智能理財之研究 - 以 A 銀行法令遵循及法律責任風險為核心

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姓名

劉奕嫻(LIU, YI-HSIEN) 查詢紙本館藏

畢業系所

產業經濟研究所

論文名稱

智能理財之研究 - 以 A 銀行法令遵循及法律責任風險為核心

相關論文

★ 虛擬資產平台及交易業務事業監管相關研究	★ 公開發行公司永續報告書揭露之相關法律責任
★ 我國公司重整法制之研究-兼論營業讓與式重整於我國之實踐	★ 以比較法研究虛擬通貨平台及交易業務事業之洗錢防制監管

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摘要(中)

本研究主要探討智能理財之銀行業法令遵循及法律責任風險，並以受任人義務為研究核心。隨著智能理財業務的蓬勃發展，為使智能理財服務有更多操作空間並「讓機器人更靈活」，以利相關業務推展，金管會已於 2024 年 02 月 27 日修正「證券商管理規則」第 37 條及「證券商負責人與業務人員管理規則」第 18 條，其相關法令規範之遵循及客戶權益之保障均為日後業者所應關注之重點。
本文採文獻分析法研究智能理財之相關法令規範、主管機關報告及國內外學術期刊論文；另以比較分析法參酌美國及新加坡之智能理財規範加以比較台灣現行規範狀況；以個案研究法探討各家銀行智能理財條款及實務加以研究。並提出告知義務履行之前置化、契約審閱期間之合理化及風險變動通知之明確化三項銀行可針對現行規範的改善建議，以及參酌外國法提出加強提醒投資人注意相關風險的立法建議。期能藉由本研究的歸納銀行於發展智能理財業務時所應遵循之各項法令規範，釐清銀行所應負擔之法律責任，以利日後杜絕紛爭。

摘要(英)

This study focuses on the compliance and liability risks of Robo-Adviser in the banking industry, with fiduciary duty as the core of the study. With the prosperous development of Robo-Adviser business, the Financial Supervisory Commission R.O.C. (FSC) has amended Article 37 of “Rules Governing Securities Firms” and Article 18 of “Rules on Responsible Persons and Responsible Officers of Securities Firms” on February 27, 2024 to give more opportunity for the operation of the Robo-Adviser service and to “make the robots more flexible” to facilitate the promotion of the related business. The compliance with the relevant laws and regulations and the protection of clients′ rights and interests will be the key concerns of the industry in the future.
This paper adopts document analysis to study the relevant laws and regulations on Robo-Adviser, reports from authorities and articles from domestic and foreign academic journals; comparative analysis approach is used to compare the current regulation of Robo-Adviser in Taiwan with the Robo-Adviser regulations in the United States and Singapore; case study research to explore the Robo-Adviser terms and practices of various banks. The study also proposes three recommendations for banks to improve the existing regulations, namely, prioritization of the notification obligation, rationalization of the contract review period, and clarification of the notification of changes in risk, as well as legislative proposals to enhance the reminding of investors of the relevant risks with reference to foreign laws. It is hoped that this study will summarize the laws and regulations that banks should comply with when developing Robo-Adviser business, and clarify the legal liabilities that banks should bear, so as to eliminate disputes in the future.

關鍵字(中)

★ 智能理財（機器人理財）
★ 受任人義務
★ 法令遵循
★ 金融科技
★ 演算法

關鍵字(英)

