生命週期基金在退休金制度自選平台設計之探討

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姓名

賴勇澄(Yung-Cheng Lai) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

生命週期基金在退休金制度自選平台設計之探討
(The Role of Life-Cycle Funds in the Design of Self-Select Pension Scheme)

相關論文

★ 從銀行業角度探討反向抵押貸款在臺灣實行之可行性研究	★ 金融科技與監理沙盒對臺灣保險業影響之探討
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摘要(中)

近年因台灣人口老化、平均餘命增加且出生率下降，加上國內勞退制度健全度不足且投資報酬也不佳，故老年退休金的問題逐步浮上檯面。
本研究主要探討比較生命週期基金與投資策略，是否適合成為退休金制度的一個重要選項，也可做為未來台灣開放勞退自選平台是否加入生命週期策略之比較基礎。我們以歷史模擬法搭配生命週期策略來比較，投資組合主要應用兩種資產，擷取台灣加權指數、S&P 500指數月報酬為風險性資產，美國10年期公債月殖利率為非風險性資產來計算，並以四種主要的生命週期策略，來比較累計退休金高低、投資效率、敏感度、與投資標的之相互關係。
總結來看，雖然生命週期策略無法完全擺脫風險性資產波動所造成的影響，但其報酬表現仍差強人意。故即使生命週期策略的波動幅度仍大，但仍優於勞退新制目前的表現。因此生命週期策略或基金仍不失成為退休金計畫中核心基金或預選基金的選項之一。

摘要(英)

In recent years, Taiwan’s pension related issues are gradually surfacing and receiving more attention. This is due to an ageing population, coupled with an unsound Domestic Labor Pension System and poor returns on pension investments.
This study explores and compares Life-Cycle Funds as investment strategies, and its viability for the pension system. Incorporating the life-cycle strategies, we use historical simulation method to calculate the pension returns based on a high and low risk asset portfolio. The former portfolio is made up of Taiwan Weighted Index and S&P 500 index monthly returns and the latter is the US 10-year Treasury monthly yield rate. Four major life-cycle strategies are used to compare the differences in cumulative pension returns and correlations between investment efficiency, volatility and targets. The results can then provide a basis for the feasibility of Self-Select Pension Scheme which may be available in Taiwan′s future pension system.
The lack luster performance of life-cycle strategies with the volatility brought on by risk assets is within expectation. However, the performance still surpasses that of the current pension returns. So we believe life-cycle fund and strategies still have a role to play in the future of the pension default plan or core preselected fund.

關鍵字(中)

★ 退休金
★ 勞退新制
★ 生命週期基金
★ 歷史模擬
★ 核心基金

關鍵字(英)

★ Pension
★ New DC Pension System
★ Life-cycle Fund
★ Historical Simulation Method
★ Pension Default Plan

論文目次

第一章緒論 .................................. 1
1-1 研究動機....................................... 1
1-2 研究目的....................................... 6
1-3 研究架構與方法.................................. 6

第二章生命週期基金市場現況與文獻回顧 ......... 7
2-1 生命週期基金簡介與市場現況....................... 7
2-2 生命週期基金在退休金中之發展與在各國制度中架構.....13
2-3 生命週期理論與退休金相關理論文獻................. 29

第三章資料與研究方法 ........................ 34
3-1 資料說明....................................... 34
3-2 研究方法....................................... 36

第四章實證結果比較分析 ...................... 41
4-1 各國主要股市市場表現比較........................ 41
4-2 模型一、美國S&P 500指數與美國10年期公債組合...... 43
4-3 模型二、台灣加權指數與美國10年期公債組合......... 49
4-4 累計25年、20年、15年退休金之敏感性分析........... 56
4-5 小結........................................... 64

第五章結論與建議 ............................ 66
5-1 研究結論....................................... 66
5-2 研究建議....................................... 67

