動能投資策略在台灣股票市場之應用

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高碩廷(Shuo-Ting Kao) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系

論文名稱

動能投資策略在台灣股票市場之應用
(Application of Momentum Investment Strategy in Taiwan Stock Market)

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摘要(中)

本研究旨在建立一套適用於台灣股票市場的動能投資策略，採用台灣所有上市上櫃公司，樣本期間為西元1997年1月1日至西元2018年12月31日。以歷史價格找尋具有動能的股票，並以均線市況濾網與斜率市況濾網找出合適的市場行情進入股票市場，再以ATR權重與 σ 權重，買進過去的贏家採取買入與持有投資策略，計算出本研究動能投資策略的績效。結果顯示，本研究的動能投資策略是適用於台灣股票市場的，不論以台灣所有上市上櫃公司、台灣市值前150大公司、台灣市值前50大公司何種標的，皆有打敗台灣加權指數買入與持有投資策略的績效，但是持有期間為年的動能投資策略表現效果不佳，而大部分的動能投資策略以斜率市況濾網優於均線市況濾網，又以 σ 權重優於ATR權重。而在穩健性分析中，結果指出市況濾網在動能投資策略確實扮演著重要的角色。

摘要(英)

In this study, we establish an application of momentum investment strategy in Taiwan stock market. We collected all the listed companies from January 1997 to December 2018 in Taiwan. First, find the momentum of stocks by historical prices. Second, finding the good time to enter the stock market with the average market condition filter and the slope market condition filter. Third, use the ATR weight and σ weight to buy the past winners and take the buy and hold investment. Lastly, we can get the performance of momentum investment strategies. The results show that the momentum investment strategy of this study is applicable to the Taiwan stock market. Regardless of any subject, they all beat the Taiwan Weighted Index. But the momentum investment strategy with a holding period of the year is not effective. Most of the momentum investment strategies are better using the slope market filter than using the moving average filter, and the σ weight is better than the ATR weight. In the robustness analysis, the results indicate that the market filter does play an important role in the momentum investment strategy.

關鍵字(中)

★ 市況率網
★ 動能
★ 投資策略

關鍵字(英)

★ Market Filter
★ Momentum
★ Investment strategy

論文目次

摘要 i
Abstract ii
誌謝辭 iii
目錄 iv
圖目錄 vi
表目錄 ix
第一章、緒論 1
第二章、文獻探討 4
2.1 市場效率先關文獻 4
2.2 動能相關文獻 5
2.3 台灣動能相關文獻 7
第三章、研究方法 9
3.1 資料來源 9
3.2 策略介紹 9
3.2.1 股票選擇 10
3.2.2 股數多寡 – 採用ATR方法 12
3.2.3 股數多寡 – 採用 σ 方法 13
3.2.4 持有期間 14
3.2 市況濾網 15
3.3.1 均線市況濾網 16
3.3.2 斜率市況濾網 16
3.3 策略各項投資組合 18
第四章、實證分析 20
4.1 台灣所有上市上櫃公司 20
4.1.1 持有期間為年 20
4.1.2 持有期間為季 21
4.1.3 持有期間為月 23
4.2 台灣市值前150大公司 24
4.2.1 持有期間為年 24
4.2.2 持有期間為季 25
4.2.3 持有期間為月 26

4.3 台灣市值前50大公司 28
4.3.1 持有期間為年 28
4.3.2 持有期間為季 29
4.3.3 持有期間為月 30
4.4 穩健性分析 32
4.4.1 去除IPO公司分析 32
4.4.2 市況濾網的效果 34
第五章、結論 42
5.1 研究結論 42
5.2 研究建議 43
參考文獻 44
附錄一 47

參考文獻

中文文獻
1. Andreas F. Clenow，2015，Stocks on the Move，黃嘉斌譯，初版，賺贏大盤的動能投資法，（戴惠莉），寰宇出版股份有限公司，台北市，西元2017年
2. Andreas F. Clenow，2015，Following the Trend，黃嘉斌譯，初版，順勢操作：多元化管理的期貨交易策略，（藍子軒），寰宇出版股份有限公司，台北市，西元2015年
3. 丁碧諱，曾家齊，「市場狀態與動能投資策略績效關聯性之研究」，臺灣金融財務季刊，6(4)，1-19，西元2005年。
4. 李鑑剛，「台灣股票市場報酬之橫斷面與縱斷面混合分析」，國立中興大學企業管理研究所，碩士論文，西元1995年。
5. 高贈朋，「動能策略與反向策略-實證研究於巴西, 中國及印度」，國立中興大學財務金融研究所，碩士論文，西元2006年。
6. 許勝吉，「台灣股市追漲殺跌策略與反向策略之實證分析比較」，輔仁大學管理所，碩士論文，西元1999年。
7. 游奕琪，「台灣股市營收動能策略之實證研究」，國立政治大學財務管理研究所，碩士論文，西元2000年。
8. 蘇永裕，「追漲殺跌策略報酬與景氣循環之間互動關係之研究」，國立雲林科技大學財務金融研究所，碩士論文，西元2003年。
9. 謝朝顯，「追漲殺跌投資組合策略之實證研究－台灣股市效率性之再檢定」，國立台灣大學財務金融研究所，碩士論文，西元2015年。

英文文獻
1. Chordia, Tarun, and Lakshmanan Shivakumar. "Momentum, business cycle, and time‐varying expected returns." The Journal of Finance 57.2 (2002): 985-1019.
2. De Bondt, Werner FM, and Richard Thaler. "Does the stock market overreact?." The Journal of finance 40.3 (1985): 793-805.
3. Foster, Kevin R., and Ali Kharazi. "Contrarian and momentum returns on Iran′s Tehran Stock Exchange." Journal of International Financial Markets, Institutions and Money 18.1 (2008): 16-30.
4. Hong, Harrison, and Jeremy C. Stein. "A unified theory of underreaction, momentum trading, and overreaction in asset markets." The Journal of finance 54.6 (1999): 2143-2184.
5. Keim, Donald B. "Size-related anomalies and stock return seasonality: Further empirical evidence." Journal of financial economics 12.1 (1983): 13-32.
6. Jegadeesh, Narasimhan, and Sheridan Titman. "Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency." The Journal of finance 48.1 (1993): 65-91.
7. Jegadeesh, Narasimhan, and Sheridan Titman. "Profitability of momentum strategies: An evaluation of alternative explanations." The Journal of finance 56.2 (2001): 699-720.
8. Malkiel, Burton G., and Eugene F. Fama. "Efficient capital markets: A review of theory and empirical work." The journal of Finance 25.2 (1970): 383-417.
9. Muga, Luis, and Rafael Santamaria. "The momentum effect in Latin American emerging markets." Emerging Markets Finance and Trade 43.4 (2007): 24-45.
10. Olive, C. "andH. R Levy. 1967. The preparation and some properties of cyrstalline glucose-6-phosphate dehydro-genase from Leuconostoc mesenteroides." Biochemistry 6: 730-736.
11. Rouwenhorst, K. Geert. "International momentum strategies." The journal of finance 53.1 (1998): 267-284.
12. Schiereck, Dirk, Werner De Bondt, and Martin Weber. "Contrarian and momentum strategies in Germany." Financial Analysts Journal 55.6 (1999): 104-116.

指導教授

吳庭斌(TING-PIN WU)

審核日期

2019-7-30

推文