晶元光電與隆達電子合併之綜效分析

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姓名

林毓娟(Yu-Chuan Lin) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

晶元光電與隆達電子合併之綜效分析
(The Synergy Effect of a Vertical Merger: A case analysis of the merger of Epistar and Lextar corporations)

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摘要(中)

本研究以晶元光電與隆達電子合併一案進行綜效之分析。根據Ross, Westerfield, Jaffe and Jordan (2009) 所提到併購活動的產生多為一加一大於二的綜效考量、或是著眼於合併可能產生之租稅優惠。本研究聚焦以「事件研究法」考量短期之綜效，以單一事件之宣告衡量市場反映以及宣告效果，首先比較兩公司宣告合併前後之市值變化，以探討當合併事件宣告後，是否市場已反映兩公司宣稱可獲取之合併綜效。其次，本研究建構「市場模型」，利用迴歸分析方法檢視台股大盤指數或光電指數報酬，如何影響晶元光電或隆達電子之個別股價報酬率。接著，本研究以「市場模型」為基準，探討購併宣告後，晶電及隆達是否有超額報酬；並計算以兩公司市值為權重之合計超額報酬。
本研究以事件研究法之實證研究顯示，晶元光電及隆達電子合併一案，於合併事件宣告當日市場之反應短期並無綜效。此外若檢視宣告合併後市場對個別公司之股價報酬反應，此合併案短期對隆達電子之股價報酬具有顯著的正向效果；相對地，晶元光電則有顯著的負向效果。
過往文獻及實證分析個案多屬吸收合併之購併方式，較少著墨如本研究之新創合併個案，故本研究提供給未來針對「新創合併」議題有興趣的研究生可進一步研究探討。

摘要(英)

According to Ross, Westerfield, Jaffe and Jordan (2009, Chapter 29), companies mainly engaging in M&A activities either for creating synergy effects or for tax considerations. This study focuses on the research question regarding if there were synergy effects for the merger of Epistar and Lextar corporations. First, I determine if the sum of market values of the two companies increases after the announcement of merger on 18 June, 2020, so as to detect if the market reactions indicate any synergy effects. Second, by establishing market models and by using the OLS regressions starting a year prior to the merger, I investigate how the daily returns of two companies are affected by the returns of TWII Index, or by the returns of Taiwan Se Optoelec Index, respectively. By employing the returns predicted by using the market models of the two companies, I then examine if the two companies enjoy excess returns after they announced the merger.

The empirical findings by using the above two methods are consistent: according to the reactions from the stock market, there are no synergy effects following the announcement of the merger of Epistar and Lextar corporations. In addition, I find that the returns of Lextar increases, while the returns of Epistar decreases after the announcement with statistical significance, indicating the market seems to view the former as the target firm and the latter the acquirer.

Differs from the extant literature in M&As which focuses mainly on cases where one company acquires the other and only the former continues, this study investigates a case where a “new venture” is created by the two companies after the merger. This research thus provides new insight to the research field of M&As.

關鍵字(中)

★ 公司購併
★ 新創合併
★ 綜效

關鍵字(英)

★ Event Studies
★ Market Model
★ Mergers and Acquisitions
★ New venture merger
★ Synergy effects

論文目次

目錄
摘要 i
ABSTRACT ii
誌謝 iii
目錄 iv
圖目錄 List of Figures vi
表目錄 List of Tables vii
第一章緒論 - 1 -
1-1 研究動機 - 1 -
1-2 研究目的 - 2 -
1-3 研究流程 - 3 -
1-4 研究方法 - 3 -
第二章文獻探討 - 4 -
2-1 購併模式分析 - 4 -
2-2 購併動機 - 5 -
2-3 實證研究文獻回顧 - 5 -
第三章 LED產業簡介及未來市場的展望 - 9 -
3-1 LED產業鏈簡介 - 9 -
3-2 LED市場展望與機會挑戰分析 - 10 -
第四章個案公司介紹及其事件說明 - 11 -
4-1 個案公司介紹-晶元光電（2448） - 13 -
4-2 個案公司介紹-隆達電子（3698） - 14 -
4-3 合併的綜效分析 - 15 -
第五章變數說明、實證結果、研究結論及研究限制&建議 - 16 -
5-1 變數說明 - 16 -
5-2 實證結果 - 17 -
5-3 研究結果 - 21 -
5-4 研究限制及建議 - 23 -
參考文獻 - 24 -

參考文獻

一、中文文獻
⑴ 林任達 (2002)，「台灣高科技及非高科技企業跨國購併宣告對股票報酬與財務績效
影響之研究」，中原大學企業管理研究所碩士論文。
⑵ 林章德 (2002)，「上市公司重大投資宣告對股價影響之研究」，東海大學管理研究所
碩士論文。
⑶ 范士瑜 (2009)，「台灣企業購併宣告效果與購併套利報酬」，國立高雄第一科技大學
財務管理系碩士論文
⑷ 蘇素鈴 (2016)，「公司併購對投資人的影響與公司治理之關聯性」，中央大學財務金
融學系碩士論文。
⑸ 謝劍平 (2019)，財務管理：新觀念與本土化/第20章合併、收購與公司控制權，元
照出版，台北市，2019年9月七版二刷。

二、英文文獻
⑴ Amihud, Y., B. Lev, and N. Travols, (1990), “Corporate Control and the Choice of
Investment Financing : The Case of Corporate Acquisitions”, Journal of Finance, vol. 65,
no. 2, pp. 603-616.
⑵ Jensen, M. C. and R. R. Ruback, (1983),“The market for corporate control: the scientific
evidence”, Journal of Financial Economics, vol. 11, pp. 5-50
⑶ Laamanen, T. (2007). On the Role of Acquisition Premium in Acquisition Research:
Strategic Management Journal.
⑷ Loughran, T. and A. Vijh, (1997), “Do long-term shareholders benefit from corporate
acquisitions?”, Journal of Finance, vol. 52, pp.1765-1790.
⑸ Shelton L. M. (2000), “Merger Market Dynamics: Insight into the Behavior of Target and
Bidder Firms,” Jourmal of Economic Behavior and Organization,Vol.41,pp.363-383.
⑹ Ross, Westerfield, Jaffe and Jordan (2009). Corporate finance: Chap.29 Mergers
Acquisitions, and Divestitures 9ed: McGraw-Hill Education.
三、網路資源
⑴ 經濟新報TEJ統計資料庫
⑵ 晶元光電官方網站 https://www.epistar.com/EpistarTw/about
⑶ 隆達電子官方網站 https://www.lextar.com/zh-TW/about/index
⑷ LED inside -2021全球LED照明市場展望與機會挑戰分析
https://www.ledinside.com.tw/research/20210204-37172.html
⑸ LED inside -晶電與隆達合組新公司,聯手搶食Micro LED及Mini LED商機
https://www.ledinside.com.tw/research/20200618-36774.htm
⑹ 產業價值鏈平台供應鏈說明
https://www.ledinside.com.tw/research/20200618-36774.html
⑺ 經濟部商業司-全國商工行政服務入口網站之資訊園地統計專區
-企業併購案件統計資料
https://gcis.nat.gov.tw/mainNew/subclassNAction.do?method=list&pk=126

指導教授

李丹(Tan Lee)

審核日期

2021-7-16

推文