參考文獻 ..................................... 69

參考文獻

一、英文文獻：
Bodie,Zvi (2003), “Thoughts on the Future: Life Cycle Investing in Theory andPractice.” Financial Analysts Journal, Vol.59, No.1: 24-29.
Bodie, Zvi and Crane, Dwight B., Personal Investing: Advice, Theory, and Evidence from a Survey of TIAA-CREF Participants (May 28, 1997). Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=36158 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.36158
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Cocco, Joao, Francisco Gomes, and Pascal Maenhout (2005), “Consumption and Portfolio Choice over the Life Cycle,” Review of Financial Studies, Vol.18, No.2:491-533.
Investment Company Institution/ICI.The BrightScope/ICI Defined Contribution Plan Profile: A Close Look at 401(k) Plans, 2013
Investment Company Institution/ICI.A Reviewof Trends and Activities in the U.S. Investment Company Industry,55th edition, 2015 Investment Company Fact Book.Publication of the 2015 Investment Company Fact Book was directed by Chris Plantier, senior economist, and Judy Steenstra, senior director of statistical research, working with Miriam Bridges, editorial director, Candice Gullett, senior copyeditor, and Stephanie Lacasse, designer.
Jack VanDerhei, Sarah Holden, Luis Alonso, Steven Bass, and AnnMarie Pino. “401(k) Plan Asset Allocation, Account Balances, and Loan Activity in 2013.” EBRI Issue Brief, no. 408, and ICI Research Perspective , Vol.20, no. 10 (December 2014).Report availability: This report is available on the Internet at www.ebri.org and at www.ici.org
Pablo Antolin, Stephanie Payet and Juan Yermo (2010). The right stuff for success. OECD Journal：Financial Market Trends. Volume 2010-Issue 1. 1(3). ：9-15.
Samuelson, Paul A. (1989), “A Case at Last for Age-Phased Reduction in Equity,”Proceedings of the National Academy of Science, Vol.86: 9048-51.
VanDerhei, Jack, Sarah Holden, Luis Alonso, and Steven Bass. 2015. “What Does Consistent Participation in 401(k) Plans Generate? Changes in 401(k) Account Balances, 2007–2013.” EBRI Issue Brief, no. 418,and ICI Research Perspective 21, no. 4 (September 2015). Available at www.ebri.org and www.ici.org

二、中文文獻：
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許桂瑞（2007）。投資時間的長短與投資時機之探討-以台灣股票加權指數與定存利率作實證研究。義守大學資訊管理學系碩士論文。
陳博泰 (2008)。為台灣投資者設計的生命週期基金。國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文。
黃雅如（2002）。「新制勞工退休金之投資模擬與探討」。逢甲大學統計與精算研究所碩士論文
黃寶玉（2005）。台灣勞工退休基金投資管理制度之研擬分析。輔仁大學金融研究所在職專班碩士論文。
黃和平研究員（2013）。香港強基金制度：問題與出路。香港，香港社會服務聯會，P35-40。
強制性公積金計劃管理局（2015）。退休保障之路。香港，強制性公積金計劃管理局，P59-60、P66-68。
強制性公積金計劃管理局（2016）。強積金制度-15年投資表現回顧。強制性公積金計劃管理局，P5-8、P10-68。
廖振威（2006）。世界各國公務人員退修所得替代率的研究。P1

蔣瑛琨、吴天宇、耿帥軍（2012）。美國生命週期基金發展介紹－為養老市場量身打造的產品。金融工程/創新產品專題報告。國泰君安證券。中國。P18
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積金局通訊第二十一期12月號（2015）。預設投資策略細節出台。強制性公積金計劃管理局，P3-5。

三、網路資訊：
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取自：http://www.investopedia.com/articles/retirement/07/life_cycle.asp。
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取自：
http://news.ltn.com.tw/news/life/paper/673472
金瑾（2016）。美國TDF產品對我國企業年金發展的借鑒意義。博時基金。流覽日期：2016年03月31日。
取自：http://www.bosera.com/common/infoDetail.jsp?infoid=1706987&classid=00020002000600050001。
富達Fidelity International（2016）。首頁>基金產品>基金總覽。流覽日期：2016年03月31日。
取自：https://www.fidelity.com.tw/web/fund-products/default.page?submit=true&componentID=1310104061720。
張維龍（2015）。中美目標日期基金（TDF）發展條件分析。博時基金。流覽日期：2016年03月31日。
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蔡鋇（2014）。香港強積金核心基金之選：生命週期與目標日期產品。博時基金。流覽日期：2016年04月07日。
取自：http://www.bosera.com/common/infoDetail-1342719-00020002000600050001.html

指導教授

楊曉文(Siao-Wen Yang)

審核日期

2016-6-28

推文