反向操作成因與績效

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姓名

黃成志(Cheng-Chih Huang ) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務管理研究所

論文名稱

反向操作成因與績效
(Identifying the factors relating to Contrarian Profit from Tokyo Stock Exchange)

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摘要(中)

文獻上對於反向操作，已經有許多的探討，並指出以反向操作具有獲利性
。另外也有學者指出過去的股票交易量，可以提供反向操作一個有用的資
訊，可以加強反向操作的獲利性。本論文考量形成期市場與個別股票各種
狀態因子與反向操作獲利的關係，並檢視在考量各個變數解釋反向操作獲
利的解釋能力，當中考量形成期期間市場報酬減去無風險利率，市場上各
股票的累積報酬最大差異(全距)與變異數、個股股票的交易量、公司規
模、淨值市值比等因子。
經過探討不同的投資組合分組，得到以下結論：
(1)在市場報酬表現佳時，反向操作獲利性會減弱，反之會增強。
(2)同時考量個股交易量與報酬率作為分組依據，會發現低交易的輸家與高
交易的贏家較容易反轉，所以買進交易量低的輸家與賣空交易量低的贏家對於
反向操作，獲利性較為明顯，獲利也較高，而且獲利性會持續較長。
(3)同時考量個股公司規模大小與報酬，作為分組的依據，發現買進小規模的輸
家可以確保反向操作的獲利性，而賣空小規模的贏家將會降低反向操作的獲利
性，小規模的輸家與小規模的贏家對反向操作獲利的影響具持續性。
(4)同時考量個股公司淨值市值比與報酬率作為分組的依據，發現高淨值市值比的
反向操作具獲利性，而且其效果顯著。

關鍵字(中)

★ 交易量
★ 公司規模
★ 反向操作
★ 淨值市值比

關鍵字(英)

★ book to market ratio
★ contrarian
★ size
★ volume

論文目次

1 緒論.....................................1
2 文獻探討.................................3
2.1 反向操作相關論文探討...................3
2.2 考量交易量之反向操作相關論文探討..........................................5
3 研究設計.................................8
3.1 資料說明...............................8
3.2 投資組合之形成.........................8
3.3 反向操作獲利與解釋因子關係.............11
3.4 解釋因子加入反向操作策略...............13
4 實證結果.................................16
4.1 不同形成期與持有期下反向操作獲利情形..........................................16
4.2 解釋變數解釋能力.......................18
4.3 加入解釋因子考量之反向操作獲利..........................................20
5 結論.....................................28

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指導教授

周賓凰(Pin-Huang Chou)

審核日期

2001-6-20

推文