中國大陸壽險市場與公司評價

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姓名

饒瑞保(Jui-Pao Jao) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

中國大陸壽險市場與公司評價
(Life Insurance Market in Mainland China and Valuation)

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摘要(中)

大陸允諾逐步開放外資保險公司的股權、地域限制及經營範圍，惟在允許設立外資保險機構的資產規模須於提出申請的前一年年末總資產超過50億美元的規定，此規定使台灣保險業僅國泰人壽、新光人壽二家保險公司符合此門檻，對於台灣其他保險公司而言，在大陸與香港、澳門在2003年簽署CEPA(Closer Economic Partnership Arrangement)之有利環境下，如何以合理的價格參與投資，藉以分享大陸壽險業的快速成長時為本研究主題。本研究嘗試分析壽險業特性、大陸壽險業的監管、環境、競爭及未來市場前景，並引用Tillinghast-Towers Perrin對大陸中國人壽在香港(H股) IPO精算報告，嘗試計算壽險公司合理隱含價值區間，藉以提供台灣保險業界在投資大陸壽險公司有關價值評估的實用性評估方法，以減低參股投資的進入障礙。本研究所求得之精算價格約為每股0.20-0.25美元之間，與大陸中國人壽上市公開招股說明書所預估的價格0.38-0.46美元每股溢價約在0.13-0.26美元，約為預估價格之一倍。本研究是以個案的形式進行研究，由於相關資料來源受限，因此本研究受到以下限制：一、在評價過程中，僅考慮與財務相關因素，對於大陸中國人壽許多無法量化的無形資產，如所處獨特地位、商譽、行銷通路等因素皆不考量。二、有關之假設、數據，均依其上市招股說明書，但皆未驗證其正確性，且作者並無法以其他更有力之方法來證明演算的正確性。三、以過去資料來估算大陸中國人壽之財務價值，並未考慮其所處市場環境。最後，對壽險公司價值評估有興趣的讀者，作者提供以下研究主題建議：一、針對台灣或大陸壽險公司全體為研究對象，探討其資金成本的估算與投資效益，提早預警利差損對財務績效的影響。二、本文係引用外部精算報告，對於如何發展電腦計算模型，仍有待後續者研究。三、壽險公司準備金的估算方式不一，此項對於公司提供財務績效的表達容易造成誤判，如何發展評估方式，仍有待後續者研究。

摘要(英)

Life insurance market in Mainland China will be the future market of Taiwan insurance. This thesis affords the market information about the Mainland China life insurance market and practice valuation of the life insurance company from actuarial report.

關鍵字(中)

★ 隱含價值
★ 財務精算
★ 價值評估
★ 公司評價

關鍵字(英)

★ Company Valuation
★ Embedded Value
★ Actuarial Finance

論文目次

目錄----------------------------------------------------------------- Ι
圖目錄--------------------------------------------------------------- Π
表目錄--------------------------------------------------------------- III
第一章緒論
第一節研究背景與動機------------------------------------------- 1
第二節研究目的------------------------------------------------- 1
第三節研究流程與架構------------------------------------------- 2
第二章產業分析
第一節壽險業的經營特性----------------------------------------- 3
第二節大陸保險業的監管發展------------------------------------- 7
第三節大陸人壽保險業------------------------------------------- 13
第三章壽險公司的評價
第一節企業評價之實證文獻--------------------------------------- 22
第二節企業評價基本理論----------------------------------------- 23
第三節壽險公司的評價------------------------------------------- 30
第四章結論與建議
第一節研究結論------------------------------------------------- 46
第二節研究限制------------------------------------------------- 46
第三節對未來研究方向的建議------------------------------------- 47
參考文獻------------------------------------------------------------- 48
附錄：中國與台灣保險公司資金運用法令比較表--------------------------------- 50
Ι
圖目錄
圖2-1 1992-2002保費收入成長狀況-------------------------------------- 13
圖2-2 1999-2001年複合成長狀況---------------------------------------- 13
圖2-3 2001年壽險主要國家市場狀況------------------------------------- 14
圖2-4 保險費佔GDP比率------------------------------------------------ 14
圖2-5 歷年保費收入、深度、密度---------------------------------------- 15
圖2-6 世界主要國家人壽保險深度、密度---------------------------------- 15
圖2-7 GDP成長狀況及GDP佔保費比率------------------------------------- 16
圖2-8 主要國家超過60歲以上人口數比率---------------------------------- 16
圖2-9 2002年主要國家儲蓄率-------------------------------------------- 17
圖2-10 預估保費收入成長狀況--------------------------------------------- 17
圖2-11 大陸保單預定利率與定存利率走勢----------------------------------- 19
Π
表目錄
表2-1 經濟變數對壽險業的影響程度-------------------------------------------- 3
表2-2 美國壽險業失確清償能力原因-------------------------------------------- 6
表2-3 日本壽險業失卻清償能力之公司------------------------------------------ 7
表2-4 大陸主要特許的人壽保險公司------------------------------------------- 18
表2-5 大陸保險業發展簡史--------------------------------------------------- 20
表3-1 法定會計準則SAP與一般公認會計準則GAAP的主要差異常------------------ 31
表3-2 保險業有關大陸會計準則、國際會計準則、及台灣會計準則間之主要差異------- 31
表3-3 不同上市地點之會計準則要求------------------------------------------- 32

參考文獻

一、台灣
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2.彭玉樹、簡南山，1997/11，台灣地區人壽保險市場未來發展潛力分析，國泰人壽營業企劃部委託政治大學企業管理系博士班研究。
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4.林炯垚，1999，企業評價--投資銀行實務，智勝文化出版社。
5.蔡嘉文，2003，「金融控股公司併購行為之價值分析—以國泰金融控股公司併購世華銀行為例」，國立中正大學企管研究所碩士論文。
6.史綱等學者，2001，企業購併理論與實務，樂觀文化事業有限公司。
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二、大陸
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10.姜穎，2004/05/24，「壽險公司價值幾何？發行定價的思考」，証券市場週刊。
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英文部份
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10. Stuenkel W. E., 2003,”Economic Value –Added for a Life Insurance Company”, Society of Actuaries.
11.Toole J.,2003, “Actuarial Consideration in Insurance Mergers and Acquisitions: An International Perspective”, Society of Actuaries.

指導教授

史綱(Gang Shyy)

審核日期

2005-7-22

推文