臺灣股票期貨除權除息節稅及退稅效果研究

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姓名

顏敏光(MIN-KUANG YEN) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系在職專班

論文名稱

臺灣股票期貨除權除息節稅及退稅效果研究
(A Study of Tax Saving and Tax Refund Effects by Taiwan Single Stock Futures during Ex-Dividend Days)

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摘要(中)

本研究主要係以臺灣期貨交易所掛牌之股票期貨契約為例，探討運用股票期貨之稅負優惠及其標的證券在兩稅合一制度下之交易操作能為投資人創造多少的節稅及退稅效益。本文以期交所於2011年5月3日調整契約規格後曾除權除息之股票期貨及其標的證券為樣本，進行適用不同個人綜合所得稅稅率級距之投資人節稅及退稅分析，並探討是否有較佳之交易價格策略。再利用市場模型及取自然對數轉換後之交易量進行研究，探討投資人是否已有運用股票期貨及其標的證券間之買賣操作進行節稅及退稅交易行為。研究結果發現：
1.節稅效果部分，綜所稅率5%之投資人無法取得節稅效果；適用綜所稅率12%以上之投資人則可透過股票期貨與標的證券間之買賣操作獲得節稅效益。而所得稅率越高之投資人，報酬率越佳。
2.退稅效果方面，綜所稅率12%以下之投資人可透過股票期貨與標的證券間之買賣操作獲得退稅效益；而綜所稅率20%以上之投資人，並無退稅效益。
3.最佳之價格策略為於除權(息)日前一日以均價進行交易，並於除權(息)日後以開盤價進行反向操作。
4.取自然對數後之股票期貨及其標的證券交易量於除權(息)日前後同步出現顯著之異常交易量，證明投資人短線交易熱絡，有運用股票期貨進行節稅及退稅交易情形。

摘要(英)

The purpose of this study is to explore how much investors can earn from tax saving or tax refund by means of transactions between single stock futures and the underlying securities under the imputation tax credit system. In this research, single stock futures listed on Taiwan Futures Exchange as the issuers of the underlying securities traded on Taiwan Stock Exchange that made dividend distribution after May 3rd 2011 to the end of this year were chosen as research targets to analyze tax saving and tax refund effects with different personal income tax rates investors. In addition, the purpose of this study is to also try to figure out what the best trading price strategy is. Market Model with natural logarithm transformed daily trading volumes of single stock futures and the underlying securities were adopted in examining the behavior of investors.
The final results of this research illustrate the followings:
1.Investors with 5% income tax rate cannot earn from tax saving by transactions between single stock futures and the underlying securities; however, the rest of the investors with higher income tax rates can.
2.Only investors with income tax rates under 12% can profit from tax refund.
3.The best trading price strategy is to trade with average price on the day before ex-dividend day, and offset with opening price on ex-dividend day.
4.The regression results show that there are substantial increases in natural log transformed trading volumes of single stock futures and the underlying securities during the periods before and after the ex-dividend day, which prove that investors actually trade between single stock futures and the underlying securities for tax saving and tax refund purpose.

關鍵字(中)

★ 股票期貨
★ 兩稅合一
★ 除權除息
★ 節稅
★ 退稅

關鍵字(英)

★ tax refund
★ tax saving
★ ex-dividend
★ imputation tax credit system
★ single stock futures

論文目次

中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
圖目錄 vi
表目錄 vii
第一章　　緒論 1
1-1　　研究背景與動機 1
1-2　　研究目的 2
1-3　　研究範圍與限制 3
1-4　　研究架構 4
第二章　　股票期貨市場及國內兩稅合一制簡介 6
2-1　　股票期貨市場 6
2-1-1　全球及臺灣股票期貨發展概況 6
2-1-2　標的證券除權(息)之契約調整說明 7
2-2　　國內兩稅合一制 9
2-2-1　兩稅合一制 9
2-2-2　設算扣抵制度 9
第三章　　文獻探討 11
3-1　　稅負對除權(息)日交易行為影響之研究 11
3-2　　異常交易量之研究 12
3-3　　股票期貨之研究 13
第四章　　樣本資料與研究方法 15
4-1　　研究假說 15
4-2　　資料來源與樣本選取 16
4-2-1　研究期間 16
4-2-2　選取樣本 16
4-2-3　資料來源 17
4-3　　研究方法 18
4-3-1　名詞定義 18
4-3-2　迴歸模型 19
4-3-3　異常交易量的計算 20
第五章　　實證結果與分析 21
5-1　　股票期貨節稅與退稅交易結果 21
5-1-1　節稅效果分析 21
5-1-2　退稅效果分析 36
5-2　　樣本資料結果 50
5-2-1　敘述性統計 50
5-2-2　樣本分析結果－異常交易量與累積異常交易量 52
第六章結論與建議 57
6-1　　研究結論 57
6-2　　研究建議 58
參考文獻 59
附錄一：臺灣期貨交易所股票期貨契約規格 60

參考文獻

中文部份
[1]　洪茂蔚 (2005)，「臺灣發展個股期貨可行性之研究」，臺灣期貨交易所。
[2]　林世銘、陳國泰、張鼎聲 (2003)，「兩稅合一後除權除息之租稅規避行為」，當代會計，第4卷第2期，119-142頁。
[3] 林德威 (2000)，「兩稅合一制對台灣上市(櫃)股票除權除息行為之實證研究」，國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文。
[4] 歐俊明 (2011)，「台灣股票期貨節稅的可行性分析」，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。
[5]　黃泰瑞 (2011)，「台灣單一股票期貨市場套利之研究－GARCH、SSVR與灰色理論之應用」，臺灣科技大學資訊管理系碩士學位論文。
英文部份
[1] Ajinkya, B. B. and P. Jain. 1989. The Behavior of Daily Stock Market Trading Volume. Journal of Accounting & Economics Vol.11(November): 331-359.
[2] Bamber, L. 1987, Unexpected Earnings, Firm Size, and Trading Volume around Quarterly Earnings Announcements. The Accounting Review 61 (July): 510-532.
[3] Elton, E., and M. Gruber. 1970. Marginal Stockholder Tax Rates and Clientele Effect. Review of Economics and Statistic 52 (February): 68-74.
[4] Kalay, A. 1982. The Ex-Dividend Day Behavior of Stock Prices: A Re-Examination of the Clientele Effect. Journal of Finance 37: 1059-1070.
[5] Kalay, A. 1984. The Ex-Dividend Day Behavior of Stock Prices: A Re-Examination of the Clientele Effect; Reply. Journal of Finance 39: 557-563.
[6] Princeton University (2008, May 20). Data and Statistical Services: Event Studies with Stata. Princeton, New Jersey. Retrieved February 12, 2012, from the World Wide Web:
http://dss.princeton.edu/online_help/stats_packages/stata/eventstudy.html

指導教授

張傳章(Chuang-Chang Chang)

審核日期

2012-6-21

推文