台股ETF報酬與信用交易之關聯

以作者查詢圖書館館藏

、以作者查詢臺灣博碩士

、以作者查詢全國書目

、勘誤回報

、線上人數：34

、訪客IP：3.145.73.167

姓名

陳泳蓁(Chen-Yung Chne) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

台股ETF報酬與信用交易之關聯

相關論文

★ 避險基金之績效評估	★ 展望理論與共同基金績效
★ 生命週期基金 :行為財務學觀點	★ 行為特性與投資績效相關性之研究
★ 專業投資人行為特性探討	★ 中小型企業融資缺口與資訊不對稱之探討
★ 九型人格特質與理財偏誤行為之相關性研究	★ 銀行通路轉型策略個案研究
★ 銀行財富管理行銷策略分析-以兩家在台外商銀行為例	★ 羅盤玫瑰可預測型態之探討
★ 巢式與非巢式資產定價理論之比較與檢定	★ 投資者情緒與市場報酬
★ 資產定價模型樣本外績效之檢定	★ 規模效果和元月效應之微觀
★ 因子或特徵:全球觀點	★ 特徵與因子：日本證據

檔案

[Endnote RIS 格式]

[Bibtex 格式]

[相關文章]

[文章引用]

[完整記錄]

[館藏目錄]

[檢視]

[下載]

本電子論文使用權限為同意立即開放。
已達開放權限電子全文僅授權使用者為學術研究之目的，進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。
請遵守中華民國著作權法之相關規定，切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送，以免觸法。

摘要(中)

本論文以元大台灣卓越50基金(證券代號0050)及元大台灣50單日反向1倍基金(證券代號TF00632R)二檔做為樣本，使用迴歸分析，探討融資、融券、借券餘額對後續ETF報酬的解釋能力。信用交易，也就是保證金交易，包括融資買進（買空）與融券賣出（賣空）兩種主要型態。信用交易活動隱含不同資訊內涵，對未來報酬是否有預測能力，是學術與實務上關注的重要議題。
台灣股市的賣空區分以自然人為主的融券以及以法人為主的借券，過去文獻指出機構法人一般為理性投資人，個別投資人則多屬雜訊交易者，常存在過度反應現象。研究結果發現持有台股正反二檔ETF之雜訊交易人以高融資反映投資人樂觀程度，會造成持有期間報酬下修相當顯著；雜訊交易者主導的融券賣空餘額則傳遞投資人過度悲觀，可能造成股價低估訊息，因而對後續股報酬有正向影響，正向0050ETF不管持有天期長短報酬率皆為顯著正相關，反向00632R ETF融券餘額對1日及5日報酬率有正向影響，但當持有天期拉長至15或20日，其影響由正轉負。機構投資人不但較可能擁有私有訊息，且較有能力發現股票之真實價值，因此當賣空行為主要由法人主導時，基本上賣空者通常是在擁有私有負面訊息，或發現股價高估時，藉由賣空套利，股價也在賣空部位增加後下跌回歸均衡價位，高借券餘額與報酬率有負相關。研究結果顯示台股正反二檔ETF之借券餘額對持有1天報酬率有較顯著影響。

關鍵字：ETF、信用交易、融資、融券、借券、股票報酬

摘要(英)

This thesis examines how margin trading affects the returns on two Taiwanese listed exchange-traded funds, namely the Yuanta/P-shares Taiwan Top 50 ETF (stock code 0050) and Yuanta Daily Taiwan 50 Bear -1X ETF50 (stock code TF00632R). The empirical results indicate that retail investors, normally treated as noise traders, overreact in the sense that their short-selling (long-buying) trading is positively (negatively) related to subsequent ETF returns. By contrast, institutional investors’ short-selling trading is negatively related to subsequent ETF returns, suggesting that institutional investors are rational, smart traders.