★ Robo-Adviser
★ Fiduciary Duty
★ Compliance
★ FinTech
★ Algorithm

論文目次

第一章緒論 1
第一節研究背景 1
第二節研究動機及目的 4
第三節研究方法及限制 10
第四節研究範圍及架構 11
第二章演算法交易與智能理財介紹 12
第一節演算法的演進 12
第一項人工智慧介紹 12
第二項機器學習介紹 14
第三項深度學習介紹 15
第四項生成式AI介紹 18
第五項小結 20
第二節智能理財系統演算法 22
第三節智能理財服務 23
第一項服務範圍 23
第一款投資人理財平台 25
第一目投資組合模型介紹 25
第二目投資組合再平衡調整 25
第三目投資組合贖回、到期及終止 25
第二款理財人員輔銷平台 26
第三款投資組合管理平台 27
第二項商品適合度 27
第三項再平衡建議服務 28
第四項投資組合申購及變更事項 28
第五項 A 銀行之權責 29
第三章證券投資信託及顧問法之適用 31
第一節提供推介建議或分析意見 32
第二節取得報酬 33
第三節小結 34
第四章智能理財業者之受任人義務 35
第一節受任人義務概論 35
第二節告知及說明義務 39
第一項法令規定 39
第二項銀行比較 41
第三項小結 42
第三節適合性義務及調查義務 43
第一項智能理財業者面臨的難題 43
第二項法令規定 44
第三項銀行比較 45
第四項主管機關檢查意見 46
第五項受任人義務之調整 47
第六項小結 48
第四節利益衝突揭露義務 48
第一項智能理財業務衍生的利益衝突問題 48
第二項法令規定 49
第一款忠實義務 49
第二款利益衝突之揭露 50
第三項通路報酬之揭露現況 51
第四項小結 52
第五節風險變動通知義務 54
第一項從連動債糾紛談起 54
第二項再平衡調整機制 55
第三項市場發生重大事件 56
第四項主管機關檢查意見 58
第五項小結 59
第五章美國及新加坡智能理財監管制度規範情形 60
第一節美國對智能理財的監管 60
第一項理財顧問對客戶之受任人義務（Fiduciary Duties） 61
第二項美國證券交易委員會（SEC）發布之指導意見 68
第三項美國金融業監管局（FINRA）審查報告建議 70
第四項麻薩諸塞州關於智能理財的政策 73
第五項小結 75
第二節新加坡對智能理財的監管 77
第一項新加坡智能理財監管概況 77
第一款原有的監管框架 77
第二款 MAS 發布之智能理財具體指導方針 79
第二項新加坡智能理財的定義、流程和業務模式 79
第三項數位諮詢模式下智慧理財的資格、重要義務和特別規定 80
第四項智能理財的投資組合管理服務 87
第一款提供「投資組合管理」服務 - CMS 基金管理牌照和豁免主體 87
第一目 CMS 基金管理牌照或豁免主體 88
第二目向所有客戶提供投資組合管理服務- Retail LFMC 89
第二款提供「投資組合管理」服務-基本義務 90
第一目 CMS 持證人的基本義務 90
第二目 CMS 資金管理許可證持有人的責任 91
第三款智能理財提供「投資組合管理」服務-放寬條件 92
第一目放寬與投資建議有關的投資組合管理的豁免要求 92
第二目豁免投資信託管理公司的業務記錄和管理資產要求 93
第五項智能理財的證券交易服務 94
第一款提供「證券交易」服務 - CMS 證券交易牌照和豁免主體 94
第二款提供「證券交易」服務 - 基本義務 95
第三款智能理財提供「證券交易」服務 - MAS 特殊指引 96
第六項小結 97
第三節美國及新加坡規範比較 97
第六章研究結論及改善建議 101
第一節結論 101
第二節改善建議 103
第一項告知義務履行之前置化 103
第二項契約審閱期間之合理化 104
第三項風險變動通知之明確化 105
第四項加強提醒投資人注意相關風險 106
參考文獻 109

參考文獻

一、中文部分
（一）專書論文
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2. 王志誠主編，互聯網金融之監理機制，2017 年 1 月。
3. 王志誠，信託法，2018 年 08 月。
4. 王志誠，財富管理法規之實戰守則－實務爭點·案例解析，2009 年 10 月。
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6. 汪志堅、王志誠、熊全迪、杜怡靜、溫演福、陳玉芬、王震宇、陳皓雲、汪志勇、陳純德合著，金融科技、人工智慧與法律，2020 年 2 月。
7. 姜林杰祐，程式交易：方法、技術與應用，2018 年 2 月。

