台灣股票市場面臨不同市場壓力之流動性共變

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姓名

黃金燕(Chin-Yen Huang) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務金融學系

論文名稱

台灣股票市場面臨不同市場壓力之流動性共變
(Liquidity commonality under market stress in Taiwan stock market)

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摘要(中)

本文探討市場面臨壓力狀態下，台灣股票市場中個別股票的流動性與市場之流動性共變 (liquidity commonality) 的關連程度。由於投資人僅能透過投資組合分散個別股票之流動性風險，但若市場存在流動性共變，也就是系統性的流動性風險時，投資人需承擔較高流動性風險，因此會要求較高風險溢酬。近年來爆發的金融海嘯，也引起市場對流動性共變議題的高度關注。本文分析不同市場狀態下之流動性共變，並同時考慮與流動性相關之委託單失衡(order imbalance)對個股流動性的影響。整體而言，實證結果顯示台股在面臨市場壓力時，流動性共變確實顯著增加，導致投資人承擔之風險提高。本文再進一步以公司市值來分析流動性共變與公司規模之關係，發現在以不同變數衡量流動性時，流動性共變程度與公司大小之關係並無一致的結果。此外，台灣流動性共變的程度較其他國家強烈，因此台灣股市投資人與金融市場監理機構應密切注意流動性風險對於台灣股票市場的影響。

摘要(英)

This thesis studies liquidity commonality in the stock market under different phases of market states. Liquidity commonality implies the systemic liquidity risk, and investors cannot diversify this risk with portfolio allocation. If investors have to bear more liquidity risk, they might require more risk premium for compensation. The occurrence of recent financial crisis leads to increasing systemic risk. This thesis also investigates how liquidity commonality varies before and after the financial crisis. The empirical results show that commonality in liquidity increases during period of financial crisis. Further, we find the relation between the liquidity commonality measured by spread and that measured in depth have reverse relations with company capitalization. Overall, the results show that liquidity commonality in Taiwan stock market is stronger than in other countries.

關鍵字(中)

★ 流動性共變
★ 委託單失衡
★ 金融風暴

關鍵字(英)

★ Liquidity commonality
★ Order imbalance
★ Financial crisis

論文目次

目錄
中文摘要 i
英文摘要 ii
致謝 iii
目錄 iv
表目錄 v
圖目錄 v
第一章緒論 1
第一節研究動機 1
第二節研究目的 3
第三節研究架構 4
第二章文獻回顧與探討 5
第一節流動性共變相關文獻 5
第二節流動性與委託單失衡相關文獻 7
第三節流動性與金融危機相關文獻 8
第四節流動性與報酬波動關相關文獻 10
第三章研究方法與資料處理 11
第一節樣本敘述及篩選處理 11
第二節變數定義 12
第三節模型設定 16
第四章實證結果分析 20
第一節敘述統計量 20
第二節市場流動性共變 23
第三節納入委託單失衡下之市場流動性共變 26
第四節不同市場狀態下之流動性共變及規模效應 27
第五章結論 41
參考文獻 43
附錄 48

參考文獻

英文部分：
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中文部分：
1.吳嘉峻，「市場與指數流動性共變實證分析-以台灣股票市場為例」，淡江大學財務金融學系碩士論文，2009。
2.林怡君，「個股流動性分析及金融風暴的影響—以台灣50為例」，朝陽科技大學保險金融管理系碩士論文，2009。
3.林楷模，「波動率指數期貨與標準普爾500指數成分股之流動性共變」，台灣大學財務金融系碩士論文，2009。
4.柯美珠、蕭慧玲與邱敬貿，「市場深度、價差與委託單不均衡之關聯分析」，績效與策略研究，3(2)，129-156頁，2006。
5.陳永盛，「台灣股票市場委託單不均衡與流動性共變關係之分析」，淡江大學財務金融學系碩士論文，2009。
6.游宗翰，「台灣證劵市場之流動性共變現象市場狀態與波動性高低之實證研究」，淡江大學財務金融學系碩士論文，2009。
7.黃玉娟、林明白，「買賣單不平衡、價差和報酬之探討：以台指期貨在台灣期貨交易所及新加坡交易所為例」，財務金融學刊，11(2)，71-98頁，2003。
8.謝文良、林苑宜，「台灣股市之流動性共變現象」，《證券市場發展季刊》，24(4)， 135-186頁，2012。

指導教授

高櫻芬(Yin-Feng Gau)

審核日期

2013-7-5

推文