隱含波動度價差之交易策略  - 技術分析應用操作

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鍾函訓(Han-hsun Chung) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系

論文名稱

隱含波動度價差之交易策略 - 技術分析應用操作
(Trading strategy of implied volatility spread - Using technical analysis)

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摘要(中)

本篇論文主要探討選擇權與股票市場的資訊內容不對稱以及選擇權價
格領先之特性。資訊擁有者假如擁有私有資訊，會優先購買槓桿性最高的
金融商品 ( 選擇權 )，故藉由觀察價平且近期到期的買賣權之隱含波動度
價差，使用技術分析判斷隱含波動度價差是否偏離理論值區間，並產生出
買進或放空訊號，最後利用現貨市場資訊反應落後選擇權市場的特性，購
買或放空台灣50 ( 0050 )現貨，進行統計套利。
最後經由實證結果發現使用隱含波動度價差交易策略的確可以賺取超
額報酬，尤其是布林通道交易策略以及KD交易策略報酬最為穩定，在考慮
了證券交易稅與手續費所造成的影響後，年報酬率還可以有著10%以上的水
準，可以說是超乎預期。由於選擇權的隱含波動度價差為公開資料，因此
也證明了台灣市場為不效率市場。

摘要(英)

In this paper, we investigate the information asymmetry between option
market and stock market, and we also investigate the characteristics of option
price leading stock price. If informed trader has private information, first of all,
they will invest high leverage financial product, such as option. By observing
the implied volatility spread of near the money and recent month option, we use
technical analysis to determine whether implied volatility spread will diverge
from theory interval or not and basing on these information we will get a buy or
sell signal. Finally, since the information in stock market will lag behind the
option market, we can do statistics arbitrage by buying or selling ETF ( 0050 )
in stock market.
Empirical results suggest that using strategy of implied volatility spread can
earn abnormal return, especially for Bollinger band strategy and KD strategy.
After considering about transaction cost (tax and fee), these strategies still make
unexpected return higher than 10%. Since the data of implied volatility spread
are public resources, it proves that the stock market in Taiwan is inefficiency.

關鍵字(中)

★ 技術分析
★ 隱含波動度價差

關鍵字(英)

★ Technical analysis
★ Implied volatility spread

論文目次

目錄內容頁數
中文摘要 i
英文摘要 ii
目錄 iii
表目錄 iv
第一章緒論 1
1.1 研究動機 1
1.2 研究目的 3
1.3 研究架構 5
第二章文獻回顧 6
2.1 投資人之間資訊不對稱 6
2.2 選擇權市場的資訊領先 7
2.3 隱含波動度價差包含未來股價資訊 8
第三章研究方法 9
3.1 實證模型 9
3.2 技術分析方法原理 11
3.3 技術分析方法 14
3.4 資料來源 19
3.5 資料處理 19
第四章實證結果 20
4.1 隱含波動度價差策略之理論邏輯介紹 20
4.2 研究假設 22
4.3 分析隱含波動度價差 23
4.4 隱含波動度價差策略實證結果 25
4.5 本章小結 37
第五章結論與建議 38
5.1 結論 38
5.2 建議 39
參考文獻 40
附錄 43
iv
表目錄頁數
表1:寶來台灣卓越50 證券投資信託基金規格 21
表2:2008 年至2012 年隱含波動度價差敘述統計量 24
表3:2008 年至2012 年布林通道交易策略報酬率比較 26
表4:2008 年至2012 年布林通道-隱含波動度價差百分比交易策略報酬率比較 28
表5:2008 年至2012 年布林通道-持有固定天數(5 天)交易策略報酬率比較 30
表6:2008 年至2012 年布林通道-持有固定天數(10 天)交易策略報酬率比較 30
表7:2008 年至2012 年相對強弱指數(RSI)交易策略報酬率比較 32
表8:2008 年至2012 年隨機指標(KD)交易策略報酬率比較 34
表9:2008 年至2012 年平滑異同移動平均線(MACD)交易策略報酬率比較 36
表10:2008 年各交易策略報酬率之比較 43
表11:2009 年各交易策略報酬率之比較 44
表12:2010 年各交易策略報酬率之比較 44
表13:2011 年各交易策略報酬率之比較 45
表14:2012 年各交易策略報酬率之比較 45
表15:2008 年交易策略之前五次買進及賣出價格交易資料 70
表16:2008 年交易策略之前五次放空及回補價格交易資料 71

參考文獻

中文文獻
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John J. Murphy，金融市場技術分析，寰宇出版股份有限公司，2000年。
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Martin J. Pring，動能指標，寰宇出版股份有限公司，1998年。
董鍾祥，賣出訊號，寰宇出版股份有限公司，2011年。
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Volatility Smirk Tell Us About Future Equity Returns? Journal of Futures and Quantitative
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指導教授

吳庭斌(Ting-Pin Wu)

審核日期

2013-6-28

推文