（二）期刊論文
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（四）法院判決
1. 最高法院 101 年度台上字第 6562 號刑事判決。
2. 最高法院 102 年度台上字第 171 號刑事判決。
3. 最高法院 106 年度台上字第 2318 號民事判決。
4. 最高法院 106 年度台上字第 3128 號刑事判決。
5. 最高法院 107 年度台上字第 1377 號民事判決。
6. 最高法院 107 年度台上字第 326 號民事判決。
7. 最高法院 108 年度台上字第 2068 號刑事判決。
8. 臺灣高等法院 101 年度金上字第 14 號民事判決。
9. 臺灣高等法院 101 年度重上字第 567 號民事判決。
10. 臺灣高等法院 103 年度上字第 514 號民事判決。
11. 臺灣高等法院 103 年度上字第 749 號民事判決。
12. 臺灣高等法院 107 年度上字第 217 號民事判決。
13. 臺灣高等法院高雄分院 101 年度重上字第 15 號民事判決。
14. 臺灣高等法院臺中分院 100 年度金上字第 9 號民事判決。
15. 臺灣臺北地方法院 106 年度訴字第 3979 號民事判決。

（五）主管機關函釋及檢查意見
1. 行政院消費者保護委員會 93 年消保法字第 0930003053 號函。
2. 金融監督管理委員會 108 年金管銀票字第 10802178021 號函。
3. 金融監督管理委員會 109 年金管證投字第 1080339920 號函。
4. 金融監督管理委員會檢查局 108 年度下半年主要檢查缺失-證券投資信託公司。

二、英文部分
（一）專書論文
1. HAAS , JEFFREY J. & HOWARD, STEVEN R., INVESTMENT ADVISER REGULATION IN A NUTSHELL 55, (West Group 2008).
2. HAZEN , THOMAS LEE, THE LAW OF SECURITIES REGULATION 5 (HORNBOOK SERIES 4th ed. 2002).
3. KIRSCH , CLIFFORD E., INVESTMENT ADVISER REGULATION: A STEP-BY-STEP GUIDE TO COMPLIANCE AND THE LAW 230-48( Practising Law Institute 3th ed. 2018).
4. PROSSER , WILLIAM L., HANDBOOK OF THE LAW OF TORTS 535-39（WEST PUBLISHING Co. 4th ed. 1971）.
5. RODRIGUES , ROWENA, COMPUTER AS CONFIDANT: DIGITAL INVESTMENT ADVICE AND THE FIDUCIARY STANDARD 93-141 (Trilateral Research Ltd. 10th ed. 2020).

（二）期刊論文
1. Silver David, Hubert Thomas, Schrittwieser Julian, Antonoglou Ioannis, Lai Matthew, Guez Arthur, Lanctot Marc, Sifre Laurent, Dharsh an Kumaran, Graepel Thore, Lillicrap Timothy, Simonyan Karen, & Hassabis Demis, Mastering Chess and Shogi by Self Play with a General Reinforcement Learning Algorithm , 362 Science, 1140 (2018).
2. Iannarone , Nicole G., Computer as Confidant: Digital Investment Advice and the Fiduciary Standard, 93 CHI.-KENT L. REV., 141 (2018).
3. Ji , Megan, Are Robots Good Fiduciaries? Regulating Robo-Advisor Under the Investment Advisers of 1940, 117 Col. L. Rev.,1543 (2017).
4. Probert , Walter, The Law of Torts by Fowler v. Harper and Fleming James Jr.,8 W. Res. L. Rev. 546 (1957).

