| 姓名 |
吳國源(Kuo-Yuan Wu)
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畢業系所 |
財務金融學系在職專班 |
| 論文名稱 |
台股價格動能投資策略之探討： 以市值前150大之股票為標的
(Price Momentum Strategy for the Top 150 Taiwan Stocks by Market Capitalization)
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| 檔案 |
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| 摘要(中) |
本論文資料來源取自台灣經濟新報資料庫，針對市值前150大台股，採用價格動能策略選股，僅持有多方部位，透過簡單的技術指標，單純以定期買進持有方式，建構一套優於大盤報酬績效表現的投資模式。本文的動能值衡量係以指數迴歸為基礎，利用價格時間數列找尋一條最適配直線，透過「迴歸係數」與「判定係數」兩相乘積，形成本研究所定義的動能值，作為本研究資料股票動能排序的基準。
本研究在1999-2019超逾二十年的期間檢視下發現：不論交易日在財報公布日前後，個股動能值高低，皆呈現排序效果，顯示動能效應存在。當投資組合構成股票達30檔時，由於少數個股的極端報酬對投資組合整體績效影響下降，故能達成風險分散，並且有打敗大盤的績效表現。雖然股票別少於30檔的投資組合，其長期報酬率相較於大盤表現不具優勢，但如果採納濾網指標進行投資，能有效提升投資組合的長期績效，並降低報酬波動幅度。 |
| 摘要(英) |
The source of this paper is from the Taiwan Economic Journal database. For the top 150 Taiwan stocks by market value, this study uses a price momentum strategy to select stocks. It only holds long positions, merely using the regular buy-and-hold strategy through simple technical indicators, constructing an efficient investment model that outperforms the market performance. The measurement of price momentum in this paper is based on exponential regression, using the time series of prices to find a best-fit straight line, through the multiplication of "Regression Coefficient" and " Coefficient of Determination " to form the momentum value defined by this research, which serves as the benchmark for the ranking of stock price momentum in this study.
This study examined over a period of more than 20 years from 1999 to 2019 and found that regardless of the trading day before or after the financial report announcement, the price momentum of the individual stocks showed a ranking effect, indicating the existence of price momentum effects. When the portfolio constitutes 30 stocks, because the extreme returns of a few stocks have a reduced impact on the overall performance of the portfolio, risk diversification can be achieved, and there is performance that beats the market. Although the investment portfolios of stocks with less than 30 stocks do not have an advantage over the market in long-term return, if we use the filter indicators to invest, we can effectively improve the long-term performance of the portfolios and reduce the fluctuation range of returns. |
| 關鍵字(中) |
★ 價格動能策略
★ 指數迴歸
★ 迴歸係數
★ 判定係數
★ 濾網指標 |
關鍵字(英) |
★ Price Momentum Strategy
★ Exponential Regression
★ Regression Coefficient
★ Coefficient of Determination
★ Filter Indicator |
| 論文目次 |
中文摘要 I
Abstract II
目 錄 III
圖 目 錄 IV
表 目 錄 V
一、緒 論 1
1-1研究背景與動機 1
1-2研究問題與目的 2
1-3研究架構與內容 4
二、文 獻 探 討 5
2-1國外相關文獻探討 5
2-2國內相關文獻探討 6
三、研 究 方 法 8
3-1資料來源與樣本設計 8
3-2動能值的定義與產生 10
3-3投資組合構成及驗證 11
3-4濾網指標設定與運用 12
3-5本研究相關變數定義 12
四、實證結果與分析 17
4-1原始架構的投資組合績效 17
4-2加入濾網的投資組合績效 26
4-3模式變化的投資組合績效 32
五、研究結論與建議 40
5-1研究結論 40
5-2後續研究建議 42
參 考 文 獻 43 |
| 參考文獻 |
一、中文文獻
〔1〕 Andreas F. Clenow，2015，Stocks on the Move，黃嘉斌譯，初版，賺贏大盤的動能投資法，（戴惠莉主編），寰宇出版股份有限公司，台北市，西元2017年
〔2〕 王明昌、朱榕屏、王弘志，「台灣股市不存在中期動能效應？」，東吳經濟商學學報，第六十八期，第91-120頁，民國99年3月
〔3〕 林育秀、盧依君，「價量的劇烈變化、公開訊息宣告與股市效率性之研究」，中華科技大學學報，第42期，民國99年1月
〔4〕 林煜恩、池祥萱，「共同基金處分效果、強化承諾與動能投資策略」，管理學報，第30卷，第2期，第147-168頁，民國102年
〔5〕 胥愛琦、李春安、賴秀燕，「好消息、壞消息與報酬動能-以台灣股市為例」，應用經濟論叢，第98期，第113-148頁，民國104年12月
〔6〕 傅英芬、劉海清，「基金動能效應與基金經理人短線交易行為之研究」，管理科學研究，第6卷，第2期，第31-45頁，民國99年
〔7〕 詹錦宏、吳莉禎，「動能投資策略於台灣股票市場之應用—含金融海嘯之影響」，會計學報，第3卷，第2期，第1-22頁，2011年5月
〔8〕 劉海清、傅英芬，「處分效果、紀律投資與股價趨勢」，東吳經濟商學學報，第六十九期，第83-118頁，民國99年6月
〔9〕 鄭進興、薛兆亨、周姿妤、李菊祺，「運用動能投資策略之證券投資決策系統-以台灣50和中小型100成分股為例」，第十七屆資訊管理暨實務研討會，2011年12月
〔10〕 韓千山，「股價動量現象之研究:理論與實證」，輔仁管理評論，第十六卷，第二期，第25-42頁，民國98年5月
〔11〕 羅庚辛、朱孝恩、林書賢、蔡知倫，「短期動量、明確訊息與訊息不確定性下之動量投資策略績效」，管理研究學報，10 2010.12，第139-164頁，民國99年
二、英文文獻
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〔2〕 Chan , Jegadeesh and Lakonishok(1996) , “Momentum Strategeies”, Journal of Finance , 51, pp.1681-1713.
〔3〕 Fama , E (1970) , ” Efficient Capital Markets : A Review of Theory and Empirical Work”, The Journal of Finance , Vol. 25, pp.383–417.
〔4〕 Jagadeesh , N and Titman , S(2001) , “Profitability of Momentum Strategies : An Evaluation of Alternative Explanations”, Journal of Finance, Vol.56, pp.699-718.
〔5〕 Jagadeesh , N and Titman , S(1993) , “Return to Buying Winner and Selling Losers : Implications for Stock Market Efficiency. ”Journal of Finance, Vol.48, pp.65-91.
〔6〕 Levy, R (1967), “Relative Strength as a Criterion for Investiment Selection.” Journal of Finance., Vol.22, pp.595-610. |
| 指導教授 |
吳庭斌(Ting‑Pin Wu)
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審核日期 |
2020-7-6 |
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