Keywords：ETF、margin trading、financing、short selling、securities lending、stock returns

關鍵字(中)

★ ETF
★ 信用交易
★ 融資、
★ 融券
★ 借券
★ 股票報酬

關鍵字(英)

★ ETF
★ margin trading
★ financing
★ short selling
★ securities lending
★ stock returns

論文目次

目錄
摘要 I
英文摘要 II
目錄 III
表目錄 IV
圖目錄 V
第一章緒論 1
1-1 研究動機 1
1-2 研究目的 4
1-3 研究流程 5
1-4 論文結構 6
第二章文獻探討 7
2-1 ETF市場概述 7
2-2 ETF全球 10
2-3 ETF台灣介紹 11
2-4 0050及00632 ETF介紹 16
2-5 台灣信用交易市場 18
2-6 其他文獻探討 21
第三章假說與研究方法 23
3-1 假說 23
3-2 迴歸分析 26
3-3 資料來源 26
第四章實證分析與結果 29
4-1持有報酬率與信用交易相關性分析 29
4-2 信用交易對正向ETF持有報酬率的影響 30
4-3 信用交易對反向ETF持有報酬率的影響 32
第五章結論 34
參考文獻 36
附錄 39

參考文獻

英文文獻
Asquith, P., P. Pathak, and J. R. Ritter (2005), “Short interest, institutional ownership, and stock returns,” Journal of Financial Economics, 78, 243–276.
Boehmer, E., C. M. Jones, and X. Zhang (2008), “Which shorts are informed?,” Journal of Finance, 63, 491-527.
Barber, Brad M., Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, and Terrance Odean (2007),
“Is the Aggregate Investor Reluctant to Realize Loss? Evidence From
Taiwan,” European Financial Management, 13, 423–447.
Barber, Brad M., Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, and Terrance Odean (2009), “Just How Much do Individual Investors Lose by Trading?”Review of Financial Studies, 22, 609–632.
DeLong, J. B., A. Shleifer, L. H. Summers and R. J. Waldmann, 1990, Noise trader risk in financial markets, Journal of Political Economy 98, 703-738.
Daniel, Kent, David Hirshleifer, and Avanidhar Subrahmanyam (1998),
“Investor Psychology and Security Market Under- and Overreactions,”
Journal of Finance, 53, 1839–1886.
Desai, H., K. Ramesh, S. R. Thiagarajan and B. V. Balachandran (2002), “An investigation of the informational role of short interest in the NASDAQ market,” Journal of Finance, 57, 2263–2287.

Fama, E. F. (1970), “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”, Journal of Finance, 25, 383-417.
Grinblatt, M. and M. Keloharju (2000), "The Investment Behavior and Performance of Various Investor Types: A Study of Finland′s Unique Data Set," Journal of Financial Economics, 55, 43-67.
Mohamad, A., A. Jaafar, L. Hodgkinson and J. Wells (2013), “Short selling and stock returns: Evidence from the UK,” The British Accounting Review, 45, 125-137.
Seneca, J.J. (1967), “Short interest: bearish or bullish? , ” Journal of Finance, 22, 67-70.
Seasholes, M. (2000), "Smart Foreign Traders in Emerging Markets," unpublished Harvard Business School working paper.
Trading and Research Laurent Deville, (2006) ,Exchange Traded Funds: History.
Takahashi, H. (2010), “Short-sale inflow and stock returns: evidence from Japan,” Journal of Banking and Finance, 34, 2403–2412

中文文獻
周賓凰、池祥萱、周冠男、龔怡霖，2002，「行為財務學：文獻回顧與展望」，《證券市場發展季刊》，14 卷2 期，頁1-47。
周賓凰、張宇志、林美珍，2007，「投資人情緒與股票報酬互動關係」，《證券市場發展季刊》，19 卷2 期，頁153-190。
林崇英 (2012)，「我國證券借貸與信用交易制度概述」，《證交資料》，第599期，47-51。
張文毅 (2013)，「有價證券借貸之釋疑、啟示及建議」，《證券暨期貨月刊》，31，12-23。
呂振揚，2016，信用交易與股價報酬意見分歧觀點。
台灣證券交易所
ETF專區及元大投信ETF專區

指導教授

周賓凰

審核日期

2017-6-20

推文