（三）其他文獻
1. Yuille Alan L., & Liu Chenxi , Limitations of Deep Learning for Vision and How We Might Fix Them, The Gradient, Feb. 9, 2019, available at: https://thegradient.pub/the-limitations-of-visual-deep-learning-and-how-we-might-fix-them/(last visited Apr. 10, 2024).
2. Rao Anand & Cameron Euan, The Future of Artificial Intelligence Depends on Trust, strategy+ bussines, Jul. 31, 2018, available at: https://www.strategy-business.com/article/The-Future-of-Artificial-Intelligence-Depends-on-Trust/(last visited Apr. 10, 2024).
3. Pisani Bob, A breakdown of whether investors are safer after the SEC passes financial protection rule, CNBC, Jun. 6, 2019, available at: https://www.cnbc.com/2019/06/06/a-breakdown-of-whether-investors-are-safer-after-the-sec-passes-financial-protection-rule.html. (last visited Jan. 6, 2024 ).
4. Chair Jo White Mary, Keynote Address at the SEC-Rock Center on Corporate Governance Silicon Valley Initiative, SEC, Jun. 27, 2016, available at: https://www.sec.gov/news/speech/chair-white-icgn-speech (last visited Feb. 29, 2024).
5. Hilson Gary, AI Still Has Trust Issues, EE times, Nov. 14, 2018, available at: https://www.eetimes.com/ai-still-has-trust-issues/(last visited Apr. 10, 2024).
6. Rodriguez Jesus, This New Google Technique Help Us Understanding How Neural Networks are Thinking, Towards Data Science, Jul. 24, 2019, available at: https://www.kdnuggets.com/2019/07/google-technique-understand-neural-networks-thinking.html(last visited Apr. 10, 2024).
7. Palca Joe, Can Computers Learn Like Humans?, National Public Radio, Feb. 5, 2018, available at: https://www.npr.org/sections/alltechconsidered/2018/02/05/583321707/can-computers-learn-like-humans(last visited May 10, 2024).
8. Massachusetts Securities Division, Policy Statement: Robo-Advisers and State Investment Adviser Registration, Apr. 1, 2016, available at: https://www.sec.state.ma.us/sct/sctpdf/Policy Statement Robo Advisers and State Investment Adviser Registration.pdf (last visited May 22, 2024).
9. Fein Melanie L., How Are Robo-Advisors Regulated?, University of Oxford Worcester College Oxford, England, Sep. 12, 2017, available at: https://deliverypdf.ssrn.com/delivery.php?ID=764097064115115094097023107082072029057062017031026026005090098067007091028082016031101007022041026027017101026070089019001068041034005023078071011104098086102065064065078040075029091066006123002091069087090115093071030117087084072082110077117102116067&EXT=pdf&INDEX=TRUE (last visited Feb. 17, 2024).
10. Waddell Melanie, New DOL Fiduciary Rule Coming in August, Think Advisor, Jun. 15, 2023, available at: https://www.thinkadvisor.com/2023/06/15/new-dol-fiduciary-rule-coming-in-august/(last visited Jan. 15, 2024).
11. Monetary Authority of Singapore, available at: http://www.mas.gov.sg/(last visited Jan. 30, 2024).
12. Monetary Authority of Singapore, available at: http://www.mas.gov.sg/Singapore Financial Centre/Smart Financial Centre/FAQs/Sandbox.aspx(last visited Apr. 2, 2024).
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14. Monetary Authority of Singapore, Provision of Digital Advisory Services, available at: https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/News-and-Publications/Consultation-Papers/Consultation-Paper-on-Provision-of-Digital-Advisory-Services.pdf (last visited Mar. 16, 2024).
15. lancing Your Portfolio, available at: http://www.finra.org/investors/rebalancing your portfolioportfolio (last visited Jan. 22, 2024).
16. Report on Digital Investment Advice, A Report From The Financial Industry Regulatory Authority, Mar. 2016, available at: https://www.finra.org/sites/default/files/digital-investment-advice-report.pdf (last visited Jan. 6, 2024 ).
17. Carson Ron, What The Demise Of The DOL Fiduciary Rule Means For You: 4 Questions To Ask Your Advisor Now, Forbes, Aug. 5, 2018, available at: https://www.forbes.com/sites/rcarson/2018/ 08/05/demise-of-the-dol-rule/#5b26ae7f7318(last visited Mar. 18, 2024).
18. SEC Division of Investment Management, Robo-Advisers, IM Guidance Update, Feb. 2017, available at: https://www.sec.gov/investment/im-guidance-2017-02.pdf (last visited Jan. 26, 2024).
19. SEC Investor Assistance, Investor Bulletin: Transition of Mid-Sized Investment Advisers from Federal to State Registration, Dec. 2011, available at: https://www.sec.gov/files/transition-of-mid-sized-investment-advisers.pdf(last visited Feb. 28, 2024).
20. SEC Release IA-1092, available at: https://www.sec.gov/file/ia-1092 (last visited May 29, 2024).
21. SEC, 2018 National Exam Program Examination Priorities, Office of Compliance Inspections and Examinations, available at: www.sec.gov/about/offices/ocie/national-examination-program-priorities-2018.pdf(last visited May 29, 2023).
22. SEC’s Office of Investor Education and Advocacy（OIEA）and Financial Industry Regulatory Authority, Inc.（FINRA）, Investor Alert: Automated Investment Tools, May 8, 2015, available at: https://www.finra.org/investors/alerts/automated-investment-tools (last visited Jan. 21, 2024).
23. Securities and Exchange Commission, Commission Interpretation Regarding Standard of Conduct for Investment Advisers, Jul. 12, 2019, available at: https://www.sec.gov/rules/interp/2019/ia-5248.pdf (last visited Jan. 10, 2024).
24. U.S. Government Accountability Office, Financial Technology: Information on Subsectors and Regulatory Oversight, Report to Congressional Requesters GAO-17-361, Apr. 2017, at 33, available at: https://www.gao.gov/assets/gao-17-361.pdf (last visited Jan. 10, 2024).
25. U.S. Securities And Exchange Commission, Exemption for Certain Investment Advisers Operating Through the Internet, 17 CFR Parts 275 and 279, Oct. 2, 2023, available at: https://www.sec.gov/files/rules/proposed/2023/ia-6354.pdf(last visited Feb. 17, 2024).
26. United States Securities and Exchange Commission, Regulation Best Interest: The Broker-Dealer Standard of Conduct, Jun. 5, 2019, available at: https://www.sec.gov/rules/final/2019/34-86031.pdf(last visited Jan. 15, 2024).

