu Fang) 查詢紙本館藏

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產業經濟研究所在職專班

論文名稱

實施兩稅合一制度前後，股利發放率對公司權益資金成本之影響-傳統產業與高科技產業之比較

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摘要(中)

其他情況不變下，現金股利發放將使企業喪失投資機會，股利發放為企業使用權益資金成本機會成本。因此，股利發放率與企業權益資金成本為正相關。
我國自1998年1月1日起施行兩稅合一，採設算扣抵制。對於企業未分配盈餘加徵10%營利事業所得稅。本研究探討實施兩稅合一前後，股利發放率與企業權益資金成本為正相關是否因對企業未分配盈餘加徵10%營利事業所得稅而減弱及在產業間減弱程度不同。
本研究實證結果為：1.兩稅合一實施後，股利發放率和企業權益資金成本的正向關係會減弱。企業不論採行募股或舉債方式來籌募資金，在企業保留盈餘不分配而被加徵營利事業所得稅10％公司稅而增加額外稅負，降低了盈餘分配與否之差異性，企業股利發放使用權益資金較稅制改變前機會成本為低。2.高科技產業在兩稅合一後股利發放率和公司權益資金成本正向關係相較傳統產業大幅減弱。在設算扣抵制下盈餘分配時，租稅優惠形成公司階段股東可扣抵餘額較少，僅是遞延稅賦效果，發放現金股利企業使用權益資金機會成本較稅制改變前小，高科技產業在兩稅合一後股利發放率和公司權益資金成本正向關係大幅減弱。

摘要(英)

Ceteris paribus, the opportunity cost of paying cash dividends refers to the forgone benefits that could result from making an investment with the payout. Thus, cash dividend payout is positively associated with cost of equity. In Taiwan, the integrated income tax system, which adopts dividend imputation and imposes additional 10％ surtax on undistributed retained earnings, became effective from January 1, 1998. This study is to investigate whether the positive association between cash payout and cost of equity is mitigated under the integrated income tax system. Our results show that the positive association between cash payout and cost of equity is mitigated after the integrated income tax system, suggesting that the dividend imputation and additional 10％ surtax lowers the opportunity cost of paying cash dividends. Besides, we find that the mitigating effect is more profound in the high-tech industry. While high-tech companies in Taiwan, which enjoy the tax credit of investment, distribute cash dividend with less imputation credit than counterparts of other industries, high-tech companies have less opportunities cost of paying cash dividends after implementation of integration of income tax system.

關鍵字(中)

★ 兩稅合一
★ 股利發放
★ 權益資金成本

關鍵字(英)

★ Integrated Income Tax System
★ Dividend Payout
★ Cost of Equity

論文目次

目錄
中文摘要 ii
ABSTRACT iii
誌謝 iv
第一章緒論 1
1-1研究背景與動機 1
1-2研究目的 3
1-3研究流程 3
第二章文獻回顧 5
2-1兩稅合一 5
2-2權益資金成本 11
2-2-1資本資產定價模式 (Capital Asset Pricing Model) 11
2-2-2套利定價理論(Arbitrage Pricing Theory；APT) 13
2-2-3三因子模式 14
2-2-4債券收益率加風險溢酬法 15
2-2-5股利折現模式法 15
2-2-6其他文獻 16
2-3股利政策理論 17
2-3-1股利政策無關論(Dividend Irrelevance Theory) 17
2-3-2一鳥在手理論（Bird in the Hand Theory） 17
2-3-3租稅差異論（Tax Differential Theory） 18
2-3-4、訊號發射理論(Signaling Theory) 19
2-3-5 股利顧客效果 19
2-3-6、抵換理論(Trade-off Theory) 19
2-3-7其他文獻 20
第三章研究方法 22
3-1研究假說 22
3-2研究樣本與研究期間 24
3-3變數衡量 25
3-3-1應變數 25
3-3-2自變數 27
3-4 統計分析方法 32
第四章實證結果 33
4-1敘述性統計分析 33
4-2相關係數分析 35
4-3迴歸結果分析 37
4-4 敏感性分析 43
第五章結論與建議 48
5-1研究結論 48
5-2研究限制 50
5-3研究建議 50
參考文獻 51

參考文獻

參考文獻
中文部分
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英文部分
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指導教授

陳忠榮(Jong-Rong Chen)

審核日期

2016-1-22

推文