（四）法院判決
1. 15 U.S. Code § 80b-2(a)(11).
2. 15 U.S. Code § 80b-2(a)(11).
3. 15 U.S. Code § 80b-3(a).
4. 29 U.S. Code § 1002(21)(A)(ii).
5. 29 U.S. Code §1106.
6. 29 U.S. Code §1108(g)(1).
7. 29 CFR 2550.408g-1(b)(4).
8. Investment Advisers Act of 1940 § 206, 15 U.S. Code § 80b-6 (2012).
9. Meinhard v. Salmon, 249 N.Y. 458, 164 N.E. 545 (1928).
10. Santa Fe Industries, Inc. v. Green, 430 U.S. 462, (1977).
11. SEC v. Bolla, 401 F. Supp. 2d 43 (D.D.C. 2005).
12. SEC v. Capital Gains Research Bureau,Inc.,375 U.S. 180 (1963).
13. SEC v. Capital Gains Research Bureau,Inc.,375 U.S. 181-183 (1963).
14. SEC v. Moran, 922 F. Supp. 867, 895-96 (S.D.N.Y. 1996).
15. Transamerica Mortgage Advisors, Inc. v. Lewis, 444 U.S. 11 (1979).

指導教授

鄭婷嫻(CHENG, TING-HSIEN)

審核日期

2024-6-11

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